【博览财经研报】此前，博览研究员指出，4月中下旬强监管的“加码”，已经打破了大盘维系多时的，在沪指3200点上下“窄幅波动”的“超强稳定”格局，很可能会形成一个在“相对更低的中枢”（如当前的沪指3100点左右）构筑“新的、重心下沉的新箱体”的格局！

如今，市场和监管之间似乎正在“勉力尝试”形成一种新的“默契”：一方面是监管层一夜之间发出N项“落实强监管”的政策或举措，一方面是官媒为“强监管”辩护：股市下跌的“锅”不该由监管层来“背”；与此同时，A股在几根小阳线之后再现“调整”态势，再度“逞强”的雄安概念分化严重（倒也满足了监管方面所希望的“理性”：不是“沾”上河北板块的票都该涨），市场正在3100点附近“磨底”。

博览研究员仍然坚持这一判断：根据4.25的政治局会议以及同日政治局集体学习“金融有关问题”所释放的政策信号，对当前市场的走势做如下两点判断——

1、就短中期来看，政策面有意让“惊魂甫定”的市场“修复、休整”，此前连续快速下跌的阶段基本上已经宣告结束。

2、从中期角度看，“金融反腐+查处违规”的战役仍然没有“收尾”，而是进一步深入，未来市场仍处在强监管的环境下，难有实质性突破行情。

而就短期市场的情况看，A股行情正在经历一轮内在逻辑的演进：监管和市场之间从“互怼”到“互动”，正“尝试”进行“彼此利益最大化”的选择，也即在一种“默契”之下的“稳健”：不是寻求有多大的涨幅，而是重建一个“稳定的框架”，A股也可能藉此重归“新的箱体震荡”状态。虽不是最好结果，但也比此前“激情监管”引发“激烈对抗”、导致大盘连续下跌要好！

稍加回顾不难发现，4月以来，监管与市场之间的“博弈”大致经历了如下几个阶段——

●对抗：自4月5日雄安行情第一波开启狂躁模式开始，市场特别是游资的狂躁，与监管层呼吁的不要胡炒爆炒的“理性”截然对立，“千年大计”被炒成“N个一字板”，监管随即针对这种“挑衅底线”的行为开始“超强硬的狙击”：“不听招呼的都‘关禁闭’”！

恰在此时，履新之后“沉默”一个月的银监会主席郭树清一口气抛出多个“规范影子银行”、堵截资金“脱实向虚”的监管新政，一时间，监管层联手强监管的态势对市场的爆炒模式形成了有效的“吓阻”，大盘连续下跌，被“爆炒”的雄安板块则成为“重灾区”，传闻逾1500亿资金被“关在里面高位站岗”。也由此引发新一波针对强监管政策的抨击：经济上受损的资本，试图从舆论、乃至法理、道义的制高点上“求安慰”，甚或希望藉此“影响强监管的尺度与走向”；

●试探：此前的对抗，最终使得监管和市场“两败俱伤”，在大盘逼近3100点的关键时刻，双方开始在新的水平上“互相试探”对方的“态度”，寻求新的“共识”。监管层毕竟不希望“把脏水和孩子一起泼掉”。在大盘连续下跌逼近3100点之际，突然传出“券业协会代表监管层向市场广泛征求意见、什么问题都可以提……”的政策“善意”，似乎市场的呻吟与资本的不满，确实被有关方面“听进去了”，监管方面“有意”与市场“加强沟通”，但仍然时刻警惕“爆炒模式”死灰复燃；与此同时，市场也开始“收拾心情”，止住连续下跌的势头，开始从“雄安”以外寻找“机会”（也是在此阶段，已经连续上涨多时的消费白马股进入到最后的“冲刺”阶段）

●默契：关键时刻，政治局4.25的两个重要会议，都传递出对“金融安全、金融稳定”的要求，尤其是政治局集体学习“金融知识”，要求“领导干部把握金融规律”的信号，让市场“感受”到决策层可能在“协调”监管与市场的“纷争”，同时也为市场方面“忧虑”的未来强监管的“尺度与方式”，指出了方向，或者说是给出了一个“底线”（某种程度上说就是“政策底”）。

在高层的这一政策信号的“统筹”之下，监管与市场快速从此前“互不摸底、甚至是互不信任”的“互相试探”阶段，进入到“在维系市场整体稳定这一‘底线’上的默契”：只要市场企稳之后，不再“非理性的亢奋”，监管政策就会保持“克制”！对部分“政治正确”品种的修复性反弹，也是“乐观其成”（雄安概念呈现出明显的分化走势）。

●合作？这是未来可能的“更高级”的形态，但目前尚未“成势”。必须等待有市场和监管都认可的“领涨品种”（所谓“政治正确+经济有效”），且其“领涨模式”不会轻易被游资“异化为”新一轮的“胡炒爆炒”。就目前来看，雄安概念的第二波，似乎力图在实践这一模式，但经历了此前一轮“暴涨暴跌”轮回的雄安概念，已经是“身心俱疲”，当前最多算是“去伪存真”的“修复性反弹”，还谈不上“领涨”。而从博览研究员的分析角度看，由于5月中旬立马要召开“一带一路峰会”，如果高层在这方面能够释放出一些更加明确的“新政策利好”，自4月以来算是“一张白纸、没有案底”的“带路概念”，更有可能成为新阶段，监管与市场“合作共赢”的领域！

但要强调指出的是，从大范围看，随着央行“缩表”+三会“强监管”，宏观面的“钱紧”将一直存在，金融领域“出血”反哺实体经济是大趋势；从A股内部看，IPO加速等“抽血效应”以及市场赚钱效应不明显，使得“存量博弈”的态势仍难以改变。因此，博览研究员再次强调，短期企稳基本确立，但中期趋势仍难以乐观，“金融反腐+查处违规”的战役仍然没有“收尾”，而是进一步深入，未来市场仍处在强监管的环境下，难有实质性突破行情！

【博览财经研报】虽然从A股投资者结构上看，依然是散户游资居多，但是监管环境的变化，导致游资散户的生存空间被极大压缩，话语权也随之削弱。此消彼长之下，“听话学乖”的机构和大资金的影响力就凸显出来了。所以跟踪机构资金的动向，对投资有一定的借鉴意义。

通过对郭嘉队、险资、社保、外资（QFII）的最新动向分析，博览研究员注意到，总体来看，机构大资金们普遍偏爱蓝筹，持有大金融是共性。但是就个性而言：

l  郭嘉队更加“讲政治”，重仓国企改革和一带一路（没有明确迹象表明郭嘉队布局雄安），减持前期热门的大消费和遭到政策压制的房地产；

l  险资虽然同样重仓大金融，但是确减持了部分银行股；

l  社保对大金融没有真爱，反倒是对医药和电子最看好；

l  外资则总体稳健，不玩题材，更在乎业绩——除了银行，就爱消费白马。

博览研究员认为，机构资金量大，配置银行股实际上是出于投资蓝筹的稳健风格考虑，顺便再赚个股息。而散户资金量小，但是船小好调头，因此买银行股性价比很低，还不如跟着郭嘉队买弹性更大的“政治正确”品种，比如一带一路、国改等。至于说郭嘉队和外资在消费白马上的分歧，说明大资金对消费白马没有形成一致性预期，投资消费白马需要多一份思考（本内参此前做过白马股的专题，认为短期追高不可取）。至于说社保对电子的看好，考虑到中小创的杀估值过程还在继续，博览研究员持谨慎态度。

郭嘉队：“讲政治”从我做起！

作为A股最神秘的力量，郭嘉队的一举一动都牵着万千股民的心。那么一季度郭嘉队到底在和股民做对手盘，还是给大家抬轿子呢？

博览研究员注意到，截止一季度，郭嘉队主要呈现以下几种特点：

郭嘉队偏爱大中市值、低估值股票是市场共识，没有什么特别可以谈的，但亮点在于郭嘉队增减持的情况。

总结一下证金、汇金、外管局旗下投资平台，除了大金融之外，博览研究员挑选部分有代表性的个股，实际上可以看出郭嘉队的另类选股标准：重仓“政治正确”品种（国改、一带一路等），减持前期涨幅过大的消费白马和政策压制的房地产（对“政治正确”品种有调仓）！值的注意的是，并没有明显迹象指出郭嘉队在雄安概念上提前布局。

险资：在银行板块与郭嘉队分道扬镳

根据长江证券研报，一季报险资新增买入216只股票。其中，中信证券、京东方A（OLED）、伊利股份（消费白马）、中国巨石（国企改革）、海康威视（TMT白马）新增买入金额最多。从增持股份占流通股比例来看，博济医药、高升控股、康力电梯、京东方A、中国巨石占比居前。

从行业角度来看，截至一季度末，险资持有非银金融机构以及银行业的市值最多，持有采掘和农林牧渔行业的市值较少。市值变化方面，险资持有非银和银行、电子、医药和化工行业的市值增加较多，持有房地产行业的市值减少较多。

但是从另一个角度看，从2012年放开保险资金投资比例之后，银行都是保险资金不断加码的重仓板块，但这一情况正在发生变化。

即使剔除了平安集团持有平安银行的股票，险资在银行板块的持股市值仍是在所有板块中最大的。不过，2016年保险资金对银行股出现了约2亿股份的净减持，持股市值减少26亿元。其中减持最突出的是人保寿险减持农业银行1.4亿股、中再保险集团减持光大银行1亿股。

社保基金：养老买医药，赶时髦买电子

社保是大家的养老钱，说到养老，社保基金展现出对医药板块的高度重视。

在社保基金持股占A股流通股比例最高的前十家公司中，开润股份为一季度新进，浙大网新、国药股份、美年健康、田中精机、三维丝和联化科技被增持，在省广股份的仓位持平，一心堂和春秋航空被减持。社保基金持股比例最高的是浙大网新；持股比例增幅最大的是田中精机。

新进方面，一季度社保基金新进102家公司的前十大流通股股东名单。其中，新进持有石化油服、中国巨石、盐湖股份、中远海控、南山铝业。此外，新进持有刚泰控股、哈药股份、唐山港、隆平高科、广汇汽车的股份数量均在2000万股以上。

从行业分布看，截至一季度末，社保基金持有医药生物以及电子行业的市值最多，持有非银金融行业的市值较少。市值变化方面，社保基金持有家用电器和建筑装饰、有色金属、化工、商业贸易的市值增加较多，持有生物医药、通信的市值减少较多。

QFII：稳健谨慎，钟爱蓝筹

在QFII持股占A股流通股比例最高的前十家公司中，排名前三位的均为地方商业银行，其中在南京银行的持股比例达15.94%，居于首位。

西南证券研究报告显示，截至一季度末，QFII持股市值为1144.40亿元，比去年四季度末增加39.21亿元，增幅为3.55%。如果剔除限售股解禁的北京银行、宁波银行、南京银行，QFII一季度末持股市值为736.78亿元，比去年四季度末增加22.03亿元，增幅为3.08%。

从行业分布看，QFII对大消费蓝筹股的关注度不减，涉及家用电器、医药生物和食品饮料等行业。截至一季度末，QFII持有食品饮料、家用电器、医药生物行业的市值分别为189.3亿元、138.6亿元、54.0亿元；市值变化方面，QFII持有食品饮料、医药生物行业的市值分别增加17.7亿元、6.0亿元，持有家用电器行业的市值减少5.8亿元。

总结

总的来说，机构大资金的共性是偏爱蓝筹（尤其是大金融），个性上又有些区别（萝卜白菜各有所爱）。其中郭嘉队偏爱“政治正确”品种，与本内参此前提到的拥抱“政治正确”品种，进入“先进区”十分类似。博览研究员认为从散户的投资角度看，和郭嘉队一同“讲政治”是当前非常适宜的选择。至于说是否和所有机构一样买银行？性价比还是太低！

【博览财经研报】当下A股内部仍然是存量博弈的行情，并没有增量资金进场。用我的同事，徐伟龙先生的话来说，A股当下正处在一个磨底的阶段，只是重心更低。原来是3200点横盘，现在变成了3100点横盘。

同时，IPO加速和新三板转板加速，也在短中长期给A股承压。A股短期内部将呈现“存量博弈”。

中线资金面钱紧也不能支持A股有实质性向上突破，A股亦难改存量博弈行情！

流动性呈现拐点性变化，“钱贵”与“间歇性钱紧”将是常态。

◆5月初，市场就出现钱荒。5月2日早盘开市后，资金面即呈紧张态势，各期限资金供给都很少，只有部分政策性银行在按加权价融出。当日（5月2日），午后资金面继续紧张，直到下午4点，资金供给才逐步增多，资金面缓慢走向平衡。

市场甚至首次出现基金公司因为钱太贵而取消发行。这表明过了4月末，市场机构拆入资金的难度并没有减轻。

◆然而，6月的资金面会比想象中更为紧张。

首先，6月份季末，银行再次面临MPA考核这项常规考核。

其次，4月份，“银证保”三家出台的相关监管政策尤其是针对“委外”在5月份乃至6月份将面临着实际“落实”的阶段。非常规的严监管措施也进一步增加了银行跨季的压力。具有同业理财续接压力的银行在6月份的日子会相当难过。届时，资金面可能又会是一场血雨腥风。

对此，博览研究员认为，中线资金面钱紧，A股亦难改存量博弈行情！

A股短期内部将呈现“存量博弈”

博览研究员认为，当下A股内部仍然是存量博弈的行情，并没有增量资金进场。用我的同事，徐伟龙先生的话来说，A股当下正处在一个磨底的阶段，只是重心更低。原来是3200点横盘，现在变成了3100点横盘。

◆5月2日，上交所中国波指iVX报9.09，再创上市以来新低。中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。中国波指iVX创上市来新低，从这个数据的用途来看，未来30日也就是大致在5月的这个区间内，起码上证50走横盘的概率较大。权重的预期波动率低也意味着整个A股市场的震荡区间都高不到哪去。

近期的A股市场让我们联想到了2016年5月初期、11月底两次国家队密集砸盘后的市场走势。第一次是因为机构频繁高抛低吸导致国家队维稳成本高企，反而被市场机构利用。第二次是因为保险资金无视监管警告，越砸越买。随后市场的短暂疯狂都随着国家队的砸盘举动而解决。并且两次砸盘之后，股市都维持了近月的横盘震荡市。

而，近期A股市场以雄安、一带一路为首的权重标的就发生过密集的砸盘举动。

所以，在近日股市小幅企稳之后，博览研究员认为，不仅仅是监管层和市场在试探彼此的默契来由“对峙走向“合作”，更大原因还是在于这背后的浮盈资金过于活跃，使得监管层不得不采取“特殊”措施来抑制。而随着绝对收益为主导的浮盈资金被砸盘，也意味着后期需要通过较长的时间来消化。所以，结合前期政策面和市场面举动以及波指数据来看，5月横盘市的概率仍然较大。

◆IPO加速使得A股更难有突破性行情。从2016年底开始IPO审核速度大大加快。仅2016年12月单月过会56支，平均每周过会14家。进入2017年以来，企业IPO申请审核没有减速迹象，仍然保持在每周10-12家的核准速度。4月份，证监会发审委单周审核的IPO企业数量在13-15家之间。

近期，上交所相关高管在全国并购交易商大会上预计今年IPO将突破500家，融资金额超过3000亿。

4.25政治局会议后，决策层再次强调了扩大直接融资。虽然说此前提到这个词的时候意在表明决策层对股市、债市的重视。但是结合近年来高速融资的进程来看，当前再次从总书记口里说出来，显然不仅仅是方向性的定调，更加表明了决策层对充分发挥融资功能的赞许。这或许也佐证了中央对刘士余主席恢复IPO扩容的认可。

◆随着IPO审核速度的加快，新三板优质企业也加快了上市步伐，这同样也给A股承压。尤其今年，新三板公司IPO过会数量呈明显加速之势。据统计，截至4月底，首发在审的企业共有567家，其中新三板拟IPO企业共有89家。这89家公司中，拟在创业板上市的数量最多，达44家；拟在主板上市的企业数量次之，达35家；中小板则为10家。目前，审核状态处于已反馈的公司有53家，如若按目前发行速度，无疑，今年将是新三板公司登陆A股的井喷之年。

中线资金面钱紧，A股亦难改存量博弈行情！

◆流动性呈现拐点性变化，“钱贵”与“间歇性钱紧”将是常态。

自从去年8月底，央行开始操作“收短放长”以来，短期资金成本逐渐上升，具体表现为各个时间段的Shibor利率在上升。同时，央行自2017年年初以来已连续两次上调各种货币政策字母工具的利率。作为利率走廊上限的隔夜SLF利率累计上调了55个基点，而作为下限的7天逆回购累计上调21个基点……

这些字母工具利率的上升，导致了金融市场尤其是货币市场利率不断上升，金融机构短期拆借成本也随之水涨船高。

如下图所示，隔夜Shibor利率一路攀升：

当下，资金面上，不仅存在“钱贵”，同样存在“钱紧”的现象。2017年一季度央行累计净回笼1.03万亿，缩表1.1万亿。同时，一季度金融数据出台，新增存款突然大幅度下降。央行的数据显示，一季度人民币存款增加5.06万亿元，同比少增3506亿元。数据显示，今年非金融企业的贷款相比去年下滑了1万多亿，主要是由于今年票据融资减少了1.08万亿。

社科院教授刘煜辉日前所言，货币市场利率中枢步入上升通道，“间歇性钱紧”将是常态。国内上一次出现“从资产荒到负债荒”是2013年，彼时靠货币信用扩张制造了一个两年半的利率下行，但如今情况已然不同。在他看来，资产荒和加杠杆是一个自我强化的过程。收益率越下，所需杠杆率越高，所需资产就越多。相反，收益率越上，越是缺钱，并演变成“负债荒”。

◆5月初就出现钱荒：一不留神，中国基金业在这个“五一小长假”开创了历史：2017年4月29日，嘉合基金发布公告：“嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金”因未能达到基金合同生效条件，基金合同暂不生效。

该基金发行无效的一个很重要的原因就是当下钱太贵了。过了月末，市场机构拆入资金的难度并没有减轻。5月2日早盘开市后，资金面即呈紧张态势，各期限资金供给都很少，只有部分政策性银行在按加权价融出。当日（5月2日），午后资金面继续紧张，直到下午4点，资金供给才逐步增多，资金面缓慢走向平衡。

◆6月的资金面会比想象中的紧张。

首先，6月份季末，银行再次面临MPA考核这项常规考核。

其次，4月份，“银证保”三家出台的相关监管政策尤其是对“委外”政策在5月份乃至6月份将面临着实际“落实”的阶段。非常规的严监管措施也进一步增加了银行跨季的压力。

现在银监局有管制发行同业存单套利同业理财的倾向，这直接对新发同业理财的买盘构成打击。还有一个是银监会在“四不当”文件中，提出要银行自查同业存单纳入同业负债后比例是否超过三分之一，会对银行发存单续命造成冲击。

因为尽管只是要求自查，但银行仍然心有余悸，毕竟真纳入后如果超出三分之一的比例过高，自查报告不好看，一来给银监会留下了不好的印象以后可能会受到重点关注，业务展开可能会受到束缚；二来后续监管措施、惩戒等究竟有什么，谁也不知道。

从4月监管举措出来后，同业存单的发行与净融资量都显著下滑，对此博览研究员预计，随着监管政策的落实，银行间同业存单发行量将会更少。 

所以，具有同业理财续接压力的银行在6月份的日子会相当难过。届时，资金面可能又会是一场血雨腥风。

对此，博览研究员认为，中线资金面钱紧，A股亦难改存量博弈行情！

博览首席经济学家李宏图先生也指出，就短期来看，政策面有意让“惊魂甫定”的市场“修复、休整”，此前连续快速下跌的阶段基本上已经宣告结束。而，从中期角度看，“金融反腐+查处违规”的战役仍然没有“收尾”，而是进一步深入，未来市场仍处在强监管的环境下，难有实质性突破行情。

【博览财经研报】从4月26日起，1元股重现A股市场——当天，*ST锐电股价1.92元，成为沪深两市唯一一只1元股，而至4月28日，*ST锐电股价跌至1.76元。；4月29日，嘉合基金发布公告称基金合同暂不生效——这是19年来，首次有公募基金“不玩了”！

这些都表明了什么？这是否意味着市场赚钱效应一直在降低？乃至我们需要重新审视A股整个估值结构？

◆博览研究员此前已指出，在当前整个金融市场监管趋严、宏观不确定性因素增加的背景下，A股正面临着估值重构的局面。而现在，博览研究员注意到，不仅仅是短中期的市场宏观环境发生变化，更有两大长期性因素产生了根本性改变，从引导上市公司行为和整个估值机制上来帮助A股进行估值重构。

●引导上市公司行为上：监管层一方面不断鼓励分红，另一方面严打违规行为、加大处罚力度，从而来实现对上市公司行为的正确引导，有助于A股实现估值重构；

●估值机制重塑上：目前已传出上半年新三板转正的消息，而这有利于解决创业板高估值问题，同时让更多具有真业绩、真成长的中小创业公司获得更大的发展空间，虽然目前这一消息还有待于进一步验证，但这也表明了监管层已释放出实现A股的估值重构的一个信号。

综合来看，监管层通过规范上市公司行为，重塑估值机制，有利于实现A股价值的合理定位，从而为股市的长远发展注入更多活力。

监管层正鼓励分红、严打违法违规，从而引导上市公司行为，实现A股估值重构

博览研究员注意到，监管层正在加强对上市公司的行为引导。

◆一方面，证监会已多次强调，上市公司要重视分红：中国证监会新闻发言人邓舸3月31日表示，将进一步加强监管、研究制定对付铁公鸡的“硬”措施，对有能力但是不进行现金分红的公司进行监管约谈；证监会主席刘士余4月8日公开发言称，要重视现金分红，如果上市公司不给股东现金分红，对这家公司的股票买卖基本上就会变成一个击鼓传花的投机游戏……

的确，我们看到在有关方面的循循善诱下，不仅仅是格力电器，越来越多A股公司都在分红。事实上，上市公司去年的分红同比增加了。2016年上市公司平均每股派息0.16元，较2015年的0.15元提升了6.67%，超过两市营收和净利润的增幅。具体来看：

……

◆另一方面，相较于对上市公司分红行为的不断鼓励，对于部分上市公司操纵股价等违法行为，监管部门则是严加打击、加大惩罚力度。

今年以来，证监会频频开出巨额罚单，剑指市场操纵、内幕交易以及金融腐败等违规行为。据有关数据统计，仅今年前四个月，证监会开出了至少31个罚单，涉及罚没款超过54.72亿元，已经超过去年全年罚没款总额42.83亿元。具体来看：

……

综合来看，监管层一方面鼓励分红，另一方面严打违规行为、加大处罚力度，从而来实现对上市公司行为的正确引导，有助于A股实现估值重构。

监管层正释放出重塑A股的估值机制，推动A股估值重构的关键信号——新三板转正

◆除了通过引导、规范上市公司的行为，博览研究员还注意到，有关方面还在重塑A股的估值机制，从而实现A股的估值重构。

就在不久前的4月6日，腾讯刚刚创造一个里程碑：超越美国富国银行，成为全球第十大市值公司，那时腾讯市值还是2790亿美元。而在短短15个交易日后，腾讯又“吸金”近1750亿人民币——接近三个乐视网的市值，市值突破了3000亿美元大关。而这意味着，市值3000亿美金=中石化+万科+茅台+中车+顺丰+格力！

从最新财报开看，腾讯的神话还将继续。3月公布的2016年度业绩显示：全年收入1519.38亿元，同比增加48%，利润414.47亿元，同比增加43%。腾讯将于5月7日公布今年一季度财报，股价有望进一步走高。

显然，腾讯这种具备高成长性、货真价实业绩的科技股，正是价值投资者最好的投资标的！可惜的是，由于国内上市、估值机制还需要进一步完善，腾讯并未能在国内A股上市，而是挂牌于H股。

因此，这意味着国内上市、估值机制亟需实质性改善，从而让具备成长性、货真价实业绩的公司获得更大发展空间，也让价值投资得到真正实践。5月2日晚上10点，中国证券报称，有接近监管层的知情人士表示，为提升市场流动性，进一步发挥价格发现功能，全国中小企业股份转让系统最快在上半年就将引入大宗交易与集合竞价机制，取代协议转让制度。目前部分券商正在进行内部系统测试，预计近期将全面启动大宗交易与集合竞价交易系统测试。

◆在博览研究员看来，新三板转正有利于解决创业板高估值问题，同时让更多具有真业绩、真成长的中小创业公司获得更大的发展空间，虽然目前这一消息还有待于进一步验证，但毫无疑问的是，这表明了监管层已释放出加快改革A股上市制度，重塑A股的估值机制，从而实现A股的估值重构的一个信号！

结论

综合来看，监管层通过规范上市公司行为，重塑估值机制，有利于实现A股价值的合理定位，从而为股市的长远发展注入更多活力。