【博览财经研报】上周某位韩姓经济学家刚刚自得地宣布在与刘主席的饭局中达成了三项共识（削减IPO数量、尽快出台大小非减持新规、停止对个股及板块人为打压），证监会当日果真立马就兑现了其中两条。如此大异往常的“效率”，实在让了解刘主席风格的人啧啧称奇，也许这点“功绩”已经足够这位韩姓经济学家吹嘘很多年了。

但是，一个实在不值一搏的基本常识是：一位之前并不太为大众所知的自称“不为妖魔唱颂歌只为苍生鸣不平”、但实质上也难逃利益纠葛的所谓“经济学家”，只跟证监会主席吃顿饭就能有这般大的威力，能够左右中国证券市场的监管方向？或者说，我国的金融监管精英们就这么“敏感、脆弱”，随便哪个所谓大V在网上批评几句，就得“低声下气、折节下交、改弦更张”？

在博览研究员看来，这位所谓的经济学家实在是太高看自己了，更大的可能性是，监管层不过是借着近期靠“微薄狠批”博得一定眼球的韩姓经济学家之口，顺水推舟把监管层近期的政策风向变化——监管风向从打压市场，开始逐步转变为释放积极的信号——提前公诸于众，尽快实现政策预期的传导罢了。

我们看到：

从5月24日宣布重罚为“做空主力”违规提供“弹药”的三券商龙头4个亿；

到5月25日证监会副主席方星海在第十四届上海衍生品市场论坛上突然放出六大金融创新或开放的干货；

再到5月26日证监会最新的IPO审批过会企业数和融资规模创出数月来的新低；

然后是5月27日证监会赶在端午小长假前一天发布减持新规，核心要义指向限制一级和一级半市场大股东及特定股东套利空间，并向二级市场投资者进行利益平衡；

再然后是5月30日向来对短线市场预期引导作用明显的新华网也发文《为减持立规，助A股市场摆脱“失血”之困》，为证监会的减持新规“点赞”——虽然历史统计来看，大股东减持规模与行情表现其实并不一致；

结合端午节前中国高层严厉抨击国际三大评级机构之一的穆迪下调中国主权信用评级是“基于不恰当方法，高估了中国经济面临的困难”，而当日（26日）我大A股就迎来蓝筹带动下的强势大涨。

这一系列的政策脉络迹象还不够清晰吗？

显然，无论是为应对外部增大的压力，还是内部对此前监管节奏的不满意，早就要求监管层调整政策预期，强化向市场传递维稳行情的预期！而通过作为舆论热点的韩经济学家为端口输出这种预期，传导效果是最好的！

所以，到底谁更高明，到底是谁在充当马前卒而不自知，还不一目了然吗？韩经济学家？！

对股市而言，博览研究员认为，上述的政策预期指向的变化，都有利于端午节后短线行情继续反弹，节后短线反弹应是大概率，这也是监管层最希望看到的局面。

但反弹能持续多久仍令人生疑！个人认为，减持新规的正面预期能维持本周三个交易日已算不错。

如我的同事徐伟龙先生所言，需要反问的是，股市近两年的熊市格局，尤其是当前的凄惨局面，是一二级市场的利益不平衡（大股东、PE、公私募等机构对二级市场散户的盘剥）所造成的吗？是仅仅依靠放缓一下IPO节奏（但不是还在抽血吗！），平衡下一二级市场的利益就能解决的吗？况且，作为一个制度漏洞百出但在投机套利上却花样翻新的不成熟市场，减持新规真的能改变一二级市场投资者在“分利”上天差地远的不对称地位吗？

显然不能！至少，见效不会这么快——比如，今后5%以下的股份代持情况可能会飙升，而这仍是一种逃避新规的有效套利手段。

甚至我也注意到，目前市场其实对于减持新规这一政策到底是利空还是利好，争论较多——简单来说，政策不利的一面是，减持限制会降低股份的流动性从而倒逼一级市场乃至二级市场标的项目的重新估值。但好处是可以缓解和分散解禁压力（尤其是面临密集解禁压力的次新股，可能迎来反弹契机），另外从全局和长远看，有助于市场健康运行、估值回归理性。

博览研究员的看法是，利多利空其实是一个辩证的问题，对于作为规范限制对象的一级和一级半市场的大股东和特定对象等当然是利空，但对于二级市场相对处于弱势的散户和部分机构席位而言，当然是利好——鉴于本内参的客户基本上都属于二级市场的范畴，我们当然认为这是一个明确的利好！

在博览研究员看来，5月27日公布的减持新规，对大股东、PE、资管、私募等主要的一级市场玩家的利益重新进行了规范或者说限制，压缩了一二级套利的空间，这就等于变相对二级市场投资者进行了补贴或者说至少是给了安心丸（对大股东和特定机构高位减持跑路的担忧大为降低），这毫无疑问对二级市场构成明确的短线利好。

但是，导致A股近两年来持续疲弱的问题，还是监管层持续对不限于股市在内的金融市场去杠杆（也就是去泡沫）所致，而现在这一大格局并没有任何的变化！——正如我上周五（27日）文章所言，《证监会、官媒的确放了利好，但强监管大局未变决定反弹难持续！》

实际上，其一，本次减持新规体现的是，大宗交易减持受到全面监管，未来大股东及特定股东等，通过资本套利手段获得超额利润的空间会进一步收窄，推动大股东更多向实业经营回归。证监会在发布减持新规时也明确说了，这是鼓励和倡导投资者形成长期投资、价值投资的理念。即，依然是强监管思路！

其二，本次减持新规出炉的背景是，虽然二级市场经过近两年的去杠杆，泡沫化程度大为下降，但一级市场的大泡沫依旧在维持着，所以减持新规会让二级市场的泡沫降下来，进而也会降低未来二级市场的估值中枢。

所以，博览研究员认为，对于端午节后本周（5月31日-6月2日）的三天行情也许可以相对乐观，但乐观的周期也许仅只这么长了。稍后随着财经舆论对这一减持新规的“多空分析”科普文越来越清晰透彻（更多散户理清其中利弊），或者一旦有新的利空（概率极大！周末搞新政策似乎已成监管常态）出现，这个减持新股对市场预期的影响就会迅速消退。

【博览财经研报】这个端午节期间“猛料”不少，市场讨论最广泛的莫过于证监会发布的减持新规。

博览研究员认为，减持新规的发布可以从两个层面去看：

第一，就像年初IPO提速引发次新股大跌，市场“骂声一片”，后来证监会正面回应IPO“大抽血”安抚市场情绪一样。这一次由于此前连续下跌引发的投资者怨气难平，证监会终于拿备受投资者诟病的大股东减持“开刀”。且不论结果如何，至少再一次摆出心系投资者、“虚心纳谏”的积极态度。短期来看同样会安抚市场情绪，有利于本周行情的企稳甚至反弹。

第二，中长期来看，减持并不是A股下挫的主要矛盾，就算减持新规真的起作用，也并不能解决A股资金活跃度受到强监管冻结的最核心矛盾。更何况，本次席卷整个金融市场的强监管、去杠杆的主导力量并不来自证监会，而是央行和银监会，证监会充当的只是“打配合”的角色。而这一次的金融整肃，按照官媒的话说“才刚刚开始”！所以中长期来看，减持新规难以从根本上改变A股的下行趋势，顶多只是把斜率降下来，不让跌得太狠而已！

减持新规，利于短期企稳、反弹

对于减持新规这件事，短线看多的声音很多。但博览研究员注意到，也有人担心小长假开盘后，会有股东趁空档期突击减持，免得到时候路都给封死了，跑路的机会都没有。

对此，博览研究员必须先对市场的担心做一个澄清——大家的担心纯属多余，因为减持新规已经特别强调，细则将自发布之日，即5月27日起施行。也就是说，今天（5月31日）是看不到饥不择食、慌不择路的清仓式减持出现的，大家大可放心。

在弄清楚这件事情之后，再来谈谈新规的一些具体影响。

首先，从5月26日证监会例行发布会上表态将修改大股东减持新规，到5月27日大股东减持新规落地出台，随后交易所发布配套完善规则。表面上看，从“吹风”到“规则落地”，证监会只用了一天时间，但实际上，规范减持已经酝酿许久：

1月20日新闻发言人张晓军的表态——股份转让是上市公司股东的基本权利，但权利的行使必须依法合规，在不影响市场秩序的前提下进行。

3月7日姜洋在参加全国政协经济组联组讨论会时的发言——正在研究进一步规范大股东减持；

4月8日刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上批评一些大股东“吃相难看”；

5月26日和5月27日两个时间点，减持新规终于落地。

很显然，这一次减持新规不是什么网传韩志国教授和刘士余主席吃饭之后，匆匆达成的共识，而是监管层早就开始着手的一件大事。

博览研究员更是认为，选择在这个时点推出减持新规，绝非偶然！因为这段时间，韩志国的微博引发了很大的舆论压力，监管层在此刻“扬汤止沸”，能在一定程度上安抚市场情绪、缓解“民怨”，同时也有利于短期市场的稳定。

说实话，减持新规的落地，博览研究员首先想到的是1月下旬市场对IPO提速的不满，后来证监会释放暖意，表示要规范IPO流程，审核更严，速度放缓，显然对市场是一种安抚，对行情有正面作用。这一次的手法与上一次如出一辙。散户居多的市场，情绪通常要大于理性，给颗糖吃就能起到“立竿见影”的效果。所以这一次证监会摆出与市场积极沟通，保护投资者利益的态度，起码短期内，还是会对市场有积极正面的作用的。

此外，从减持新规的细则来看，博览研究员简要谈几个关键点（关于新规的全面、详细的分析，详见本内参另一篇文章）：

l  第一，关门打狗。

新规规定，所有符合《实施细则》相关规定的市场主体，即《实施细则》发布日起，持股5%以上股东和控股股东、持有特定股份的股东以及上市公司董监高，均应遵守细则的减持规定。

这一条是最“狠”的。想跑但还没跑的，这个端午节很难过！以后只能慢慢撤，对短期股价的冲击大幅减弱。

l  第二，范围扩大。

不仅大股东和董监高，IPO以前的老股东、定增的新股东、甚至接质押或接可交换债等方式拿到的大股东的股份，都被规定纳入了新规之中。此外，辞职减持、亲朋好友代持、协议转让、大宗交易都被限制。

也就是说，能有潜在减持行为人，都将受到新规的约束。股市出血点进一步缩小。

l  第三，时间拉长，数量减少。

股东直接在二级市场卖出，任意90日内不能超过股份总数的1%；

定增解禁后12个月内，卖出量不能超过定增股份的50%——以前是随便卖，现在有50%必须锁定一年；

股东在任意90日内的大宗交易不能超过股份总数的2%，受让方6个月内不能卖出。

值得注意的是，今年1-4月，从产业资本净减持数据看，主板、中小板、创业板净减持额/流通市值分别为-0.05%、0.6%、1%，中小创减持压力较大。从IPO发行的分布看，1-5月主板、中小板、创业板IPO企业数量分别为103、36、72家，占各板块存量上市公司比例分别为6%、4%、11%。展望17年下半年，中小创的解禁压力同样比主板大。

所以减持新规整体上放缓了大股东和特定股东的减持节奏，对中小创的微观供求改善更加明显。博览研究员认为，如果市场要走反弹，短期中小创可能会充当先锋。

总体来说，博览研究员认为减持新规的意义总体积极、正面，这一次证监会和股民站在一起，拿吃相难看的大股东“开刀”，以后大股东把股民当做提款机的老套路就很难玩下去了。由大股东减持带来的股价重挫将得到遏制，有利于短期行情企稳，甚至反弹（中小创充当先锋）。

中长期看，减持并非市场主要矛盾，维持中期看空的判断

本内参从去年就开始强调市场中期的主要矛盾在于强监管压制股市活跃度，而并非减持。

举个简单的例子：

从净减持和指数的关系来看，2015年股灾发生前夕，减持规模就达到了峰值，但这并不影响行情奔向5000点。博览研究员想表达的是，指数和减持规模并不呈现明显的正相关。

那么什么才是影响市场中期的最主要矛盾呢？

本内参在去年就连续发文表示股市的中期主要矛盾在于金融强监管冻结了资金活跃度，股市难以翻起大浪，而今年的强监管更是有过之而不及。

自从银监会郭树清上任之后，一行三会金融强监管进入了新的阶段。这一新阶段的特点就是，强监管的主动权不在证监会这边，而变成了央行、银监会牵头，保监会配合，证监会更多的是跟随。查的都是资金来源和大机构的问题，证监会只是做处罚违规一类的工作，很难全面掌控资金面的问题。

而银监会和保监会要干的事情，不像证监会那样仅仅把通道给压缩就够了。现在是银行和保险的钱不仅来得少，更要命的是还要从股市中“抽离”。打个比方，进水龙头拧紧，出水龙头调大。这是最大的问题！单凭证监会一个人，是解决不了的！

而雪上加霜的是，按照《经济日报》所言，严监管只是刚刚开始！

有媒体说，这是朱镕基之后力度最大的一次金融整顿，博览研究员认为，这一点都不为过！所以即使减持这一“出血点”堵住了，中期来看，愈发加码的强监管之下，股市资金也很难活跃起来。抽血机停了，但死水还是死水，市场抱团取暖大概率延续下去。因此，本内参对中期看空的观点不因减持新规而改变！

【博览财经研报】“端午节”前的两天，证监会和两地交易所先后就上市公司大股东、特殊股东和董监高的减持行为，发布新的监管规则。5月28日，《新闻联播》发布相关新闻。“端午节”假期的最后一天，新华社连续发文，解读新监管规则的意义和作用。这是自5月26日以来，官方及主要官媒围绕进一步规范上市公司减持所做的事情。在此期间，众多与减持新规有关的消息和解读源源不断的出现在互联网上。

博览研究员认为，规则的意义在于让参与者知道行动的边界，并在此基础上，推测博弈对手的行动可能性。为此，我从此次发布的三份新规则的原文出发，按不同市场主体，分别列出其在减持新规下的行动边界。

总体来说，新规借鉴了美国资本市场的管理方式。相对于以前的规范来说，既增加了对“特殊股东”这一市场细分主体及其行为的规范，也增加了对大股东、董监高的行为规范。此外，披露要求方面，证监会和交易所这两个层级，都对三类市场细分主体的行为增加了规范要求。

博览研究员要强调的是，在通过相关表格了解博弈对手的行动边界的同时，投资人还要注意以下的三个方面：

1、这三类细分市场主体之间，是可以通过股份的转让而发生身份转化的。

2、需要注意的是，恒大此前“4.99%式举牌——割韭菜”的模式，在减持新规下依然可以继续“玩”。

3、好消息：此前，市场担心因股价降至平仓线而导致股权质押爆仓后，股票将在短期内面临集中的抛压。从表四中可以看到，这种情况不会出现。机构在平仓时，也要按新规规定的时限和数量卖出。

三类细分市场主体的减持行为边界

表一

表二

表三

表四

通过上面四张表可以知道,上市公司大股东、特殊股东、董监高这三类市场细分主体卖该公司股票时，根据不同的卖出方式，在时间和数量方面有不同的规定。但以下几点需要特别注意——

1、这三类细分市场主体之间，是可以通过股份的转让而发生身份转化的。因此，投资人在分析预判一支股票中某类博弈对象未来的行为时，不能只以其当下的身份，来判断其所持股份将在何时，以何种数量成为实际的抛压。之所以要注意这一点，是因为这涉及到以“动态”的眼光，去看待新规对市场博弈带来的影响。

2、需要注意的是，恒大此前“4.99%式举牌——割韭菜”的模式，在减持新规下依然可以继续“玩”。原因是，其股份源于集中竞价。而此前对恒大的处罚，是保监会做出的。所以，如果以“动态”的眼光去看，未来可能会出现一种“尴尬”的现象。

3、好消息：此前，市场担心因股价降至平仓线而导致股权质押爆仓后，股票将在短期内面临集中的抛压。从表四中可以看到，这种情况不会出现。机构在平仓时，也要按新规规定的时限和数量卖出。当然，这一规定与证券领域之外的一些上位法存在着一定的“冲突”。

当然，新规对A股来说要注意的不仅仅是上述三个方面。如上所述，如果以“动态”的眼光去看，有一些现象将比较“尴尬”。下文中，博览研究员将从动态的层面，分析减持新规下，投资人要注意的其它问题。

【博览财经研报】（接上文）减持新规发布后，投资人最关心的是对市场“利好”还是“利空”？博览研究员认为，套用“法律”这一词的基本概念，规则本身不应以“利空”或“利好”来衡量，也不应简单的认为是“糖果”或“毒药”。

资本市场是一个动态变化的客观对象。因此，投资人应该以“动态”的眼光，来看减持新规将可能给市场带来哪些变化。博览研究员认为，减持新规的发布，将有效的推进证监会防止资金“脱虚”的相关工作，但从“动态”的角度出发，减持新股可能给A股带来四种尴尬：

1、非牛市环境下，可能加大板块性估值下行的尴尬。

2、非牛市环境下，可能增加“再融资难”的尴尬。

3、持股量小于总股本5%的特殊股东，卖股票时受到种种限制。但如果资金像恒大那样在二级市场以总股本5%为上限买股票，则没有任何抛售限制。如此一来，特殊股东处境尴尬。

4、股票质押这种融资方式面临是否有必要存在的尴尬。

可能加大板块性估值下行压力的尴尬

5月30日，新华社发布《监管部门为减持立规 助A股市场摆脱失血之困》一文，在其看来，当前市场下跌的一个因素就是“天量定增和野蛮减持”。减持新规使一些市场主体的抛售股票时有了新的“制约因素”，客观上使市场的抛压减少了。

类似的想法，互联网中其它的文章也提到过。有些还认为，接下来次新股、大股东增持的股票要涨。

博览研究员认为，如果“静态”的看，上述观点有合理性。接下来，短期内次新股、大股东增持的股票也的确有推动其上升的因素。但时间不会停止，“动态”的看，情况可能就变了。

2017年2月公布的再融资新规，对资金参与再融资在定价上给出了严格的限制。重大资产重组项目中，虽然资产对价方面的定价的方式没有变，但配套融资的定价方式按新规定执行。

在此基础上，考虑减持新规对相关市场主体的持股时间、卖股数量的限制，参与非公开定增的资金都会希望自己的持股价越低越好，从而获得足够的“安全垫”。这一要求，在非牛市环境中，会更加强烈。

不仅如此，在减持新规的政策环境下，参与协议转让、大宗交易的资金，也对价格有越低越好的要求。

需要说明的是，上述“打折降低”要求，在减持新规出现前，市场就存在，但由于减持新规增加了资金退出难度，相应的，资金方“打折”的要求就会更大。

由此，对于有再融资或股权转让需求的上市公司来说，可能出现在这样的情况：在再融资或股权转让的消息公布前，为了满足资金方“打折降价”的要求，相关公司的股价走出一轮幅度不小的下跌行情。

更进一步，当一支股票的价格向下打折时，非牛市环境下，会不会出现板块效应，导致板块性估值下行呢？

可能增加“再融资难”的尴尬

5月30日，新华社发布《价值投资向前，短期投机向后——透视证监会减持新规背后的政策导向》一文，文章引用了一位没有表明具体身份和姓名的“私募基金负责人”的话——“从机构的层面来看，新规对风险投资影响不会太大，而对现在市场上比较热的Pre-IPO则是明确发出要降温的信号。……减持套现期限延长，相关机构在投资Pre-IPO企业和参与定增时，需要更加注重企业的长远发展及内在价值，加强尽职调查能力。否则，如果企业业绩变脸，股价走低，则可能被套牢。”

文章还以议论的口吻写到——“对那些专注于做好企业的股东而言，对那些致力于挖掘价值的投资者而言，对那些在股市中相对处于弱势的中小投资者而言，新规的积极作用将逐渐显现。”

此外，一些在互联网上流传的文章认为，减持新规对绩优股、蓝筹股以及价值投资行为是利好。

同样的，博览研究员认为，如果“静态”的看，上述观点是对的。但“动态”的看，情况可能就变了。

如新华社文章所说，减持套现期限延长，如果企业业绩变脸，股价走低，则可能被套牢。证监会相关负责人在今年4月8日的一次公开讲话中曾说过，“公司成长是有不确定性的。”

根据2016年7月公布的重大资产重组新规和今年2月公布的再融资新规，对减持新规中所提到的大股东、特殊股东而言，其所持有的股票中，有一些的禁售期将是3年，再加上减持新规新增的时间限制，这些市场主体持股的时间成本很大。

当前，A股整体市况不佳。而同时，被一些观点看好的“白马股”、银行、保险等蓝筹股，其股价都在历史高位。这种情况下，假定上述几类股票所代表的上市公司要展开再融资。请问，资金会在当前的价格水平上成为大股东或特殊股东吗？

也许，有观点会认为，一些政府背景的资金会参与。这里要提醒其考虑的是，如果未来股价下跌，新进的股东会不会有“国有资产不当减值”的风险？

虽然市况不好，本身就不利于上市公司再融资，但由上可见，减持新规可能增加所谓 “好公司”的再融资难度，而其它的公司就更不必多说了。

某个角度上说，这种情况的出现，不利于实现“资金向实”。博览研究员注意到，在前不久，中小板设立的周年纪念日前后，包括新华社在内的媒体，大量报道了中小板多年来为推动经济发展所作出的贡献，其中之一就是大额的再融资。新华社的文章特别强调，通过外延式发展，是许多企业做大做强的共同路径。

可能新出现其它两种尴尬

上一篇研报中提到，恒大此前“4.99%式举牌——割韭菜”的模式，在减持新规下依然可以继续“玩”。此外，对于质押的股权，机构在强行平仓时，也要按新规则所规定的时限和数量卖出。

如果以“动态”的眼光看，这两件事可能导致A股新出现两种“尴尬”的情况：

其一，资金如果像恒大那样在二级市场以总股本5%为上限买股票，抛售时不会有任何抛售限制。但对于特殊股东，虽然持股量也不超过总股本5%，但抛售时要受到一系列的限制。不知这类特殊股东看着别人“炒股”时，会做何感受？

其二，按合同需要强行平仓的股票，因减持新规而实际上不能“平仓”。这会使股票质押这种融资方式面临是否有必要存在的尴尬。资金出借方今后会对融资方提出新的要求，从而增加融资方的成本。当然，也不排除去部分资金出借方不再做股权质押业务的可能。资金流入“实体经济”的一条路有被封堵的可能。

【博览财经研报】端午节过得最开心的莫过于看热闹不嫌事儿大的吃瓜群众。

微博上两位最具人气的金融界网红——韩志国、但斌开撕了！而引发市场骂战的导火索是5月27日，但斌微博称，韩志国发给但斌的私信显示，韩志国直指但斌犯下股价操纵罪。（如题图）

时至今日，韩志国与但斌“互怼”升级——韩志国搬出中国证券业协会副会长林义相，但斌怼韩志国：为民请愿的同时请公布自己的持仓。

如今伴随着双方骂战升级，市场参与者之间的矛盾，从韩志国“为民请愿”和刘主席吃饭，再到和但斌互撕，散户从对游戏规则的不满，再到对部分机构“乱喊”的不满也被全面激化。

博览研究员的看法是，没有人非得让大家留在股市，与其靠着韩志国这样的“经济学家”来为我们鼓与呼，倒不如我们自己看清大势更有用。就好比进赌场，你明知有这样那样的不好，你完全可以不来。一旦进来玩，就得按赌场的规则来，这没有什么可说的。

什么是游戏规则？就如本内参5月19日文章《强监管、去杠杆之下，A股“游戏规则、审美偏好”发生了重大变化！》所言，长期来看，强监管、去杠杆挤压A股暴利空间，我们应当调低收益预期；细分来看，“以大为美”之下，重主板，轻创业板，纯题材炒作可以洗洗睡了！业绩白马创新高，有必要重视基本面，尤其是价值+成长的融合！

韩志国、但斌互撕，到底挺谁？

5月27日，但斌在微博上表示韩志国教授向其发了一个“不友好”的私信，并公布了私信截图。

韩志国发给但斌的私信显示，韩志国直指但斌犯下股价操纵罪。韩志国称：“但斌，你一面增持茅台，一名哄抬茅台股价，这是知法犯法，犯下操纵股价罪。给你个自我反省的机会，否则我将公开采取行动，后果自负”！韩志国警告但斌，“不希望你重蹈覆辙，给你24小时时间公开认错”！“一念永生，一念牢监，你自己选择吧”。

但斌就经济学家韩志国“指控”其内幕交易、股价操纵一事回应称——

韩志国教授给我发了一个“不友好”的私信。本想不理，但身正不怕影子斜！在此我再次阐述一遍，我本人是价值投资的倡导者和在中国市场的实践者，我们持有茅台是长期投资，不做任何短线交易。而且从来都反对内幕交易、市场操纵的行为。证券市场的专业投资人都知道，作为中国最优秀蓝筹股之一的5000亿--6000亿市值的茅台是不可能被操纵的，茅台是靠上市以来，优异的业绩屹立于A股之巅，相信随着茅台业绩的不断提高，茅台就像液体黄金一样会继续用优良业绩回馈股东。茅台的投资人，堂堂正正、光明磊落，不需要“哗众取宠”、“阴谋诡计”，也不屑于如此，我们是靠白酒危机时与企业共命运、同成长的坚持和荣辱与共，而获取财富！

接下来，双方的互撕进一步升级。

韩志国此前指出，但斌涉嫌操纵股价铁证如山。但斌发布微博回应称，我们是小老百姓，不会有部级干部陪着吃饭，不会利用“权力”威胁、胁迫他人，只有堂堂正正做人，顶天立地！相信正义，再牛逼的人也不可能黑白颠倒、无理取闹、一手遮天！另外，我们的基金是备案的、透明的。也希望韩志国教授在为民请愿的同时，公布自己及亲属的持仓，是否有操纵和内幕交易的嫌疑及利用公众情绪为自己牟取非法利益的嫌疑。

韩志国这边也不甘示弱，更新微博，转发中国证券业协会副会长林义相的微博，内容显示为：今年4月30日，但斌在微博上公布了旗下33只基金持有的茅台股票数量：每家公司的持有数量都是按照规定顶格持有；在这同时，他发表了至少上百篇微博公开推荐茅台股票，并且在各种场合不遗余力地为茅台股票站台。在中国股票市场上，个人通过媒体向公众提供股票分析和价格预期、投资基金管理人在其持仓品种的推介和披露上应受什么样的法律法规约束，应承担什么样的责任和后果。与美国没关，与巴菲特没关，与价值投资没关，与投机没关，与什么老总 教授没关。

博览研究员注意到，这件事情曝出来之后，从微博的留言来看，双方各有强力的支持者和反对者。俗话说任何事情都有两面，很难分个谁对谁错。尤其是升级到公知层面的骂战，就好比雷军和董明珠的10亿赌局，刚出来互撕的时候，吃瓜群众都还津津乐道，时间一长，也就随风而去了。

更重要的是，在博览研究员看来，韩志国和但斌背后代表的是两大流派之争——机构和散户。两者很大程度上就站在对立面，机构通常很强势，赚得盆满钵满，而散户则是弱势群体，经常亏得血本无归。

至于说到底挺谁？作为一个旁观者，博览研究员只说两点：

第一，就事论事，两人都不笨。

韩志国一句“只为苍生鸣不平”，绝对比任何人圈粉都快。他的立场是跟散户站在一起的。先不管其言论如何，起码韩教授精准把握住了股民的心理。以这种方式走红，想不红都难！补充一句，证监会的减持新规，肯定不是韩教授吃顿饭就谈成的，这件事证监会酝酿已久，韩只是个催化剂，不用把他“过度包装”为正义的化身。

但斌这边，不仅谈过茅台，还挺过腾讯，这两个票今年都创了新高。且不论但斌买了多少茅台，至少看准白马龙头的观点得到了市场印证。但是但斌最大的“把柄”不是看多茅台，而是买方做了卖方的事——准确的预测价格！博览研究员有几位在机构呆了很久的朋友说了这么几句话，还是挺客观的：

第二，别人吵架跟咱们的关系不大吧？！看戏的千万别做那个傻子！谁赢谁输除了能给你带来心理上的暗爽之外，你炒股就能立马赚钱？

看戏没错，但股民们也别把韩教授“捧上了天”。他请愿可谓是万众瞩目，但请愿之后，你就一定能赚到钱？股市是零和博弈，泄愤之后，该亏钱的还是会亏！重要的是这个市场的本质就不是为了满足股民的赚钱欲望。资本是无情的！尤其是在“讲政治”的A股，股市自从成立以来，给国企输血的“政治任务”从来没有改变。这一点，不会因为大家看不惯就改变历史的轨迹。

说实话，没有人非得让大家留在股市，与其靠着韩志国这样的“经济学家”来为我们鼓与呼，倒不如我们自己看清大势更有用。他是一个普通人，决定不了中国股市的大局。这一点，博览研究员不讨论道德问题，至少但斌在选股方面还是有可取之处的。

什么是大势？

中长期整体看，强监管、去杠杆之下，资金活跃度被冻结，难有大行情。

股市内部细分来看，本内参在5月19日就发文《强监管、去杠杆之下，A股“游戏规则、审美偏好”发生了重大变化！》。文章指出，站在长期角度，整体上看，强监管、去杠杆挤压A股暴利空间，我们应当调低收益预期；细分来看，“以大为美”之下，重主板，轻创业板；业绩白马创新高，有必要重视基本面，尤其是价值+成长的融合！

5月25日，本内参更是指出，今年炒股其实变容易了——白马龙头股买定离手，不要频繁操作。每个月看一次，就会有意外惊喜。甚至连最基本的分析都省了！管你强监管、去杠杆还是堵通道，白马龙头股丝毫不受影响，不仅抗跌，而且逆势走强，连创新高。

而这种所谓“价值投资”现象的形成，其实不是大家都在学巴菲特，也不是但斌唱多茅台、吹吹腾讯就能出现的。而是强监管之下，资金抱团取暖，为了活下去的无奈之举！这对投资层面的影响就是投资模式越变越简单。抱住白马龙头就完了！想法简单点，收益会更多！

总结

总之，博览研究员并不在乎韩志国、但斌的骂战谁赢谁输，作为投资者，把这件事当做谈资就行了。牛市不是韩志国这一个经济学家吃顿饭就能带起来的，市场还是按照自己的新规则在前进。所以韩教授“为民请命”并不值得大家血脉喷张、过度亢奋。但斌是不是操纵股价，该不该蹲监牢，也并不影响寒冬之中的抱团取暖。适应游戏的规则、做出应对之策才是活下去的关键！