10月18日，美国9月工业产出月率不及预期，但制造业产出月率好于预期。隔夜美股收跌，外围市场谨慎。港股恒指小幅高开0.4%，后走势震荡上扬，截止收盘，恒生指数涨1.55%，报23394.391点。国企指数涨1.88%，报9720.200点。红筹指数涨1.97%，报3891.880点。大市日成交量599.019亿。

个股方面，蓝筹股几乎全线上涨，中国海外发展涨4.65%，报24.75元，领涨蓝筹。中石化H股涨2.11%，中海油涨2.15%，据悉，限产消息持续发酵，国际油价四周连阳，令原油变化率持续正值升高，预计国内成品油零售限价将迎来年内最大涨幅，幅度超过每吨280元人民币。

内银股普遍向上，交通银行涨2.09%，报5.87元。人民银行公布，9月份，人民币贷款增加1.22万亿元，高于市场预期的1万亿元，按年多增1643亿元。而今年1至9月，人民币贷款增加10.16万亿元，按年多增2558亿元。

资金方面，截止收盘，沪股通净买入7.58亿元，剩余额度122.42亿元，余额占额度比为94.17%。港股通净买入0.70亿元，剩余额度104.30亿元，余额占额度比99.33%。

消息面上，10月19日三季度内地国民经济运行情况将发布，目前来看，三季度经济运行情况可能好于市场早前的预期，研究机构和经济学者普遍预计三季度经济增速在6.7%-6.8%。另外，为确保深港通业务顺利推出，深圳证券交易所联合中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司、香港联合交易所有限公司、香港中央结算有限公司定于2016年10月22至23日组织进行全网测试。

耀才郭思治分析认为，从走势上看，恒指处在持续的调整中，技术上会多次反覆穿梭于50天线，基于大市只属正常上升后的消化，所以任何跌破讯号均只代表大市的反覆较明显而已，而不是中期跌浪的开始，而经过一轮适当之消化后，大市仍会伺机再重展中期升浪，问题只是大市回调仍要跌多少及回调的周期何时结束而已。技术上当需待恒指能成功重越10天及20天线之后，才能表示整个大市不但已经逐渐摆脱反覆不明的弱势，而且也具备再重拾升轨的机会。

随着内地机构投资者推出越来越多的港股通产品，港股分析人士杜劲松指出，相信内地其它投资者也将有机会间接参与香港的对冲工具。例如，通过投资基金中的基金（FoF），从而获得市场中立的回报，对冲人民币贬值的风险。

近期，深、港交易所以及两地券商正紧锣密鼓地备战深港通。通过与两地相关人士进行交流，发现内地投资者对深港通项下的对冲交易策略很感兴趣。

北水”持续南下 A-H股溢价走低

数据显示，今年以来内地投资者通过港股通买入香港股票，交易额屡创新高。2016年港股通交易按月统计均录得净买入，其占港股大市成交的比重从年初的1.6%倍增至9月份的4.09%。伴随着头寸的累积，投资者关于风险对冲的需求自然也随之增加。

与这轮持续性买盘相关，反映A-H股估值差异的恒生A-H溢价指数亦从年初的140左右，下跌到目前的120左右。有分析指出，在港股通取消总额度限制的利好带动下，配置港股资产也成为对冲人民币贬值预期的另类途径。

沪深港互联互通 助港人民币资产全球定价中心

目前港股上市公司的中国因素体现在两个方面，一是H-股和红筹股，分别占主板总市值的21%和20.54%；二是传统蓝筹的中国市场贡献，例如汇丰控股按地区税前利润贡献排名，2015年亚洲地区占比83.5%（上年度78.3%）；在亚洲部分，香港税前利润贡献度位62%， 中国内地贡献度19%，两者合计又超过80%。所以有戏言称，如果汇丰控股分拆亚太业务，可能改回老名字更合适（Hong Kong and Shanghai Banking Corporation）。随着中国经济总量继续增长以及两地资本市场的进一步互联互通安排，特别是人民币国际化进程的推进，香港股市的中国因素将自然地推动港股成为人民币资产全球定价中心。这个中心有两个重要的技术支撑，一是港股通总额度的取消，使得香港的流通量与内地的流通量无缝对接；二是香港市场的交易产品（包括一级市场/二级市场、现货/衍生工具等）和规则的清晰、透明和可预期性。

港股场内场外 对冲工具丰富

工欲善其事，必先利其器。由于港股通只能投资现货市场，且交易时段并不是与香港市场完全重合，因此港股通投资者目前必须通过合资格的离岸交易账户（例如QDII）叙做对冲交易。场内的主要对冲工具包括：指数期货与期权、个股期权以及窝轮牛熊证，后两者有做市商制度。场外对冲工具的选择比较多样化，投资者可以采用票据、或者掉期（收益互换）的形式，与交易对手完成套期保值的操作。跟随欧美主要金融市场在全球金融危机采取的措施，香港也在分阶段推进场外衍生产品的集中汇报和清算制度。但是由于股票衍生产品的多样性与复杂性，暂时还没全面实施相关措施。

随着内地机构投资者推出越来越多的港股通产品，相信内地其它投资者也将有机会间接参与香港的对冲工具。例如，通过投资基金中的基金（FoF），从而获得市场中立的回报，对冲人民币贬值的风险。

人民币贬值对香港市场是利好，投资者可以在恒指回调企稳时大胆布局港股，等待11月深港通落地，在高位时获利平仓。

周一沪深两市受B股大跌影响出现连续跳水行情，其后跌幅逐步扩大，临近尾盘跌幅有所收窄，截至当日收盘，上证综指收报3041点，跌22点，全日成交额1805.94亿；深证成指收报10651点，跌108点，全日成交额2842.76亿。

周一B股出现大跌而A股没有出现崩盘行情到底是为什么呢？利率、盈利、风险偏好是影响A股的大因素，A股从“大时代”到现在，在3000点附近徘徊整固了一年有多时间，其实已经属于底部区间位置，跌也跌不到哪里去，除非爆发系统性风险才有可能出现暴跌行情。港股分析人士罗学铭撰文指出，有一点需要注意，B股体量是很少的，大跌使到A股市场收阴走弱，说明市场还是敏感且脆弱的，投资者热情有限。后市3020点需要守稳就是安全，上方阻力也不容忽视。

最新中国经济数据PPI由负转正出现增长，说明企业还是有可观的盈利，对股市有利好。加上有一个事件投资者需要极为注意的，那就是中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议将于10月24日至27日在北京召开，到时会有很多政策出台，中央必定提出了一系新理念新思想新战略，对股市会有大影响。投资者可提前布局六中全会概念股。

由于上周五美股三大指数靠稳，恒指周一开盘低开后跌幅扩大，主动沽盘增加使到大市失守23000点，创下一个半月低位。淡友大户力沽友邦保险（01299）、汇丰控股（00005），中国平安（02318），腾讯控股（00700）高开后熄火回落给早盘时分的市场形势增加了看空情绪。蓝筹股表现较差，未能为整体大市提供上升动力，后市压力还是较大。截至收盘，恒生指数收报23037点，跌195点，全日成交额535亿港元。

近期内房股表现不好，北水大军没有流入港股市场，细心观察的投资者会发现，中国邮政储蓄银行（01658）9月28日上市后南下资金逐步出现减少，已经是一个不好信号。国庆假期后，港股通资金流入没有明显放大，港股短期形势依然未宜乐观，投资者需要提防回调风险，22800附近会有较强支撑，强支撑则下移到22500点。

经济全球化是中国经济发展的必然趋势，而亚洲基础设施投资银行（Asian Infrastructure Investment Bank，“亚投行” ）成立，一带一路战略实施，人民币加入SDR后，人民币在国际上的话语权增加，中国人民银行开始会不再过多干预人民币汇率。现在不像以前用很大的贸易顺差来支撑人民币上涨，从2014年开始人民币开始了每年3%的稳定贬值幅度。进入一篮子货币后央行只会适当干预，目的是令到人民币稳定贬值使到实体经济不受太大影响，做到保驾护航作用。但目前很多人民币储蓄在境外，若想强烈干预人民币兑美元就要用中国外汇储备去买人民币然后卖出美元，这样的话成本太高，所以央行不会贸然进行大干预，毕竟人民币汇率大上大落对实体经济是无益的，稳定贬值是最好的。人民币贬值对香港市场是利好，投资者可以在恒指回调企稳时大胆布局港股，等待11月深港通落地，在高位时获利平仓。

相关部门正在审批国家民生银行(01988)和开发银行的不良资产证券化(ABS)试点资格申请，这两家银行将有望成为第二批不良资产证券化试点银行。不过，试点资格何时落地及后续是否还有其他银行加入第二批试点申请，目前仍未知。

据了解，不良资产证券化首批试点均为大行，第二批试点银行很可能仍然以大行为主，而城商行等试点不良资产收益权转让的效率可能更高，比如江苏银行、九江银行均已完成不良资产收益权转让业务试点。

今年5月19日，中行(03988)、招行(03968)分别公布发行3.01亿元、2.33亿元不良资产支持证券，标志着不良资产证券化正式重启。在此后的几个月里，建行(00939)、农行(01288)、工行(01398)及交行(03328)相继加入试点行列。

据不完全统计，截至目前，上述首批参与不良资产证券化试点中的5家银行(中行、招行、建行、农行和工行)，共计发行八期、累计总额约81亿元人民币(下同)的不良资产支持证券，对应处置的不良资产总额累计约为276亿元。目前唯有交行的不良资产证券化产品尚待落地。

截至今年6月底止，在首期试点的6家银行中，农行的不良率最高，为2.4%，远高于同业平均水平。而在已上市的股份制银行中，正在申请试点的民生银行的不良率为1.67%，仅低于首批试点的招行，而国开行的不良率则为0.83%。

中诚信发布的相关报告认为，总体来看，本轮不良资产证券化的重启，既有利于银行改善资产负债表、提高资产质量和信用创造能力，同时又有利于拓宽不良资产处置渠道，降低银行业内的系统性风险。

从投资者的角度来看，在今年普遍缺乏高收益、低风险资产的大环境下，不良资产证券化产品或将成为市场新机遇。目前已发行的几期不良资产证券化产品多获得较高的认购倍率，比如招行“和萃”三期优先档的全场认购倍率达2.83，次级档的全场认购倍率达1.95。

金嗓子股价暴跌后迎来1.8亿增持良机

继股价一个月内腰斩后，金嗓子(06896)10月18日公告称，董事会有意回购公司股票，金额不超过1.8亿港元。在A股里流行一句话，“跟着大股东走，吃喝不用愁”，但不知金嗓子大股东在其股价暴跌后是否占到了便宜。

从9月初到18日，金嗓子股价由每股7.66港元下挫到3.96港元，市值由57.4亿暴跌到29.67亿，蒸发一半。9月19日由于市场传闻金嗓子股东计划作私人配售最少1000万股，配售价比上9月15日收市价折让18%，套现至少5000万港元，导致盘中最多跌29.41%，当天市值蒸发逾13亿港元。

其实早在今年5月份，金嗓子就有回购的股份的打算。根据5月份的股东大会上的决议，公司董事可以发行不超过已发行股份（共7.49183亿股）20%的股份，即1.498亿股;以及可以回购不超过已发行股份10%的股份，即7491万股。但按目前的市价，以及不超过1.8亿港元的回购计划，最多可以回购4557万股。

值得一提的是，金嗓子股权架构是由三大信托组成，即大股东信托、高管信托、员工信托。因为三大信托都用到了大股东曾勇的名字，所以这三个信托当中，只要其中任何一个信托股权发生变化，其皆会影响大股东信托持股数。截至7月15日，大股东曾勇共持有5.27亿股，占总股本的70.31%，其后又在暴跌后的第二天(9月20日)趁机扫货450.9万股。其回购股份的方式均是在二级市场直接购买。

据统计金嗓子从6月份开始，暴跌前有10次增持，最高一次增持为155.65万股，而最低的一次仅为5.85万股，十次共增持390.05万股，每次平均增持39万股。但是在股价暴跌后的9月20日，增持450.9万股，超过前面的十次增持总和。

据此，后面大股东的增持力度应该会有所加大。其管理层也在近日的一场会议上表示，这次大幅增持，主要是现在股价处于黄金时代，而未来，也不排除大股东将有进一步的大动作。从股东大会决议增持之后，目前共增持了840万股，远不及离1.8亿港元的回购目标，按18日的股价算，还差约3700万股。其股价跌得越多，其回购股份数量也就越多。虽然股价暴跌之后迎来增持良机，但是对于只能以低价增发股份来说是很不划算的，加上原本大股东手中持有近70%的股份，因暴跌而损失巨大。

招商证券成唯一纳入“恒生A股可持续发展企业基准指数”内地券商股

10月18日，招商证券(06099)A股被纳入“恒生A股可持续发展企业基准指数”，成为首家、也是截止目前唯一一家被纳入该指数的内地券商股。

分析人士认为，从港交所的股票构成看，由于执行较为严格的分层制，不同板块的上市公司股票交易机会完全不同。招商证券被纳入恒生A股可持续发展企业基准指数，其股票换手率、交易活跃度有望提升，价值有望更加凸显。同时，券商国际化布局势在必行，与内地资本市场不同的是，香港股市直接面对全球的投资者，被纳入恒生系列指数的股票，由于权重大、市场影响力大，容易成为国际投资者，尤其是全球机构投资者配置的重点对象。这对招商证券加快国际化战略、跨国资本运作和品牌全球化等，将形成重要推动力。