10月11日，早盘受隔夜美股收涨影响，高开0.68%，随后受美国加息预期影响，恒指走势震荡下跌，一度跌超1%。截止收盘，恒生指数跌1.27%，报23549.520点。国企指数跌1.2%，报9804.417点，红筹指数跌1.22%，报3879.190点。

个股方面，蓝筹股几乎全线下跌，招商局港口跌4.35%，报20.9港元，领跌蓝筹。美国加息预期升温，地产股全线跌，华润置地跌3.66%，恒隆地产跌3.39%，长实地产跌3.17%，信和置业H股跌3.33%，长和跌2.5%。

内险全线跌，中国人寿跌2.56%，友邦保险跌1.76%。中保监主席项俊波在《人民日报》撰文指，个别公司在经营中偏离‘保险姓保’的发展理念存在潜在的风险隐患。文章提出五项要求，包括清理保险机构股权结构，厘清关联企业关系；防范产品定价和产品结构畸形风险，注重结合投资能力和资产配置来优化保险业务结构；密切关注资金运用风险，加强流动性风险管理；妥善处置偿付能力不足风险；严格防范跨市场、跨区域、跨行业传递的风险。

资金方面，截止收盘，沪股通净买入10.45亿元，剩余额度119.55亿元，余额占额度比为91.96%。港股通净买入15.44亿元，剩余额度89.56亿元，余额占额度比85.30%。

消息面上，联储官员的讲话显示联储票委们已经陷入分歧,多位票委相继发出鹰派表态,加息预期的爆发已经渐行渐近。市场分析人士多数维持联储将于12月加息的观点,并认为11月议息会议联储将会给出加息的前瞻性指引从而引爆加息预期。

因此，广发证券认为，港股在受到加息预期影响前的窗口期大概还有15个交易日,这期间宽松从推动价格上涨转变为对价格的支撑,在不断消化获利盘的基础上,内地资金的热情仍然是决定市场走势的关键。

另外，耀才证券郭思治认为，一旦恒指跌穿23155点，即代表整个自9月9日高位24364点开始之调整仍在延续中，而其时恒指或会进一步下试22796点之支持，即大市将回调前中期升浪4702点之三份一。

港股分析人士梁渊认为，上周五非农数据逊色以及总统大选引投资者密切关注。而国内方面，国庆长假结束A股迎来交易首日，两市放量大幅收涨，得益于现全国各地针对楼市调全面控趋紧令资金面谨慎，不过偏好股市，加之央行不断释放宽松流动性措施给予市场正面支持，A股周一表现抢眼。再看港股，现A股反复造好，且深港互通系统反复测试，显示启动在即引市场憧憬，但外围美国大选以及12月美联储加息预期上升令市场谨慎，因此，料港股随外围影响近期看好，可留意AH。

国庆“黄金周”期间变成了“楼控周”，成为全国性焦点话题。北京、天津、苏州、成都、郑州、无锡、济南、合肥、武汉、深圳、广州、佛山、东莞、珠海共计13个城市在9月30日至10月6日宣布重启楼市的限购限贷。6天14“连击”的限购政策让房价暴涨趋势得到遏制，但是否会出现下跌是一个不确定因素，还需要时间观察。任何政策的作用都要经历过时间和市场考验才知道作用是怎样的。新浪港股专栏作家罗学表示，铭目前全国各地房价走势是不均衡的，一线城市永远受到资金追捧，很多地方出现了无房可买情况。国庆期间出台的调控政策是迫不得已，市场过热就必须依靠宏观调控那只看不到的手压制一下市场疯狂情绪才能使到市场健康降温，毕竟当前楼市存在过热风险，及时出台楼市政策是为了稳定市场，长期来看解决中小城市和大城市的资源差异性才是最重要的。政策是抑制投资投机需求为出发点的，使到购买人群受限并信贷收紧来令到市场降温。楼市出现过大泡沫会影响实体经济，可从另外一个角度出发实现稳增长宏观经济转为增长动力还需要时间过渡，所以还是要发挥房地产的对实体经济的支撑作用。

有学者认为：“中国房地产的切入点应该从金融属性去思考而不是居住属性。经济下行产能过剩让风险增高，好的企业不想过多借贷，银行对很多企业又不愿意借贷。实体经济无法吸收骤升的流动性，资金只能在金融经济中停滞，A股表现不如人意，资金只能去追捧房地产了”。房价暴涨之下，银行储蓄迅速被转化为房屋购买力进入市场，间接导致房贷成为银行交功课的“送分题”。根据数据显示，近几个月银行新增贷款绝大部分都是按揭领域，房地产资金、买房资金、房地产商资金的金融化使到房价在金融属性下不断上涨。房价与货币是有一个关系的，房地产泡沫要得到抑制是需要货币政策收缩，人民币持续贬值会给房价增添一定支撑力量，减弱当前实质性宽松的货币政策是能对房价暴涨产生打压积极性作用。房地产未来继续是热点话题，引导资金到三四城市来去掉庞大房产库存才是最重要的。

楼市调控政策的密集出台，会让热钱无法进入房地产市场，热钱的目的与动机很简单，那就是追求回报，不能闲着。无法进入房地产，只能再找出路，A股市场就是好的去处。可惜现阶段大盘市场气氛低迷，相信会有热钱资金进行先观望后入市。总体而言，多地限购政策的出台是利好A股，有利于资金回流市场，另外深港通市场预期11月开通，10月1日人民币进入SDR，这些利好热点对市场资金是有吸引力的，10月的A股走势看好，对H股也是利好。A股建议把券商板块作为本周的大市风向标并作重点关注。

10月有人说是传统股灾月，其实这点的确有历史数据支撑，毕竟美国市场、香港市场十月份都出现过股灾行情。但从英国脱欧后7月到现在港股的表现是具有非常强的抗跌能力，周五港股下跌是属于正常的获利回吐，10月份投资者不必过于恐慌，应该客观对待市场。美国大选要来了，存在很多不确定性，希拉里当选是让美国市场平稳。要是特朗普当选将造成市场不确定性风险增加，加上德意志银行危机，这两个因素影响美股表现从而拖累港股表现。需要重视这两个消息面。

国庆过后，港股通恢复，北水南下继续，利好内银内险板块，建议关注中央政治局常委、国务院总理李克强于10月10日至12日访问澳门，视察澳门特区并出席中国-葡语国家经贸合作论坛第五届部长级会议开幕式。罗学铭建议投资者留意博彩股表现。

虚拟现实（VR）市场战火再起，外媒报道，脸书、Google、宏达电、三星、索尼纷纷推出100美元（约新台币3，200元）至1，000美元左右的产品，随着科技大厂重兵集结，将带领VR市场进入新战局。杨衡瑞撰文指出，VR硬件今年全球营收约50亿美元，虽仍低于智慧手机的4，000亿美元，但2021年时VR硬件的全球营收可望增十倍、上看每年500亿美元，意味大众市场的接受，将使VR装置价格更便宜，研发的成熟则使这项装置更容易使用，对消费者更具吸引力。

惹人遐想的大利好：中信软银入局+可转债隐忧解锁+ 麥盛VR基金注资

回看香港VR股，数字王国（547.HK）是少数的活跃標的，踏入九月底，公司近期连串公告释放利好。1）2016年 9 月 30日，中国中信（267 HK）、软银和 Zheng Hao 从 Harmony Energy 收购可转债票据，而HarmonyEnergy的持有人正是车峰，此次出售该批可换股票据似乎要撇清与车峰的关系。2）同日，中国中信（267.HK）、软银和公司签署认购协议，公司将以每股0.55 元港币配售共 3.63 亿股，即为扩大后股本的 2.97%；3）2016年 10 月 3 日，配股引入投资者麥盛VR基金，集资净额 3.07 亿港币，加快全球及大中华市场发展VR业务。无论是对于资本市场的认知及国际业务的商业关系都对数字王国有很大帮助。

数字王国执行董事兼行政总裁谢安表示，数字王国于拓展业务版图的同时，亦积极物色市场机会发展媒体及娱乐业务，以更进一步探索VR的无限可能。集团成功引入战略投资者后，不但是实力及业务前景的认同，相信透过中信在全球的充裕资源，軟銀中國於科技、媒體和電訊產業的遠見及豐富投資經驗，以及麥盛VR基金對VR行業潛力的洞見，协助数字王国发掘国际社会的良好机遇，建立全球VR帝国。笔者查阅中国银河国际及招银国际报告，报告认为数字王国近期公告均有望释放利好。招银国际指出，中信软银的入局将长期压制公司主业发展及估值的可转债隐忧解锁（HarmonyEnergy 持有 48 亿可转债，转股价仅为 0.04港币），集资将为公司专注文娱发展提供资金支持，辅之内部技术积累，轻装上阵，而公司强核心链文娱的商业模式有望触发市场的重新估值。

沪港深正宗的VR企业

数字王国結合虚拟现实（VR）+基金入股+深港通概念，是沪港深正宗的VR企业。数字王国是由《阿凡达》导演詹姆斯·卡梅隆 （JamesCameron）和《侏罗纪公园》特效大师斯坦·温斯顿（Stan Winston）及斯科特·罗斯（ScottRoss）于1993年成立的视觉特效公司。2012年该公司宣告破产，被香港奥亮集团（已更名为数字王国集团）收购，当时担任奥亮财务顾问的谢安便被派往洛杉矶，负责整顿数字王国。紧接着，数字王国在围绕VR内容生产和视觉特效进行布局，以此来打造公司的的核心竞争力。2015年12月，公司收购的ImmersiveVentures，旗下产品IM360掌握全球顶尖的360度全景实时技术，IM360以前涉及的业务包括GOOGLE的街景和无人机的拍摄等。拥有了这项技术，数字王国可以充分结合公司在视觉效果和数码制作方面的积累经验和IM的硬件和技术，成为虚拟现实（VR）内容市场的先行者。

随着国内观众对特效需求的关注提升，公司开启了“DD3.0+DDPO”双引擎扩张模式。今年4月，公司收购由谢霆锋成立的影视、广告、游戏、动画等后期制作公司PO朝霆（其后更名为DDPO），加强其在大中华地区的视觉特效和后期制作服务，并为以北美洲为基地的视觉特效业务（DD3.0）创造协同效应，透过强大的后期特效技术有望填补国内市场优质特效的空白。

在今年八月的里约奥运会上，奥运VR渠道所依赖的内容便是由数字王国的VR摄录机Zeus（宙斯）拍摄而成。此外，数字王国作為里約奧運的大會指定VR供應商之一，利用Zeus所拍得的VR内容，制作成《里约之路》的全记录特辑已于优酷上线，是继今年5月优酷发布VR战略之后，与数字王国的又一重磅VR内容合作。

事实上，数字王国在VR领域的表现与中信、软银中国的策略不谋而合。根据公开媒体报道显示，不难看出他们近年来持续关注有科技含量的公司，如新能源、环保、传统产业革新等。中信国安及软银集团早前曾投资NextVRInc．，这是数字王国的同业，经营VR直播技术、总部位于加州拉古纳比奇的美国公司。作为最早一批进入中国的VC，软银中国扎根中国16年，前后投资项目100余个，管理着多只美元和人民币基金。为软银中国成功获利千倍的阿里巴巴项目是世界VC史上最成功的投资案例之一。

有智慧不如趁势，市场及国际大型科技公司看好及投资VR业务已是一个明确的趋势，愈来愈多机构投资者下注数字王国也是一个明确的表态。目前，数字王国已着手开发软硬件业务，虚拟实境有望成为公司的第二大收入来源。可以肯定的是，随着公司重心向to B 及 to C 模式的转移，公司将形成以“特效+VR+ IP 版权投资”为聚合的业务集群，有望成为集团盈利增长的新动力。

银泰46家门店半数销售下跌 老店表现仍不佳

不断向互联网化转变的银泰陷入转型阵痛期。银泰商业（集团）有限公司（以下简称“银泰商业”）10日发布今年前9个月业绩报告，报告显示，在截至9月30日的报告期内，银泰商业下属各门店特许专营销售和直接销售所得款项总额与上年同期相比下跌2.1%，同店销售下跌3.7%；租金及相关收入同比上涨20.3%，同店增长为8.8%。

北京商报记者注意到，在银泰商业公布的46家门店业绩中，23家特许专营销售和直接销售所得款项总额出现下滑，占比达一半。其中，成立于2010年之前的老店表现依旧不佳，普遍面临亏损。2010年前开业的19家门店中，仅有杭州庆春店和宁波江东店销售获得增长，增长幅度分别为17.4%和2%，其余17家门店销售均出现下滑，9家门店出现双位数跌幅，位于陕西西安钟楼的门店更是下跌19.2%。

另外，银泰百货在其大本营浙江地区，不少地区的门店仍未能扭转下跌局面。最早开业的银泰百货杭州武林店，前9个月内特许专营销售和直接销售所得款项总额为13.7亿元，比去年同期的14.86亿元下跌7.8%。与前6个月同比下跌6.9%的数字相比，跌幅仍在扩大。

银泰2010年后开业的27家门店，7家门店销售出现下跌，宁波奉化店和河北唐山店出现双位数跌幅。在全部46家门店中，表现最差的是2013年12月开业的河北唐山银泰城，特许专营销售和直接销售所得款项总额同比大跌45.2%，收入仅为4407.4万元，跌幅较前6个月的37.8%继续扩大。

实际上，银泰商业在去年获得销售、净利双增长的好成绩。银泰将利润上涨归结为同店销售额的增长、新开购物中心的销售表现和租金收入的增长。

去年至今，银泰商业一直在与阿里巴巴合作发展O2O，促进线上线下零售业务的融合。银泰商业方面表示，上半年，银泰商业与阿里巴巴平台进一步融合，一方面，集团已支持阿里巴巴平台上的线上品牌于实体店内出售；另一方面，集团已采取措施鼓励公司的线下品牌于阿里巴巴平台上销售。目前，68个线上淘品牌已在银泰商业实体店内出售。同时银泰商业计划与更多淘品牌合作实现实体店销售。

其实，从9月起，银泰商业在旗下门店率先实施“好东西不贵”战略，预计将在目前零售价基础上下调20%-30%。银泰商业CEO陈晓东在接受媒体采访时表示，通过缩短供应链，银泰取消或者替代无效或低效环节，直至将供应链彻底打通。

阿里影业出海 马云找到世界上最会讲故事的人

马云与斯皮尔伯格9日在北京国贸的这场会面与对话，背后隐藏着很多第一次。比如这是马云第一次在公开场合为成立两年的阿里影业站台，是阿里影业第一次以资本入股为纽带与好莱坞内容方合作，也是斯皮尔伯格的公司第一次引入中方资本。从这个角度看，可以说是互联网影视公司开启的一个新时代。

台上，马云与斯皮尔伯格在主持人蒋小涵的穿针引线下，超过30分钟全程用英文畅谈技术与电影的未来；台下，谈成这笔合作的当事人、阿里影业集团总裁张蔚开玩笑对《第一财经日报》记者说，她平时在北京与洛杉矶两地办公，每个月都要跨洋飞行，有洲际飞行时在飞机上睡不着觉的人可以跟她取经。阿里影业身上的国际化元素，让它置身于这样一个中西方结合的场合下毫无“违和感”。国际化，是它诞生之日起就定下的方向。

表面上看，阿里影业需要一个讲故事的团队，斯皮尔伯格需要一个更懂中国市场的伙伴，这是双方“恋爱半年”后终于走到一起的原因。但在阿里影业“出海”的漫长航程中，资本纽带只是一张纸质凭证，真正决定双方能否一起创造幸福和快乐的，是优势互补的发挥以及未来联合制作能力的磨合。

看重电影联合制作机会

在官方不肯给出这次入股金额与股份的前提下，用张蔚的话说，阿里影业这次是对Amblin Partners“少数股份”入股。据《第一财经日报》记者从阿里影业内部了解，阿里影业只是其小股东，但会派一位人士进入对方的董事会。

张蔚解释称，阿里影业无意扮演一个“海外购物车”的角色，将看中的资产买下来，而是以开放平台的身份去和好莱坞的团队进行战略上的合作，入股只是一个强纽带，促使双方合作更紧密。此前，阿里影业已经和派拉蒙、二十世纪福克斯、日本圆谷制作株式会社等海外制作方达成了合作，但均为项目合作，而非资本入股，此前甚至传言阿里将买下派拉蒙。

从名字上不难看出，Amblin Partners是一家多方资本合资成立的公司。2015年12月，斯皮尔伯格带着梦工厂（影业），宣布与Participant Media、Reliance Entertainment和Entertainment One合作成立Amblin Partners，以制作电影、电视和数字娱乐产品。可以说，大名鼎鼎的梦工厂是名不见经传的Amblin Partners的前身。为便于理解，一位阿里巴巴内部人士将两者的关系描述为，Amblin Partners相当于蚂蚁金服集团，梦工厂相当于支付宝。

官方给出的合作渠道包括投资、联合制作、衍生品合作及宣传发行领域。Amblin Partners公司联合CEO Jeff Small向记者透露，该团队计划每年制作6-9部电影。目前，阿里影业与对方先行落地的合作方式是互联网宣发。毕竟，在收购了影院票务系统粤科软件后，互联网宣发业务已经在阿里影业的营收结构中占了半壁江山，是其搭建的互联网电影产业链中最强的一环。况且，阿里影业此前已经在与《碟中谍5：神秘国度》等影片的联合发行中积累了一些经验。10月10日，由斯皮尔伯格导演的《圆梦巨人》在京举行首映礼，阿里影业参与了发行。

但如果只能扮演一个为好莱坞大片落地中国的“渠道商”角色，显然阿里影业并不甘心。在会后接受采访时，张蔚也明确表示了对未来双方联合制作电影的期待，内容和故事本身才是阿里影业方面更想参与的焦点。眼下，阿里影业远在洛杉矶的团队已经在从Amblin Partners的片库中与对方一起寻找内容合作空间。

Jeff Small对记者称，对于第一次与中国方面合作，能在内容上保证话语权是他愿意看到的。显然，强于内容制作的Amblin Partners今后能打开多大空间与阿里影业一起合拍电影，将成为双方合作深入程度的决定因素。在与斯皮尔伯格共进午餐时，马云表露，中国过去30年的变化就值得拍一部电影，而不是只盯着武侠、古装剧等。

大文娱生态助力

9日的签约仪式上，马云不仅亲自到场，还特意请来了好友赵薇，以及进军影视业的史玉柱捧场，不难看出他对这桩合作的满意度与重视度。在马云的大文娱规划中，电影这个戏份领域拥有着数一数二的戏份。如果将其放在诸如乐视影业成立美国分公司、爱奇艺对亚洲地区内容输出的出海趋势下看，阿里的大文娱生态对影业的支撑将是其明显优势。

细心的现场人士不难发现，当天第一个上台演讲的俞永福对外正式头衔已经是阿里文化娱乐集团（筹）CEO，之前他的头衔是阿里大文娱领导小组实际负责人。其实两者之间在业务范畴上并没有什么差别，但从大文娱领导小组到阿里文化娱乐集团，相当于将一个比较虚空的机构以组织化形式落地，可以将这个正在筹备中的阿里文化娱乐集团理解为一个集合了影业、音乐、视频、体育、UC、游戏、文学的超级事业群。

这个文化娱乐集团对于Amblin Partners以及阿里影业的价值在于，它可以用一种生态圈能力去挖掘电影的衍生性，比如在线流媒体（优酷土豆）、电视机顶盒供应商（天猫机顶盒）和领先的电子商务交易市场（淘宝商城和天猫）等平台，对于电影版权的二次售卖、衍生品研发等提供资源和平台。

眼下，票房在国内电影营收结构中占了八成左右的份额，而美国这一比例还不到一半，在线内容二次售卖与衍生品销售是美国电影很重要的两块市场。由于强化的版权意识与规范，家庭DVD、Netflix等均能较好地扮演版权二次售卖的角色。但在中国，优酷土豆、爱奇艺等一批视频网站的付费计划仍在与根深蒂固的用户免费思维进行艰难的博弈，由一系列盒子支撑的家庭影院付费点播计划也未见明显起色。未来随着付费观影意愿的强化，阿里影业或许能从这方面找到更多利润与合作空间。

另一个空间在衍生品。据张蔚透露，光《星际迷航3》一部电影，阿里影业就与派拉蒙一起研发了300多款衍生品；对于本身没有多大衍生开发空间的《碟中谍》系列，新开发的一款轮滑鞋让该电影制作团队感觉惊喜，衍生品在开发前还曾多次拿给主演汤姆克鲁斯过目。淘宝的用户数据和销售平台，在衍生品产业链的一头一尾端发挥了主要作用。

但理论框架已经足够丰满，观众对衍生品的实际购买热情还未被充分激发出来，这从已经入驻天猫的阿里影业旗舰店内的销量上可窥一斑，比如对于价格高达2000元以上的钢铁侠兵人，仍鲜有人问津，热卖的大多是一些价格较低的衍生品。

在投融资、在线售票、互联网宣发、娱乐电商、线下影院等影视基础设施搭建日趋成熟的过程中，阿里影业因时间与经验而在内容制作端造成的相对短板，的确需要一个会讲故事的人、几部具有强票房号召力的国际大作，去撬动整条互联网式电影产业链润滑地运转。