【博览财经研报】好久以来，当朋友间闲聊问及下一轮牛市何时开启之问，多数人都会将时机锁定在4个月以后的“十九大”。这不仅表明市场对A股行情有显著的“政策市”基本逻辑，还代表着市场普众的一种希望——随着政策基调变化，A股是否终究会否极泰来？

两年的熊市够不够长？两年的金融市场整顿是否已经可以收官？不发生系统性金融风险是否在当前可以守住？现在尚没有人回答清楚，一切都基于大环境与形势的变化。

但现在，至少我们已经看到这种变化的苗头。

6月下旬后，中国经济政策的导向似乎发生变化，近两年来很少提及的“创新”一词开始在官方有所见闻：从克强总理6月末在国常会上强调要求“包容新模式、新业态”；到不久前刘士余主席提到“没有创新，证券行业就没有活力”（虽然其内涵主要指向对外开放和外资引入）；以及上海发布“融资行业负面清单”……都反映出这种重新“有条件、有前提地”认可金融创新的态度。

此前对金融市场“急风暴雨式”的治理整顿好像开始变得更为“稳健”，股市行情也从外部导向为主向内在市场运行为主转换。最为明显的是，证券监管高层对股市发表讲话（大喊强监管）的频率此间也降低了许多。这是博览首席政策研究员李宏图先生在此观察到的迹象，并在本内参首度发出“长线资金应做好布局准备！”的提示。

此间，恰好是上一轮股灾满两年之际，从那时开始，“去杠杆”开始站岗，“创新”两字几乎等同违规，对金融市场的全面治理整顿实质上是对股灾前“创新”的回撤。“去杠杆”去的就是“创新”加的杠杆。长线资金纷纷撤离股市，两年熊市看不到尽头，唯有IPO高歌猛进，这又引发社会舆论与监管层之间出现争议：股市行情频频下跌是否是IPO引发？

在我看来，这场争议虽至今没有结论，但出现两个迹象。一是，监管层直接发声（喊强监管）的频率降低了；二是，股市行情由监管导向开始转向内生性驱动的自驾模式。

而尽管决策层此间所谈及的“创新”仍不是指在二级市场加资金杠杆模式的创新，更多强调对实体经济的融资创新，但勇于提“创新”并在此间提“创新”两字，仍需要勇气！

这是否代表中国经济政策的导向发生了变化，我们仍需要洞察。但从战略投资的角度，我们在此发出“长线资金应做好布局准备！”

当然，在当下的时点就提出要提前做布局准备，除了长线大资金本身就需要更多时间才能完成低成本布局，主要还是在于，我们已经看到两个了“关键性的、且具有明确时间表”的重要政策变化——一是与强监管节奏高度一致的互金督查整顿，延迟一年到明年中作为最后收官期；二是7月1日开始实施的投资者适当性管理办法，据说真正开始“新老划断”将推迟到明年1月1日（延期半年），一切似乎都在为“十九大”之后展开布局——这让博览研究员对（作为过去两年压制A股行情的最核心矛盾）金融强监管格局，可能在十九大后发生重大的、有利于“牛市重现”的变化，信心有所增强。

即，最早在今年中经济工作会上（一般于7月下旬召开的），迟则于明年两会上，折中一点则是在今年末的十九大或中央经济工作会议上——这是几个向来作为讨论重要宏观政策定性并做出调整的关键会议节点——我们或可能看到，决策层将从之前对金融市场的“一味求稳、强调压制、无死角防控”，转而在保稳的同时开始“求进”，更注重“保”与“压”的平衡，甚至不排除重新回归“强调金融创新重要性”的方向。

而鉴于2015年中以来大部分个股已被腰斩（换言之，等于早已经蕴含了强大的反弹动能，只是缺一个催化点），则一旦金融创新再获肯定被证实，一种较乐观的假设是，压抑已久的思涨情绪不排除随时被点燃，甚至进而演化为又一次“改革牛”或“创新牛”！

因此，基于“博览财经通道理论”中“政策底”往往先于“市场底”形成，我们有理由在此发出“长线资金应做好布局准备！”

首先，关于投资者适当性管理办法的实施。这个办法的最核心目标是推动A股投资者的分类（分为专业和普通两类），另一个任务是对现有投资者参与证券期货交易按原有制度进行的做“新老划断”——

简单来说就是，今后证券期货经营机构向新客户销售产品或提供服务，向老客户销售(提供)高于原有风险等级的产品或服务，需要按照《办法》要求执行，要符合最新的适当性管理要求。向老客户销售(提供)不高于原有风险等级的产品或服务的，可继续进行，不受影响。

本质上，“新老划断”是对投资者“加杠杆”能力的一种约束，让风险购买与风险防御更加匹配。适当性管理的实施，有利金融创新的开展。2015年下半年后，金融创新之所以被回撤，是因为不适合承担风险的投资者承担了高风险的创新产品。反过来，只有投资者被分级管理，金融创新的高风险才能不会伤及低风险投资者，维护社会稳定。

而来自中证协的最新消息指出，虽然办法7月1日后已经生效，但考虑到证券经营机构改造升级信息技术系统需要一定时间，中证协是要求证券经营机构在未来6个月内完成投资者适当性管理信息技术系统的改造升级——也就是说，到明年一季度后投资者的分类和适当性的“新老划断”才会逐步完成，在今年下半年是舆论和券商机构对这个管理办法进行广泛的宣示和消化的阶段。

在博览研究员看来，实施投资者分级管理是为再次推动金融创新服务奠定基础。到明年初证监会正式落实对投资者进行适当性分类和新老划断后，整体上股市的投资者风险偏好与抗风险能力的“对应性”将更加协调。届时，无论证监会还是股民们，对股市的信心都会大增。而具有战略眼光的大资金绝不会在这半年的宽容期内错过低成本布局的有利时机。

另一个“关键的、且明确的政策时间表”则是互联网金融风险专项整治工作延期。

回顾2015年6月至今的三次股灾（2015年下半年、2016年初的熔断，去年三季度的暴跌），可以说，围绕互金整顿的进展、节奏、力度和周期，几乎等同于官方对“金融强监管将持续多久的时间节点”判断——与当时互金整顿消息对应的是，此后A股也经历了长达近两年低迷期，因各类杠杆资金多多少少都与互金创新乱象有关。随着互金整顿展开，股市流动性呈枯竭局面，期间虽有央行的不断放水维稳，但目前的成交量仍只及股灾前的1/4。

本来，按照国务院于2016年10月发布的《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，整治自2016年4月就已展开，原计划于2017年3月底前。但在今年的6月12日，来自21世纪经济报道的消息称，整治工作将延期，按照新的规划：在速度服从质量的前提下，各地金融办在今年上半年完成对各家平台的分类，分为合规、整改和取缔三类，预计6月底出结果；在今年6月底各地金融局或金融办完成分类处置后，还留有12个月供整改类平台继续向合规转型，2018年6月作为最后的期限接受监管验收，届时若平台还没整改完就将被取缔。

简单来说，互金督查整整延期一年多，是为了净化金融服务市场，不是任何人都可搞互联网金融。打击净化市场是为专业金融服务机构的合规操作扫清道路。

但博览研究员这里并不是想深究互金督查延长的内幕。我们想说的是，互金督查的延期固然意味着股市在督查结束前的“痛苦期”（量价继续低迷）比预期的久，但同样也意味着一旦督查结束，也就代表金融市场的“刮骨疗毒期”结束，高层对金融市场抗风险能力的信心会大增，从而更敢于重新放手推动金融创新。毕竟从客观规律来说，高层期望推动的国企改革、一带一路、供给侧改革等宏大事业，都离不开金融创新的融资配合，过去两年金融强监管下这些经济改革核心任务的所谓“开绿灯”却实际效果不彰已经说明，没有整体上金融创新大环境的回归，试图搞“在整体去杠杆下的局部加杠杆”，实际操作上其实很困难。

综合上述政策信息来看，一个是投资交易的适当性管理、一个是互联网金融整治，两大政策落地或收官的时点都延迟到明年一季度或明年中，并非偶然。如此相近时间点的安排表明高层对金融监管的收官之期有明确的界定，而在完成相关的整治和管理后，一个新的金融市场面貌将会出现，得到净化的市场将会迎来一轮的金融创新发展。

而当前官方对创新的重提，已开始预热——详见下文，对6月中旬以来官方创新预热的有关动向梳理——总之，正如博览首席经济学家李宏图先生指出，监管层正从之前的强压模式，转向给予市场一定宽松度，进行自我调节，表明监管心态的转变——对股市的安全、稳定性，对投资者风险防控能力，都更有信心。而对股市而言，当压抑已久的投资者们一旦确认金融创新回归的信号（且现在股市估值又打低了这么多）会怎么办？不言自明！

总之，考虑到提前布局的需要，因此，博览首席经济学家李宏图先生认为，长线资金入市风口现在已经来临！

   【博览财经研报】6月以来，政策面陆续呈现出“包容创新，开放改革”的新情况——

6月17日，刘士余发出“没有创新，券业就没有活力”的政策“逆袭”信号；

6月20日，周小川大谈“金融必须开放（倒逼改革）”；银监会副主席强调王兆星“不能因为出现一些金融风险就动摇金融改革和创新”；

6月23日，郭树清明确指出银行业“有效创新不足”；

6月30日，第二批合资证券公司牌照水落石出，证监会核准设立东亚前海证券和汇丰前海证券。

……

上文，博览首席政策研究员李宏图先生在本内参首度发出“长线资金应做好布局准备！”

究其原因，就在于从最近克强总理要求包容新模式、新业态，到不久前刘士余主席提到“没有创新，就没有证券行业活力”，以及上海市发布融资行业负面清单等等。似乎“创新”之风又有抬头之势。

众所周知，无论中国经济还是股市，都遵循“一管就死、一放就乱”的规律，而就决策层的政策目标来看，“从严治市”最终还是为了“更好的发展”！

换言之，监管的根本目标还是为了发展，如此，则“从严监管”也蕴含着“大机会”！

只是作为普通投资者要找准这个分界线何时产生？

而根据博览研究员近期的研究，这个“转变”的节点，在6月中下旬已经渐露苗头！

也正因为此，本内参才如此强调：“长线资金应做好布局准备！”

为什么说这个“转变”的节点，在6月中下旬已经渐露苗头？

那就要先来看看最近2、3个月究竟发生什么——

就在4、5月份还在“不断加码”的去杠杆、强监管工作，到了6月份，“突然”释放出“包容、乃至鼓励创新”的信号！

通过下图我们可以清晰的看到——

1、在4-5月，证监会、银监会的强监管、去杠杆烈度最强的阶段，市场整体走势疲软；

2、4.25政治局会议提出“学习、掌握金融规律”之后，去杠杆、强监管政策“稍有缓和”，A股企稳并进入“喘息”期；

3、6月，随着一行三会、以及李克强总理相继释放出对“创新”问题有“阶段性”变化的信号，对金融业的“去杠杆、强监管”工作，有从单纯的“做减法”，演进为“整体做减法”+“针对性做加法”的阶段（“针对性做加法”针对的就是国企改革、并购重组，这类“盘活存量”的内容），市场风险偏好表现出了明显的回升迹象。

克强总理的讲话给这个“转变”提供了怎样的“政策背书”？

  这个“转变”的节点，为什么偏偏在6月中下旬渐露苗头？

源头还得从国务院那里找答案——

6月21日的国务院常务会议上，李克强总理称，几年前微信刚出现的时候，相关方面不赞成的声音也很大，但我们还是顶住了这种声音，决定先“看一看”再规范。如果仍沿用老办法去管制，就可能没有今天的微信了！

总理说，“各地方、各部门要顺势而为，不要仍用‘老办法’去管制‘新业态’！”

这句话是什么意思？

克强总理自己在达沃斯论坛上做了“解答”——

也就是说，在决策层看来，“要实现中国经济较长时间中高速增长，又不能搞“大水漫灌”，就只有结构调整，对此，要给市场一个稳定的、明确的预期”——

也即，博览研究员近期反复强调的，在金融去杠杆的大方向不变的情况下，央行会坚持“尽可能减少”投放新的流动性（5月的M2增速已经降到个位数，社融的环比增速也在下降），此时，要想维护好稳增长、调结构，就必须透过“创新”的方式，来实现“有限”的经济资源的“效益最大化”，优化资源配置！

而这一变化，意味着自2015年底中央经济工作会议推出“供给侧结构性改革”以来，“双创”的政策地位“相对降低”的现状，有所“改善”！

这也就在很大程度上能够解释，这个“转变”的节点，为什么偏偏在6月中旬渐露苗头？为什么4、5月份还“疾风骤雨”的强监管、去杠杆，到了6月中下旬，突然出现了“重提创新”，还要求“针对性（国企改革、并购重组）做加法”！

而一直在一行三会当中“领风气之先”的证监会，这次又站在了“领跑道”上——

刘主席时隔多时再谈“创新”！

6月17日，刘士余主席时隔60多天之后再次公开讲话（也印证了博览研究员指出的“监管层对股市发表讲话（大喊强监管）的频率此间也降低了许多”），而这次讲话的内容，与其此前大半年“强监管、严打击”的风格，发生了明显的“转变”——

●2017年6月17日，在“券业协会”上的讲话，不仅开始强调“盘活存量”，鼓励其上半年“严格约束”的并购重组，更令人意外的谈到“没有创新，就没有证券行业活力”！

稍加回顾不难发现，刘主席政策口风的“变化”——

●2016年12月3日，那次让市场印象深刻的在“基金业协会”上的讲话，“妖精”、“害人精”就出自于当时，还有更是直白的表述：挑战国家法律底线将开启牢狱大门（12月5日徐翔受审）。随后，就涌现了一波“扫除害人精”的运动，一干“大鳄”相继受到处罚，也拔高了整个金融市场“政策风险”的力度；

●2017年2月10日，在“全国证券期货监管工作会议”上，刘士余主席表示“资本市场不允许大鳄呼风唤雨，对散户扒皮吸血”；“黑嘴又多年没打了”……

●2017年 4月8日，在“上市公司协会”的讲话中，刘主席批评“有的上市公司财务造假，有的用高送转来助长股价投机，一些‘忽悠式’、‘ 跟风式’重组已成市场顽疾。”“不管是谁犯了规，都要让他付出沉重的代价。”此外，刘主席还谈到了7种市场乱象，结合彼时针对“炒作雄安概念”的“全面整肃”，又将强监管推向一个高潮，进而触发了投资人的“避险情绪”，股市开始一段明显的下行……

更重要的是，刘主席的这个“券业创新才有活力”的讲话，与三天后，周小川关于“金融业必须开放、倒逼改革”的表态，与六天后，郭树清关于“银行业有效创新不足”的讲话，不仅内在精神上一致，更有了“实证”案例的“背书”——

6月30日，第二批合资证券公司牌照水落石出，证监会公告核准设立东亚前海证券和汇丰前海证券，意味着继申港证券、华菁证券后，基于CEPA框架下全牌照合资券商再问世。

券业对外开放的步伐，也可以视为“倒逼改革创新”的又一举措。

而同样具有“创新、开放意识”的，就是中国（上海）试验自贸区：6月28日，上海自贸区官网发布《中国（上海）自贸试验区金融服务业对外开放负面清单指引（2017年版）》（以下简称《指引》）。这也是全国首张按照国际惯例编制的金融服务业对外开放负面清单指引。

   据了解，这次2017年版的“上海自贸区金融业负面清单”取消了4方面的限制，外资获得更大的开放度，使得负面清单的内容更加清晰，便于市场主体操作。

……

博览研究员认为，从上述多个侧面可以看到，6月以来，有关方面对金融业“开放、创新”的政策态度，已经从此前“更多注重强监管，突出求稳”，在向“开始逐步放松对创新、开放”的方向倾斜。

而这种政策变化，很大程度上会改善投资人对未来市场的预期，如此，随着今年年底“十九大”、和明年年初“两会”召开，“互联网金融整顿”告一段落（虽然政策说是明年年中出结果，但大概率到明年一季度末，情况也就基本明确了），针对金融市场的“强监管高压”有可能相应的“变化”，则彼时股市有可能恢复“活跃性”，投资人要开始关注这种变化，“长线资金应做好布局准备”！

总结

面对中国经济必须靠“更多盘活存量”来发展的现实，政策的着力点必须进行调整，而通过针对性的“创新”，就成为下一阶段中国宏观政策的最优选择。而随着宏观政策着力点发生新的变化，A股行情也将出现“有利于长线资金”的趋势。一旦政策开始展现出“包容创新”，其着力点转向“针对性做加法”，则被压抑许久的做多情绪可能“恢复”，在此大背景下，长线资金到了考虑“布局”的关键时刻。

因此，博览研究员再次强调“长线资金应做好布局准备”！

    【博览财经研报】7月极有可能成为今年A股中期行情的分水岭，也将决定此次市场回调后“一九”分化的市场态势将如何演绎。如果有关方面确实能够在“创新”与监管等政策层面有所“转变”，尤其是这种转变能够在年中政治局会议上被确认，则市场抱团取暖的必要性将进一步下降，前期受政策负面冲击较大的板块有望崛起；否则，市场将重新回到此前“一九”分化的市场格局中。

7月4日，A股市场的形势进一步转弱。市场整体以普跌收盘。上证50和龙头白马股居于跌幅榜前列，而创业板也没有延续上一个交易日的强劲态势。七月的前两个交易日，市场用“满盘绿”回应了对于七月行情寄予厚望的投资者。

一直以来，A股以“一九”分化的结构性行情为主，7月头两个交易日的“开门绿”，不免让投资者感到困惑——

l  近来被市场追捧的龙头白马股的行情要结束了吗？

l  受政策转向预期支持的中小创的结构性反弹也要戛然而止了吗？

博览研究员此前么去指出，近期以来，A股市场“一九”分化的根本原因是政策风险大于市场风险。为了回避底线不明的强监管政策带来的风险，资金只能选择抱团，在经济转型升级中，受产业政策和监管导向支持的大盘权重股和龙头白马股。当资金大举涌入这些股票时，市场层面的风险也开始积累。考虑到高昂的机会成本，选择规避政策风险是当时的最佳选择。

现在看来，尤其是6月以来，强监管政策的力度在边际上明显收敛，有关方面还释放出了政策可能“微调”的信号。据博览研究员观察，强监管政策在保持去杠杆的大方向不变的同时，也对市场的担忧做出了积极回应。证监会放松了并购重组的阀门，银监会推迟了商行业提交自查报告的日期，央行对于年中资金面紧张的问题也给出了“稳定”的答复，强监管政策有从单纯做减法转向针对性做加法的阶段性变化。尤其值得关注的是，从部委到高层，关于创新创业的表述似有平衡前期一边倒的只强调“供给侧结构性改革”的意图。

正因为近期以来，政策层面的上述变化缓解了市场的担忧，从而降低了资金抱团龙头白马股的必要性，前期积累的市场风险才重新回到了投资者的视野中。比如，随着强监管政策力度的“缓和”，受利差扩大驱动的银行和保险股的估值修复行情可能告一段落，而财报季的到来对涨幅较大的龙头白马股也不是个好消息，因为龙头白马股的盈利增长是否能够与其快速膨胀的估值相匹配将面临考验。此外，投资者的情绪也受到了海外市场波动率上升的负面影响。

对于中小创群体来说，近期麻烦不断的“贾布斯”和围绕“王者荣耀”的监管争议增加了市场对于中小创灵魂的深层担忧，也是其未来能否顺利实现“修复性反弹”的一个隐患。

总结而言，博览研究员再次强调，接下来的市场走向，仍然取决于政策，包括以金融去杠杆为目标的强监管政策和“双创”与供给侧结构性改革的再平衡。近日来，决策层密集释放了政策可能会进行微调的一系列信号。博览研究员在近期的多篇报告中已经做过详细论述。在本周《中国首席财经》的《中国宏观经济政策发生了两个值得重视的“微调”……》一文中，博览研究员指出——

7月无疑是A股中期行情的分水岭，也将决定此次市场回调后“一九”分化的市场态势将如何演绎。如果上述政策转变预期在年中政治局会议上被确认，则市场抱团取暖的必要性将进一步下降，前期受政策负面冲击较大的板块有望崛起；否则，市场将重新回到此前“一九”分化的市场格局中。

对投资者来说，在政策倾向没有明朗之前，“枕戈待旦”是应对短期行情最好的选择。

    【博览财经分析】从4日的板块表现来看，前期领涨的龙头白马股普遍回调，而创业板的反弹也缺乏持续性。博览研究员认为，在宏观政策走向得到确认之前，前期引领市场上涨的板块可能进入“避险”模式。而近期受政策密集催化的国企改革有望接力龙头白马引领市场延续强势分化的行情。

下半年国企改革迎密集催化期

6月底，中央全面深化改革领导小组第三十六次会议明确，今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作，并审议通过《中央企业公司制改制工作实施方案》。目前，央企公司制改制、混改、重组三方面改革均明确了时间表。

6月份以来，不管是决策层的表态，还是央企或地方的改革推进都出现积极的变化。中央层面，6月2日，国资委表示将加快深度调整央企重组步伐；6月15日，发改委表示将加速央企职业经理人薪酬制度改革。央企层面，6月4日神华与国电电力停牌重组；6月19日东航物流混改方案落地，集团放弃绝对控股权，员工持股比例高达10%。

不管是前期中国神华和国电电力的停牌，还是本周锦州港、营口港和大连港均因重要事项未公告而临时停牌，亦或是近期国务院国资委马不停蹄调研河南、辽宁、福建、广东等地方国资都向我们传递国企改革加速推进的信号。

有关专家表示，电力、油气、铁路、军工等领域的国企混改已全面提速，行业涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域。下半年，国企改革将迎来密集催化期，包括后续央企重组方案落地、前两批混改试点具体方案出台、油气改革施工方案落地、第三批混改试点确定、地方国改方案出台等。

四大领域值得重点关注

（一）港口领域整合有望加速

6月13日，锦州港、营口港、大连港均因重要事项未公告而临时停牌，当日晚间这3家公司纷纷发布公告称，辽宁省人民政府与招商局集团于2017年6月10日签署《港口合作框架协议》。依据框架协议，辽宁省政府与招商局集团双方将合作建立辽宁港口统一经营平台，以大连港集团有限公司、营口港务集团有限公司为基础，以市场化方式设立辽宁港口集团，实现辽宁沿海港口经营主体一体化；辽宁省人民政府支持招商局集团在投资控股辽宁港口集团的前提下，进一步整合省内其他港口经营主体；争取在2017年底前完成辽宁港口集团的设立和混合所有制改革，在2018年底前完成对省内其他港口经营主体的整合。

投资机会方面，兴业证券认为，港口整合是行业的发展方向，在供给侧结构性改革和国企改革的大背景下，港口整合有望加速，此次辽宁省拉开了港口整合的序幕，未来整合概率相对较高的还有山东港口群（可能涉及上市公司日照港）、深圳港（可能涉及上市公司深赤湾A、盐田港）等。港口整合可能创造投资主题，投资者可关注整合概率相对较高的标的。

（二）两部委发文加快汽车业国企改革

日前，国家发展改革委、工业和信息化部发布《关于完善汽车投资项目管理的意见》（以下简称《意见》），《意见》提出，支持社会资本和具有较强技术能力的企业进入新能源汽车及关键零部件生产领域。引导现有传统燃油汽车企业加快转型发展新能源汽车，增强新能源汽车产业发展内生动力。加快国有汽车企业改革步伐，鼓励企业兼并重组和战略合作，提升产业集中度。

对于汽车行业的后市机会，包括渤海证券、中信证券、国金证券等在内的多家券商纷纷发布研报表示看好汽车行业的下半年结构性机会。其中，渤海证券表示，《意见》进一步规范汽车行业发展，优化产能结构，并推动新能源汽车产业健康发展，加快建设汽车强国，在此基础上，技术实力弱的企业有望被淘汰，而自主创新能力强的企业有望崛起，推荐行业龙头公司和自主品牌业务发展较快的企业，以及新能源汽车龙头公司，如长城汽车、上汽集团、广汽集团、比亚迪、宇通客车，建议继续关注汽车行业国企改革的投资机会。

（三）煤电领域央企整合预期持续增强

6月4日，中国神华、国电电力两家公司双双接到控股股东通知而发布停牌公告，其中，中国神华公告表示，公司于2017年6月2日接到控股股东神华集团有限责任公司通知，获悉其拟筹划涉及本公司的重大事项，该事项存在重大不确定性，尚需获得有关主管部门批准。为避免造成公司股价异常波动，经公司申请，公司A股股票自2017年6月5日起停牌。

投资策略方面，在火电领域，广发证券表示，当前阶段火电领域供给侧结构性改革思路主要体现为煤电去产能、“上大压小”提升煤电机组利用小时数、加快电力行业深度调整重组步伐（如推动煤电行业一体化进程）等，将改善行业供需状况，提升行业集中度，提升盈利水平。建议重点关注受益于火电供给侧结构性改革程度最高的五大电力集团旗下龙头上市企业，重点标的股包括：华能国际、大唐发电、国投电力等。

而在煤炭领域，海通证券表示，随着中国神华、国电电力两家公司双双停牌，煤炭行业另一家央企中煤集团的重组预期也逐渐增强，未来的整合值得期待。据统计，中煤集团旗下相关上市公司主要包括：上海能源、中煤能源以及蓝焰控股等。

（四）军工行业步入估值修复新起点

被喻为“国企改革重要突破口”的混改，一直被视为贯穿2017年确定性较强的主题投资之一。作为混改七大领域之一，军工领域改革看点十足。但是，4月份以来，军工板块指数出现深度调整，板块内上市公司股价大幅回撤。

而持续调整过后，进入6月份，军工行业估值已经处于历史相对低位，军工混改和持续高景气度，使行业具有非常大的吸引力，机构普遍看好其后市表现。其中，光大证券就指出，下半年，军工行业会有两大新变化，一是估值逐步调整出新起点，其中，核心标的股估值会进入合理区间；二是行业基本面逻辑将被持续验证和推进。

在军工领域中长期投资机会方面，以中国银河证券为代表的部分机构表示，经过前期回调，军工板块未来整体下行空间不大，部分公司投资机会显现，看好业绩上升预期较强以及潜力较大的公司。