11月15日，美股周一收盘涨跌不一，市场继续处于消化特朗普上台之后的各种政策当中，15日开盘，港股恒指高开0.22%，后走势震荡，截止收盘，恒生指数涨0.46%，报22323.910点，国企指数0.59%，报9398.100点，红筹指数涨0.4%，报3664.970点。

个股方面，蓝筹股上涨，涨幅前三的为招行局港口(00144)、恒生银行(00011)、恒隆银行(00101)，分别上涨2.62%、2.09%、2.08%。万科AH股盘中直线拉升，截至收盘，万科A（000002）涨4.82%，报价26.94元，万科H(02202)涨2.2%，报价20.95港元。

资金方面，截止收盘，港股通净买入21.38亿元，剩余额度83.62亿元，余额占额度比为79.64%。沪股通净买入0.58亿元，剩余额度129.42亿元，余额占额度比为99.55%。

消息方面，离岸人民币兑美元跌破6.87，刷新历史新低。在岸人民币兑美元跌破6.86，创2009年来最低。15日人民币中间价下调204点报6.8495，创近八年新低。

分析认为，市场等待美国新总统特朗普推出新的经济政策，美股连续上涨，不断创新高，恒指高开，权重股回暖，盘中消息不断涌现刺激个股上涨，小幅走高。从技术上来看，恒指再度回到半年线这个位置，属于二次探底走势，正常来看港股连续的跳空调整在这个位置应该会有反弹，但反弹的力度要看利好的催化程度。

周一A股受期货市场震荡影响，沪深两市早盘低开高走，沪指开盘后不久随即持续上升，延续多头趋势，继续放量上涨冲上3200点，再创10个月新高。截至当日收盘，上证综指收报3210点，升14点，全日成交额3469.75亿。深证成指收报10907点，升29点，全日成交额4210.36亿。

大盘收出三连阳在均线上方运行，技术上看需要有一个回调整理行情才能企稳并再次发力上攻。港股分析人士罗学铭撰文指出，接下来投资者要逢高减仓，高抛低吸为主。周线图上看沪指，收出6条周阳线，预计接下来大盘将进入震荡横盘区间来进行升势中整理，主力将使出板块反复快速轮动为主题的维稳手法，但大市仍然是结构性行情。创业板在连续性调整后周一出现反弹，可惜受30日均线上方压力压制出现回落，主力也没有拉抬之意，上方压力依然很大。全日下来，大部分妖股出现大幅下跌情况，市场主力资金不断逃离前期涨幅较大个股和妖股，接下来这些投机资金流进优质滞涨个股机会大，重点关注滞涨股。后市上证只要不跌穿3170点继续是多头趋势，3170点也是强支撑点位。

近期市场焦点都集中在了期货市场上，这场疯狂是房地产市场中的有部分投机资金流进了期货领域导致的，期货市场从技术看很多品种有见顶迹象，后市强力洗盘机会大。因为期货相对A股来说流动水平更高，极受投机者欢迎。从目前情况来看，煤炭存在刚需，仍然有上升趋势。从香港市场煤炭股表现来看，大市跌跌不休，但它们继续在高位徘徊没有回调意愿，所以上升趋势还在。接下来建议投资者重点关注AH股的煤炭板块股票。

市场预期深港通很有可能在11月21日正式启动，A股券商股表现强势，已经走在利好热点前面。但需要担心利好落地是利空，深港通准备开通时，主力极有可能拉高券商板块出货，顺便令到A股指数出现上涨起到造市作用，两全其美。后市建议券商板块逢高减仓，深港通落地后再观察其走势表现和成交量。

另一方面，如果人民币汇率贬值趋势势头依然猛烈，主力必须对股市继续维稳来减弱大市存在的下跌动能。回望过去三次股灾，都是在人民币汇率出现较大贬值和波动后出现的，主力是聪明人，若股市再不行资金必然疯狂出逃，市场情绪再度跌至低谷，资金出逃后未必短时间内回流市场，接下来股市情况变得难以控制，对国内资本市场造成重大打击。一旦爆发系统性风险，市场暴跌，自然拖累香港市场，那么前期努力的沪港通、深港通也会变得白费。主力唯有维稳资本市场、保持震荡偏强格局、板块轮动，这是维稳市场成本最小的方案并同时避免了系统性风险，使到慢牛格局不被破坏。是一着高招，也是一步妙棋。

A股走上涨行情，可惜港股近期反复下探，美股走势转好，香港市场继续承压，加上市场谨慎情绪高涨，恒指后市还会有压力。市场在憧憬深港通落地后能为港股市场带来更多资金支持，不过这种情况需要一个时间过渡。接下来港股压力会加大，短线阻力22800点，短线支撑22000点。港股目前趋势向下，不排除会有一个超卖修复出现，但不是新升浪的开始。建议低位关注地产股，地产股今年表现是跑赢大市的，前期利空消息导致大跌，后市很大机会出现补涨行情。

香港是国际金融中心，资金流进流出非常方便，美国市场转好，资金自然回流美国。华尔街变脸比翻书还快，特朗普当选美国总统之后立即改口表示支持特朗普。而特朗普当选后整个人发生了改变，变得沉着稳重了起来，与之前的激进形成鲜明对比。抛开基本面，从深层次去看问题，极有可能竞选结果出来之后，华尔街立即和特朗普团队进行了深入的讨论、谈判、双方就一些问题互相让步妥协，最后和解收场。接着华尔街暴拉美国股市，在此举动影响下全世界各地股市迎来大反弹。美国现阶段经济良好，若出现股灾对其是打击。在货币超发的今天只要维持泡沫，不让它破裂，才能保证既得利益群体不受伤害或影响。华尔街明知道美国股市泡沫巨大，但要维持虚假的繁荣必须继续吹下去。现阶段看，中国股市和香港股市是估值合理的，一旦全球爆发危机，中国市场、香港市场会成为避险地方首选。

11月4日，保监会向各保险集团、保险公司、保险资产管理公司下发内部文件，要求各类保险机构在11月15日前应当就不动产及基础资产为不动产的金融产品投资情况开展自查，旨在规范保险资金不动产投资行为，防范投资运作风险。业内人士分析，“自查令”看似“摸底”，实质是限制险企投资房地产。

保险公司相关人士在接受采访时强调，“自查令对有那些专门做地产投资的保险企业影响较大，尤其是大股东是地产背景的。”中金在线港股指出，200多家保险机构中，至少34家保险公司有明显的地产背景股东。

据了解，投资渠道不多，是保险资金青睐房地产资产投资的一个重要原因。换句话说，面对不断放大的保险资产投资需求，如果只是从需求端加以约束，治标不治本。为了应对保险资金的投资需求，有观点认为，就2016及2017年两年来看，港股投资将是险资的一个大方向。

自查令能够对保险公司投资起到规范作用吗

一位财险公司高管表示，“自查令只是一种规范性文件，对多数险企影响不大，但对那些专门做地产投资的企业影响较大，尤其是大股东是地产背景的。”他表示，自查令出台后，保险公司若想继续投资房地产，只能使用“自有资金”，使用银行等商业贷款配置不动产的可能性很小。

从2012年起，保险公司投资房地产势头渐盛，一方面将部分自用房地产转为投资性房地产，另一方面通过购置楼盘、股权投资和与房地产商合作的方式增加对房地产的持有量。2013年，泰康人寿、新华人寿、太平人寿、合众人寿、国华人寿、幸福人寿等多家保险公司对房地产投资的总规模超过百亿元。进入2014年，养老地产成为保险公司新一轮房地产投资的重要方向，合众人寿、中国平安均大力推进相关项目，同时，生命人寿、安邦保险举牌房地产上市公司。

除了直投项目外，越来越多的保险机构采取迂回战术，通过投资上市房产股票和投资不动产金融产品，间接猎杀不动产领域。

克而瑞研究中心统计数据显示，2015年至今，有24家险企在A股买入了54只地产股（包括二级市场交易和认购定向增发）并跻身十大股东。中国保险资产管理业协会发布的最新数据也显示，2016年前9个月，不动产债权与基础设施债权占总注册产品比例的74%，资管开发产品对不动产的青睐可见一斑。

险资投资困境是什么

这不是保监会首次列明投资“禁区”。2010年，保监会发布的《保险资金投资不动产暂行办法》（下称《办法》）中便对上述禁投相关项目做出规定。相较于《办法》，此次《通知》将投资开发或者销售商业住宅、直接从事房地产开发建设（包括一级土地开发）列为首要禁投领域。2014年2月，保监会发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》明确规定，保险公司权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额占保险公司上季度末总资产的监管比例分别为不高于30%、30%、25%、15%，这为险资投资不动产提供了更宽广的操作空间。从此，举牌现象吹响了险资投身房地产行业的号角。

为何保险资金投资总会游走在规则边界上呢？一句话，保险资金的投资需求与资本市场的产品供给出现错配。

保险资金近年来投资不动产的渠道很多。目前，除了投资自用地产、海外并购和布局养老社区外，举牌上市房企、参与不动产债权投资计划或信托产品都是险企进军不动产的通道。数据显示，保险举牌资金50%-80%来自于保险理财产品。

一位公募基金投资部经理表示，“由于万能险销售快速增长、‘资产荒’压力增大，险企存在提升收益率的内在动力。虽然监管在加码，但是在低利率环境下，2017年保险举牌A股上市公司会更多，因为只有这样才能由成本法计价改为权益法计价。”

一家寿险公司高管表示，国内优质资产越来越稀缺，在资产配置方面，国内资产的风险收益不断下降，以信托产品为例，2014年以前，两年期非证券投资类的房地产信托和基础设施信托收益维持在9%左右。从2015年开始，各类信托产品投资收益都在下降，很多降至6.79%左右，这迫使险企不得不为投资找新的出路，一些险企会试图在A股中寻找机会，但是A股波动率较高，且经济面不景气，操作风险会加大。

险企出海有没有搞头

那么，保险资金去海外投资有没有出路呢？上述寿险公司高管继续强调，在汇率贬值风险压力之下，就2016及2017年两年来看，港股投资将是险资的一大方向，因为沪港通和后期的深港通将是重要渠道。而由于汇率压力，自2015年3月以来QDII投资额度一直维持在899.93亿美元，截至2016年9月底，保险类机构投资额度308.53亿美元。2016年8月17日，沪港通总额度被取消，南下资金呈现加速趋势。

某寿险公司资管部高管表示，香港股票市场之所以成为险资的另一个好去处，主要是因为这方面不受监管限制，因为保监会近期允许保险资金去参与港股通以及深港通也即将启动，这标志着内地和香港的互联互通全面展开。

从估值比较、AH股折价率、股息率、全球配置角度看，港股具备了较大吸引力。这位资管人士表示，无论是横向还是纵向，港股估值都处于历史低位，近期恒生指数、恒生国企指数静态市盈率仅为12.5倍和8.3倍。而与全球主要市场指数如美国标普500、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、日经225等相比较，前者2016年估值都在20%以上，英国富时指数甚至高达56.83，而香港恒生指数仅为12.5。从折价率看，目前H股对A股有超过20%的折价，存在套利性机会。

新城发展合作投资公司 First Manhattan Co.成主要战略股东

11月15日，新城发展控股(01030)宣布，First Manhattan Co.成为公司主要战略股东。

据悉，First Manhattan Co.为一间成立超过五十年的投资公司，主要提供专业投资管理服务，该公司现在为美国巴菲特持有的 Berkshire Hathaway 第四大股东，资产管理规模超过 160 亿美元。First Manhattan Co.在过去不断增持新城发展股权，现成为公司主要战略股东之一。

新城发展前10月业绩表现不错。集团累计实现合约销售金额约548.69亿元(人民币，下同)，提前完成520亿全年合约销售目标。10月份，集团实现合约销售金额约93.41亿元，创公司单月合约销售金额最高纪录，合约销售面积约66.97万平方米。

此外，近日惠誉上调新城发展债务展望至正面。该行表示，新城发展专注长三角的定位支持其销售收入，合约销售与总债务比率上半年达1.8倍，而2010年起每年平均为1.5倍，反映公司能在土地并购后迅速转化成销售。惠誉预计，未来三年公司的经常性EBITDA与利息支出比率将维持在0.15至0.2倍之间。另外公司开始扩展商场组合对评级也有一定支持。

柏能集团游戏业务快速增涨 能否跟上一骑绝尘的英伟达？

上周五，英伟达(Nvidia)最新发布的三季度财报再次大超市场预期，上周五股价大涨29.81%再创历史新高，在美国众多科技股下跌中其表现绝对秒杀一切。毫无疑问，英伟达作为人工智能龙头早已一骑绝尘，那么，作为香港市场的影子股柏能集团，是快马加鞭继续跟上英伟达强劲的步伐，还是就此打住望尘莫及了呢?

应该说，正是由于游戏业务和其他未来增长点同时爆发，造就了如今英伟达股价持续的强势增长，而柏能集团目前仅在游戏显卡领域跟英伟达有关(英伟达是柏能最大供应商)，未来增长动力主要来自游戏领域，所以考察柏能能否继续跟上英伟达的步伐，需要看看游戏领域未来的增长在哪。

从财报上获知，英伟达三季度核心游戏领域超预期大幅增长63%，这与其今年推出的全新显卡系列有关。2016年，游戏业务方面英伟达推出了GeForce GTX 1080、1070、1060 和X，1080推出的时候是当时市场上最高性能的游戏GPU，这款GPU也支持VR装置，而且已经成为现阶段的显卡王者。据悉，英伟达已经投入数十亿经费来研发GeForce GTX 1080，是目前为止最快的单芯显卡，通过新的帕斯卡结构，它的性能相比于英伟达老一代的显卡有了质的飞跃。对比显卡中的战斗机泰坦X，GTX 1080的功率从250瓦降到了180瓦;价格从995美元降到了599美元;性能却更加出众!

英伟达三季度游戏业务63%的增长算是给柏能吃了一颗定心丸。柏能上半年业绩20%的增长，下半年则应当至少30%的增长，增长趋势确立。上半年，柏能卖的最好的应当是GTX 970系列，随着价格的下降，相信GTX 1080相信会是柏能未来的业绩增长点。

总而言之，下半年至明年，因为游戏业务的增长，弹性更大的柏能是可以跟上英伟达的步伐，不过在其他增长更快的领域(汽车、数据中心)，柏能是望尘莫及，不过，作为英伟达影子股，这样的表现也是相当不错了。

特斯拉造“超级光伏屋顶” 被指难赢实用主义者倾心

特斯拉(Tesla)不仅在汽车领域生产“超级跑车”，在光伏市场，其也向高端市场进军，生产“超级光伏屋顶”。然而近日有分析指这类屋顶难令实用主义者买账。

据了解，10月末特斯拉在美国洛杉矶举行发布会，推出集成太阳能屋顶(Solar Roof)。该屋顶可以将安装组件和光伏阵列等系统完全隐藏在“黑盒”之中。采用最前沿的技术和极具视觉冲击力的外形，价格高昂。

虽然特斯拉生产的集成太阳能屋顶技术先进，外观精美，但近日有行业分析机构认为，该屋顶或会吸引一部分有更高要求的享受主义者，却难赢得实用主义者的倾心。特斯拉集成太阳能屋顶的推广将面临很大阻力，因为美国五分之四的客户在购买屋顶太阳能系统时会选择最便宜的产品，而传统光伏模块的价格更加切合大多数家庭的预算。如果不考虑美观程度，单从经济性来说，与特斯拉的集成太阳能屋顶相比，直接在普通屋顶上加装光伏模块是更合理的选择。

值得一提的是，特斯拉推出的集成太阳能屋顶被指是光伏领域中最引人注意的住宅太阳能“产品化”案例之一。不过上述分析机构指出，特斯拉无论是汽车还是其他新能源领域对技术的追求让市场充满期待，但其根本发展取决于整个行业“产品化”的大趋势。

此外，在特斯拉推出集成太阳能屋顶的当天，其还发布家用电池新品，即第二代家用能源墙(Powerwall 2.0)。据悉，特斯拉第二代Powerwall家用电池系统的售价为$407/kWh(可用部分)，创下了住宅锂离子储能系统的价格新低。