7月28日，隔夜美股收盘涨跌不一，道指再创历史新高。获利回吐盘令科技股转跌，拖累纳指与标普500指数小幅收跌。港股ADR指数收报27024.51点，跌0.39%。28日开盘，港股恒指低开0.45%，之后窄幅震荡，截止收盘，恒指跌0.56%，报26979.39点；国企指数跌0.94%，报10756.08点；红筹指数跌0.67%，报4232.43点。大市成交789.35亿港元。

个股方面，保险股下跌，友邦保险跌1.98%，报59.5元，领跌蓝筹；中国财险跌3.6%，报14.46元；中国太平跌2.14%，报22.9元；中国人寿跌1.2%，报24.7元；中国平安跌0.95%，报57.2元。权重股下跌，汇丰控股跌0.58%，报76.45元；腾讯控股跌1.17%，报304.8元；香港交易所跌1.34%，报220.6元。内银股下跌，工商银行跌1.09%，报5.42%；招商银行跌0.97%，报25.6元；建设银行跌0.61%，报6.47元；中国银行跌1.04%，报3.79元。

资金方面，截至港股收盘，沪港通资金流向方面，沪股通净流入14.65亿，港股通（沪）净流入6.25亿；深港通资金流向方面，深股通净流入9.4亿，港股通（深）净流入为5.31亿。

消息方面，据界面报道，从知情人士处获悉，上交所和深交所目前正在加紧研发监控上市公司大股东减持的交易系统，使得大股东一旦触及减持新规相关条款，将被限制交易，不能再继续下单，从技术层面封堵大股东违规减持。知情人士透露，预计这套系统今年年底将研发完成，从而能够彻底转变目前主要靠自律、违规成本较小、大股东违规减持屡禁不止的现状。

耀才证券研究部经理植耀辉表示，现时恒指跌势主要受腾讯和友邦保险股价下跌，和一些中资金融股调整所影响，但腾讯沽压不大，有本钱可以回升，同时友邦保险的业绩亦不错。恒指支持位料在26800点，短期内仍在27000点水平进行拉据，未来的业绩公布将成港股走势的关键。

债券通“北向”已平稳试运行近一个月时间，绝大多数境外投资者为这个“大到无法忽视（too big to ignore）”的机会感到兴奋。债券通目前吸引了约数百家金融机构参与交易，整体运作顺畅，主要以二手债券成交为主。大部分来自香港等地的亚洲区内的投资者。当然也有不少来自境外投资者。

26日，匈牙利在中国银行间债券市场发行10亿元人民币三年期熊猫债，票面年利率为4.85%。这是首单通过“债券通”渠道面向境内外投资者完成簿记发行的外国主权政府人民币债券。匈牙利也成为继韩国和波兰之后第三家发行熊猫债的主权国家。

而下一个问题是，连接内地投资者与境外债市的“南向通”何时能开？

“南向通道两年内不会启动。”在“北向通”试运行开启前一个月，港交所行政总裁李小加如此表态。

答案未必如此明确。工银国际研究部副主管涂振声表示，也许随着“北向通”试运营情况和人民币汇率的稳定，南向通会在1至2年内开启。香港金融发展局高级顾问李健英也表示，参照从2014年起基本“一年一‘通’”的节奏，2018年启动并非无望。

贝莱德亚洲信贷团队主管赛思（Neeraj Seth）亦表示：“目前中国债券市场不断开放是个大趋势，海外投资者可以借助不同的渠道投资中国内地债券市场，但整体国际投资者持有中国债券的比重仅为2-3%，相比其它主要市场的比例严重偏低。因此，海外投资者是时候认真考虑投资中国债市以及使用何种渠道、具体的配置等。”

他透露，目前贝莱德主要青睐一些中国的高评级的政府债券、政策性银行债券、半主权机构债等，“但对于企业债市场，我们则需要根据估值来进行严格筛选。”

同时，国际投资者参与中国内地的债券市场将是一个循序渐进的过程，“对于任何债券市场而言，纳入国际债券指数往往是触发大量海外资本流入的导火线，并随之带来估值水平、海外投资者持有占比、技术因素等一系列改变，预计这将发生在未来12至18个月，我们正在逐渐增加相关的投资敞口。”赛思坦言。

一、三大障碍待除

过去十年，中国债市规模急速扩张，过去五年以年均21%的速度增长，成为全球第三大债券市场，债券存量规模达人民币56.3万亿元。然而，外资参与中国债市的程度依然微不足道，约占整个市场2.52%及主权债市场3.93%。

中银国际王卫坦言，中国债券市场尚未完全纳入全球主要债券指数，其中仍面临不少的障碍有待清除，主要包括内地信用评级市场现状、税收事宜、对冲工具等。

目前，境内评级机构将近90%境内债券评为AA或以上级别。中国债券（特别是信用债）的信用利差不足以抵偿相关信用风险。与国际准则相比，境内评级机构在信用评级及评核指标方面，与国际评级机构都存有较大差异，从而令境外投资者难以识别中国公司债券的信用价差。

以税务安排为例，目前境外投资者透过直接投资中国银行间债市（CIBM Direct），投资政府债券可豁免资本增值税，其他金融债及企业债则须支付资本增值税及预扣税，其中利息税及增值税和累积预扣税共16%，目前CIBM境外投资者由托管人代为处理，但“债券通”税务问题尚未明确。

二、南向通或不设额度限制

涂振声与李健英都表示，“南向通”很可能不设额度限制；而在技术上，假如“南向通”与目前“北向通”一样经由金管局债务工具中央结算系统（CMU）进行结算交收，内地投资者可以透过债券通渠道投资全球债市。（CMU）与欧洲结算系统（Euroclear）等全球主要结算交收机构早已实现联通，这也是香港投资者一直使用的债券投资渠道之一。

由于内地的资本账仍未完全开放，任何跨境资本投资都必须妥善地可追查，并且在销售或撤资的时候，正式记录上报并将相关款项汇回内地的来源地。这方面股市的沪港通经验可供“南向通”参考的不多，额度问题一直是各方关注焦点之一。

“北向通”公布咨询方案之初，曾明确提及不设投资额度限制，但试运行启动时相关表述被删除。涂振声表示，这为监管机构留下灵活的政策空间，基于对等原则，相信“南向通”也不会明确表达有额度限制。李健英则坦言，“‘额度’的概念可能已经完成历史使命了”。他解释称，过去两三年内地资金流出的压力已经慢慢开始转轻，资金流出不再是一个首要的考虑因素。2016年深港通开启后，累计的投资额上限被取消可视作监管在此问题上的一种表态。

三、境外资产投资需求大通道窄

内地投资者对海外资产的殷切需求是无法忽视的，无论是从多元化资产配置、寻求境外优质投资标的或更高投资收益角度考虑，但他们的投资渠道极其有限。

在债券方面，在香港发行的离岸人民币债券（点心债）收益率普遍高于在岸人民币债券，境外丰富的美元债品种和发债主体也对境内资金具有较大吸引力。涂振声表示，对内地投资者来说，当前美元债较有吸引力的理由包括美国处于加息周期，收益率预期会升高、对冲人民币汇率贬值压力以及许多优质境内实体在香港发行的美元债券的可得性。

目前内地机构投资者的境内资金只能透过 QDII（合资格境内机构投资者） 和 RQDII（人民币合格境内机构投资者） 计划下的基金投资香港的债券市场，但不能自主选择债券品种、类别，以及何时买入卖出。据香港金融发展局数据，截至2016年上半年底，纯债券基金在QDII的900亿美元总额度中只占不足3%，大部分的QDII基金投资于股票市场。而2015年4月起就再没有新的QDII额度发出，而RQDII业务的新申请也于2015年12月暂停。

四、债券是香港金融市场的短板

一直以来，香港债券市场的发展在各项指标上都落后于股票市场，是香港身为国际金融中心的一个短板。整体规模偏小、一级市场新发行供应不足、二级市场流动性不佳、投资者基础有限是目前困扰香港债市发展的一些问题。

据香港金管局数据，目前香港庞大的股票市场市值总额约为本地生产总值（GDP）的10 倍，而以未偿还债务证券总额与GDP的比例看，香港目前为130％左右。这一水平与其他债券市场如美国 、英国及日本等地相比，还有很大发展空间。（截至 2016 年第二季度，日本的这一比例超过300%、美国英国约200%。）

李健英表示，过去香港债市发展较股市落后的主要原因之一是政府财政充裕无需向市场举债（而各类政府是全球债市最大的发行人）；另外，亚洲投资者也普遍偏好股权投资，加之香港本地银行体系发达，通过银团贷款集资很容易，不需要通过发债的方式等。

以币种划分，香港债市中美元债与人民币债按发行规模占比较大，港元债规模相对较小。由于港元与美元的联系汇率制度，港元债也被视作美元债的一个代替选项。

港元债市的主要发行人有香港金管局辖下的外汇基金（占总发行规模五成以上）、本地公司、其他港府相关企业、世界银行等超国家组织。金管局债务工具中央结算系统（CMU）为这市场提供最主要的结算交收设施。据金管局今年3月公布的数据，去年港元债券需求因美国加息步伐较预期慢受到支持，港元发债额在2016年录得连续第8年增加，至3.05万亿港元，同比大增22%，远高于2015年2.6%的同比增速。

五、南向通将为香港债市注入强心剂

特区政府和香港金融业界对扶持香港债券市场一直有很大的热情，无奈并没有太大的起色。近年来，特区政府与业界推出了不少培育香港债券市场发展的措施，例如推行政府债券计划以扩大非银行投资者基础，支持人民币点心债发行，发展伊斯兰债券市场，向普通市民推出通胀挂钩债券（iBond）及针对65岁以上长者推出通胀挂钩债券“银色债券”等。

不久的将来将开通的债券通“南向通”，无疑将为香港债市的发展注入强心剂。

周丹玲指出，南向通会为香港债市带来内地的投资者及资金，有助完善制定香港债市不同年期及风险等级的利率价格。此外，投资于香港债市的投资者数目或资金增多，也会带动管理汇率及利率风险的需求上升，从中有助巩固香港作为区内主要金融中心的地位。长远而言，南向通或有助吸引企业于香港增加发行债券融资。（来源：21世纪经济报道、新华社）

7月27日，中国电信董事长杨杰在天翼智能生态博览会上表示，中国电信9月1日起将全面取消手机国内长途、漫游费，比国务院规定的目标提前一个月，将惠及8000万用户，同时将降低互联网专线资费，惠及1230万中小企业，降低国际及港澳台资费，惠及2600万用户。

同日，中国移动和中国联通对外宣布，9月1日开始将正式取消手机国内漫游费。这个收了23年的“化石费用”终于要跟我们说再见了。

那么，即将和多年来广受诟病的手机全国长途、漫游费告别，能带来什么改变？流量时代，网络提速降费还会带来哪些期待？

一、手机国内长途、漫游费终“下岗”

2G时代，消费者每个月打电话、发短信花费一二百元是常有的事，而有时出差到外地用手机打电话或给外地打手机，会被收取国内长途、漫游费。很多人为此都会选择相对便宜的座机或办理像“全球通”等业务来降低异地通话的资费。

提起漫游费，最早可追溯到1994年原邮电部发布的《关于加强移动电话机管理和调整移动电话资费标准的通知》，要求移动电话收取每分钟0.6元的自动漫游费，后主管部门规定，国内漫游通话费主叫每分钟不得超过0.6元，被叫每分钟不超过0.4元，此规定沿用至今。

近年来，尤其我国提出网络提速降费以来，社会上呼吁取消手机国内长途、漫游费的声音不在少数。

目前运营商在重点推广4G业务，传统2G、3G用户转换率很高。工信部公布的数据显示，截至6月末，我国移动电话用户总数达到13.6亿户，其中4G用户总数达到8.88亿户，占移动电话用户的65.1%。

二、漫游费取消暗藏猫腻

在新浪科技《三大运营商：9月1日起取消手机国内漫游费》的报道后，有1700多条评论中，反应取消漫游费实则是变相提价的占多数。

广东用户这样评论：广东的表示，以前市内0.15元，长途0.29元，现在新套餐统一0.25，是涨了还是跌了？？？？？？毕竟长途很少打，主要还是市内的！！！

江西南昌的微博用户表示：真不要脸，移动很早就停办了其它业务，只能办理全球通套餐了，因为只有全球通套餐是不需要漫游费的！所以这个政策对移动有什么影响。

类似的吐槽还有很多，事实是否像用户反馈的那样呢？事实上，早在3月份三大运营商承诺10月取消手机国内漫游费后，很多地区的一些2G套餐就停止办理了，新入网用户只能办理3G或4G套餐。从资费上来看，2G套餐最低消费不过十几块钱，而4G套餐的最低消费标准至少要几十块钱起。

其实，运营商在3G、4G套餐里早已取消手机国内长途、漫游费，实现全国统一通话资费。从工信部的数据不难看出，目前，还有3.2亿的2G移动用户会被收取长途、漫游费。所以，此次彻底取消手机国内长途、漫游费，对于国内的3G、4G用户基本没有影响，主要是让还在使用2G套餐的消费者直接受益。

不可否认，手机国内漫游费是取消了，可用户的通话成本却提高，这已经违背了政府提速降费的号召。毫无疑问，手机国内漫游费取消着实缺少诚意，而流量漫游更是套路满满。

三、流量漫游何时能够取消

“国家刚刚提出网络提速降费时，我们很开心，但过了一段时间感觉并不是很明显。”北京市民张凯说，起初他并没有感受到提速降费带来的改变，去年开始他的手机流量从前年的不到1个G，已经涨到每个月近5个G，但平均每个月的资费却并没有增长。

近期，中国联通推出了“冰激凌”和“大王卡”等崭新流量套餐，其中“大王卡”针对于特定用途流量进行计费，50元9GB流量，受到年轻消费者的欢迎。

以中国联通来说，国内1G流量大约在60元左右，省内1G流量只有10元，而本地1G流量也就5元左右。单纯考虑价格的话，本地流量更具竞争力。所以，在用户抱怨流量资费太高的市场背景下，三大运营商打破了流量只有国内套餐的陈旧思路，推出了本地流量套餐和省内流量套餐。不可否认，省内流量套餐和本地流量套餐，资费低了，消费者得到了实惠。可是，省内流量套餐和本地流量套餐同样有一些猫腻。

现在，很多消费者的手机套餐中都包含国内流量，然后再订购本地流量包或省内流量包，猫腻随之出现了。当用户在非漫游状态使用手机上网时，消耗的却是国内流量；用户在外地出差上网时，仍旧使用国内流量。很多用户购买本地流量包或省内流量包，就是怕出差时国内流量不够用，在本地上网能够使用本地流量。结果，三大运营商的计费系统中，流量机制是优先使用国内流量，而不是本地流量或省内流量，这显然是不合理的。

三大运营商优先使用国内流量的不合理机制，迫使用户在购买了廉价的本地流量套餐包或省内流量套餐包后，再购买昂贵的国内流量包。坦白说，这有点强制消费之嫌。在技术上，优先消耗哪一流量套餐也是三大运营商可以识别的。所以，叠加了国内流量和本地流量，却优先消耗国内流量的做法，运营商有强制消费之嫌。

归根结底，三大运营商宣布提取一个月取消手机国内漫游费，没有得到消费者的喝彩，反而更多的是吐槽，症结在于取消漫游费缺少诚意。一边是国家提速降费的号召，一边儿是运营商的资费猫腻，谁为消费者做主？

四、“提速降费”需更进一步

目前运营商在重点推广4G业务，传统2G、3G用户转换率很高。截至6月末，我国移动电话用户总数达到13.6亿户，其中4G用户总数达到8.88亿户，占移动电话用户的65.1%。而在4G时代，用户的通话服务需求很小，基本上被社交软件、网络电话等替代，运营商的语音通话业务收入在持续下降，已经不再是“金蛋”了。

如今，流量业务成为运营商的主要收入来源，业务增度和收入占比均大幅提升，用户也由对语音话费的关注，转移到对流量费上面来。事实上，随着移动互联网和4G的全面普及应用，用户对流量的需求愈来愈旺盛，诸如游戏、视频、娱乐、直播等活动，均需要大量流量支撑。与此同时，流量费过高、网速慢、本地流量多全国流量少等问题，则就愈发凸显，在取消长漫费之后，“提速降费”还可以更进一步，全国与本地流量统一标准，亦可提到日程表上。

电信服务已成为基础性服务项目，渗透到国民经济的每一个领域。基础电信服务对社会的发展具有强大的推动作用，相关费用的降低，可以减轻公众的负担，刺激各行各业的发展，催生更多商业机会。如今，越来越多的新兴产业，在高速网络的基础上诞生发展，诸如共享单车、网络约车、网络订餐、手机支付等，都是在移动互联网时代才出现的行业。民众已经离不开电信服务，而且进入信息技术时代，民众对电信的依赖性更大。

预计在2020年5G就将全面商用，电信服务将进入一个全新时代，更高速的网络基础服务，也将孕育出更多的新技术、新商业模式，带给社会更多的发展机会。比如物联网、无人驾驶、人工智能、虚拟现实等产业，都需要更高速的网络服务，才能充分发挥技术优势，并得到快速的发展。而到5G时代，各种应用将形成海量数据，用户对流量的需求将无比增大，再用现有的计费模式，则就犹如老牛拉破车，难以适应了。

前些年宽带网络建设和4G商用化的拖延停滞，就是因决策失误和运营商垄断利益阻碍，造成国内电信服务使用成本过高，网速太低，延误宽带中国的战略发展大局，影响到互联网与传统产业的融合发展。因此，运营商不能再重蹈旧辙，要未雨绸缪，加快“提速降费”步伐，并早日制定5G流量标准，抛弃陈旧的运营思维，积极拥抱流量时代，制定更为合理的计费模式，让用户享受到更为廉价、更为高速的服务。（来源：中国网、新华网、创事记）

腾讯1.8亿入股英游戏开发商Frontier 成为第二大股东

据香港经济日报报道，腾讯（00700）游戏王国版图扩张，英国电子游戏开发商Frontier宣布，获腾讯以1，770万英镑（约1.8亿港元）收购约339万股新股，占已扩大股本的9%，成为继大股东兼行政总裁David Baraben后的第二大股东。

腾讯周四破顶后出现回吐，28日跌1.2%至304.8元，成交近68亿元。

腾讯首席战略官James Mitchell在新闻稿中指出，Frontier利用高度可扩展的游戏引擎，为玩家提供复杂且华丽的游戏世界，相信中国的玩家将逐步对空间探索、主题乐园管理等游戏类型产生兴趣，这正是Frontier的强项，腾讯期待帮助Frontier接触这些潜在用户。

腾讯近年不断向全球投资或收购不同游戏公司，例如开发《魔兽争霸》系列的Activision Blizzard、《英雄联盟》的Riot Games、《部落冲突》的Supercell、以及以游戏引擎技术Unreal Engine为核心开发各平台游戏的Epic Games。

Frontier成立于1994年，主力发展电子游戏，于伦交所另类投资市场上市，腾讯于是次交易以每股523.2便士提出收购，预计8月初可获伦交所通过。

东方航空拿法荷航10%股份 挑战国航中欧航线垄断地位

据界面报道，7月27日，中国东方航空集团公司（下称东航集团）携手自己的股东美国达美航空（Delta）入股了欧洲最大航空集团之一的法荷航集团（Air France-KLM）。

周四发表的声明表示，达美和东航将认购法荷航集团的新股，双方向其增资7.51亿欧元（约合59.3亿元人民币），各自获得10%的股份，双方也将各自向法荷航委派一名董事。

而总部位于巴黎的法荷航也将斥资大约2.2亿英镑（约合19.4亿元人民币）购买英国维珍大西洋航空31%的股份。目前，达美航空持有维珍大西洋航空49%的股份。

除了此前国航和国泰航空相互持股的形式，这是中国的三大国有航空公司第一次入股海外航空巨头，属于真正意义上的“走出去”。

这也是东航集团至今为止最大的一笔投资。2015年，达美航空4.5亿美元入股东航，目前持股3.2%，是第一大外部股东。

除了东航，其他两大国有航空公司也都加快了开放的脚步，中国国航2015年9月宣布和汉莎航空达成合作，在中欧航线上的联营航班上实行成本和收入的共享，而在今年3月份，美国航空以2亿美元的价格入股南方航空。

“航空公司进行跨国合作是大势所趋，主要原因是航空公司利润微薄，年平均利润率只有2%，必须要做大规模，另一方面，受到航权限制，不能直接在国外经营。”中国民航大学教授李晓津表示。

东航、南航、法荷航同属天合联盟，通过入股的方式将更有助于加强联盟内部航空公司的关系，在航线、区域市场上加强联盟优势。

中欧航线一直以来都是东航的软肋，这次合作有望挑战国航和汉莎航空在中欧航线上的垄断地位。

恒隆地产半年收入微增1% 二线市场仍在拖后腿

据时代财经报道，7月27日，恒隆地产发布2017年上半年的业绩报告。报告显示，截至年6月30日，恒隆地产地产及其附属公司的总收入为63.58亿港元，微增1%。其中，物业销售增幅最大，上升5%至25.23亿港元，而其来自租赁物业的租金表现却不尽如人意，减少2%至38.35亿港元。

过去半年，恒隆地产内地物业组合租金收入出现 4%的下滑。“除上海的恒隆广场外，我们业务所在的内地城市的高端商品消费仍然低迷。”对于在内地市场的“低迷”表现，恒隆地产没有否认。

截至6月30日，恒隆地产在上海、沈阳、大连、天津、济南、无锡六座城市拥有共计8个项目。上海项目依然是其业绩收入的主要来源，上海恒隆广场及港汇恒隆广场为其带来共计17.23亿元的租金收入。在上述8个项目中，租金收入录得增长的项目仅3个，出租率超过90%的更是只有济南恒隆广场。

对于内地收入的下滑，恒隆地产解释称主要是受到重整租户组合及调整市场策略的影响，“此等措施无可避免地对租出率及财务表现造成短期不良影响”。

大摩在随后的研报中也指出，恒隆在二线城市的商场表现仍面对压力，当中济南恒隆广场及天津恒隆广场收入分别跌1%及6%，而沈阳的市府恒隆广场租金收入更跌28%，受二线城市商场表现拖累，内地出租业务的息税前利润(EBIT)仅持平在65%，低于该行预期的68%。