中国证券投资基金业协会会长洪磊在8月6日发表《公募基金的责任与使命》公开讲话

在现代经济社会中，金融是国家的核心竞争力，而各国金融竞争的本质是资本形成的竞争。在市场经济体系中，金融市场是心脏，资本是血液，让资本运转畅通无阻是金融体系的核心要义。

私募股权基金从源头开始，通过风险资本持续推动技术创新、组织创新和产业升级，公私募证券投资基金投资于上市公司，为风险资本提供退出通道，公私募基金共同推动改善资本形成效率。从国际成熟市场看，权益类投资应为公募基金的主流。

美国公募基金以长期投资基金为主，股票型基金占比56%，持有美国上市公司31%的流通股份，美国的公募基金资产规模、标普500指数和美国GDP在近三十年几乎同步上涨，形成相互促进的关系。

我国公募基金产品结构严重失衡，货币基金占据半壁江山，混合基金发展迅速，股票型基金规模占比持续下降。2017年6月末，公募基金持有A股市值占A股总市值的比例由历史最高的7.92%下降至3.17%，价值投资、长期投资功能弱化，作为资本市场的买方代表，公募基金在推动资本形成中的价值和地位远未体现。其原因主要有三个方面：

一是投资者和管理人的短期主义。目前，我们有相当一部分基金公司的发展布局缺乏战略性和前瞻性，热衷于短期规模业绩、短期热点，精选个股、长期投资让位于趋势择时，结构化产品、定制基金等短期资金驱动型产品层出不穷，对责任投资原则落实不足。

基金公司短期行为的主要原因之一是缺乏长期资金，据统计，公募基金申赎频繁，认申赎总量与资产余额之比达到320%，货币型基金认申赎总量与资产余额之比高达550%；从持有期限看，多数基金投资者并没有把基金作为长期配置工具，平均持有期短，少于一年的占44%，少于三年的占67%。尽管2016年末公募基金规模中，机构投资者占比为58%，但其背后是低风险偏好且非理性的散户。

而反观美国，个人投资者持有基金规模占比很高，但绝大多数通过退休计划持有，本质上仍为长期资金。实际上，短期主义也难以带来长期稳定收益，据统计，在投资境内的偏股类及股债混合类基金中，业绩能够连续三年处于前25%占比不足10%，能够连续处于前75%也不足一半。同时，尽管自成立以来，公募基金年化收益较好，但投资者持有期短，也难以分享上述收益。“复利是全世界第八大奇迹”（爱因斯坦说），如果没有必要，永远不要中断复利。投资者应当对投资保持耐心，以长期资金、长期理念推动价值投资。

二是资产管理市场制度不统一，驱动“监管套利型”产品大量兴起。“收益共享，风险共担”本应为资管行业的本源，但近年来，“刚性兑付”类理财产品吸引了大量投资者，发展迅速。2016年末，大资管行业规模已达116.18万亿元，而公募基金占比不足10%。“刚性兑付”在初期依靠机构信用、政府信用发展，本质上是靠监管套利及各方博弈形成的“神话”，其背后存在期限错配、加大杠杆、资金池等严重问题，人为抬高了无风险收益率、提高了实体经济的融资成本。

在脱虚向实、支持实体经济，去杠杆、大力发展直接融资的背景下，统一的专业性监管举措及市场形势将令这类伪资管产品无法维持运转链条，“刚性兑付”将被打破。资管行业终将回到“卖者有责，买者自负”的信托文化环境，届时公募基金的优势将更为突出。

三是资产管理市场缺少以跨期风险管理为目标的大类资产配置工具，客观上助推了短期主义和监管套利。目前，各类理财工具吸收了大量社会可投资资产，通过产品定制的方式进入资产管理，包括公募基金。但是，这些产品多追求财务上的安全收益，对利率风险、市场风险过于敏感，既不能为投资者提供有效的跨期管理服务，也不具备长期资本形成功能。

全国社保基金、企业年金、基本养老金和保险资金等长期性资金相继开展市场化投资运作，公募基金人成为养老金主要投资管理人，但是，养老资金本身并没有进入公募基金产品，公募基金仍无法克服“散户化”特征，公募基金与养老金相倚相成、共同推动长期经济增长的国际成功经验在我国还没有实现。

2016年9月，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，迈出了发展大类资产配置的第一步。对于整个资产管理行业来说，其局限性也显而易见——仅仅针对公募基金管理人，且为产品设计与运作层面的具体性规则，在促进各类理财资金向标准化大类资产配置产品转化方面仍无能为力。

从深层次看，缺少统一制度规则下的大类资产配置服务，养老金体系不健全、缺少由税收优惠激励的个人账户制第三支柱养老金，以及缺少从大类资产配置到组合投资工具再到基础资产多层次有机生态的制度化构建，是我国公募基金发展困境的重要原因。

洪磊在8月6日发表公开讲话中提出，鼓励银行、保险等机构投资者通过标准化大类资产配置服务参与资产管理活动。

作为代销入口，银行、保险机构一直以来是居民资产配置的“大入口”，而洪磊的表态，亦被业内视为上述强渠道机构有望在资产配置业务上获得更大主动权。

洪磊建议，在《基金法》框架下，制定大类资产配置机构及产品的相关法规，通过功能监管允许机构投资者申请大类资产配置牌照，并核准其发行相关产品。值得注意的是，监管层有关“资产配置牌照”的表述尚属首次。

分析人士指出，资产配置牌照的提出，或将促使基金业前端呈现出进一步“投顾化”发展的趋势，同时侧重于强调资产配置功能的FOF产品，也被视为在资产配置时代的重要工具。

胡立峰表示学习洪会长讲话的几点体会。整体而言，公募基金作为基础产品，是好基金，但以基金投资者的长期收益来衡量，效果不如意。（1）老百姓拿不住，频繁进出；（2）销售机构追求交易性短期收益，鼓励首发与客户进出；（3）基金公司考核短期化，高管年度考核规模与收入，基金经理年度或短期考核业绩。要让公募基金基础产品优势真正惠及投资者，需要进行一系列制度安排。FOF应该是很好的解决方式，但现在的FOF也存在很大问题。我个人认为FOF不是产品，而是新的业态。现在对于FOF，行业规则建设不足，强制性或者引导性的规则还是不够。（来源：新浪财经、21世纪经济报道）

随着二级市场监管力度不断加大，险企举牌举动不断“缩水”，面对“投资荒”和险企保费收入的不断增加，保险机构急需寻找安全的投资路径，这促使越来越多的保险机构把更多的投资目光放在一级市场上市公司的优质定增项目上。保险机构可以通过自有资金或者是保险产品的途径进行定向增发的配置。

2015年股灾使得一些行业或者企业的股票价格处于较低价位，保险资金这时通过定增可以便捷且低成本的方式进入高成长的企业或者行业，且机构参与定增配售的价格通常享有一定折扣。上市公司有了险资的注入，也意味着其长期盈利能力有望得到提升，利于企业未来的健康、稳定发展，从而为保险机构带来较好的收益回报。

部分民营保险公司则更倾向于参与一年期的定增。据介绍，这与其产品结构的趋势息息相关。这些民营险企销售的产品多为一年左右的短期险种，而定向增发的股权通常锁定期在一年左右的时间，之后便可进行流通，投资周期与其保险产品的期限结构较为匹配。

不过，在减持新规实施后，上市公司定增股份受到一定限制，参与定增的保险资金也因此受到影响。险资在过去两年试探性参与上市公司定增之后，今年参与定增数量明显下滑。

多位保险公司投资负责人的解释是，原则上来说，主要源于政策的威力。“再融资新规使得定增价格的不确定性增强，减持新规则延长了定增的退出周期。相对以前，定增的套利空间收窄，风险变大。”

多家保险公司投资负责人坦言，未来保险公司在参与定增时会变得更加谨慎，更需要投资团队慧眼识金地去筛选项目。另一个关键的变化是，会使一些以往偏爱一级半定增市场的保险公司，直接转投更加灵活的二级市场。

多位京沪大型保险公司的投资经理表示，目前参与定增的保险资金规模在千亿元左右，在当前保险业总资产规模16万亿元中的占比极小。“总体上来说，虽然参与定增的保险资金规模可能会收缩，但会更多投身二级市场。因此，整体上保险资金参与权益市场的绝对规模不会因此减少。”

不过，参与定增也有一定潜在风险。相关规定对申请非公开发行股票的上市公司并无盈利方面的要求，也就是说，即使是亏损的企业也可以申请发行，且股份发行后12个月内不得转让，因此投资定增项目对机构投资人的投研能力、风控能力要求较高。

据万得资讯数据，尽管多数险企参与定增后锁定股票浮盈，但也有险企锁定期的股票出现数千万元的浮亏，如某险企此项浮亏超过2000万元。而据同花顺iFind数据，截至12月27日，今年来有上百只股票在增发后的半年内出现破发情况。

一位资深保险权益投资人士分析，险资未来参与定增可能会出现两种趋势：

一方面，险资只会更倾向于参与大蓝筹股公司的定增；

另一方面，险资整体上对非蓝筹股公司的定增兴趣不大，而如果要参与这些公司的定增，可能会产生更多抽屉协议。

他进一步解释，虽然险资投资有长期、稳健的特性，但目前险资参与的定增项目实际上“鱼龙混杂”。险资在参与定增前会与相关上市公司进行充分沟通，大部分是看好上市公司发展前景的投资，具有价值投资属性。但也有一些是私下勾兑好的附带抽屉协议的项目，往往有保底协议或运作坐庄蓝图。他介绍，此前的保底协议中对收益率的约定一般有两种方式，一种为保固定收益，年化在8%左右，另一种为保本+后端分成。

从理论上讲，投资定增项目有一定风险。上市公司进行定向增发融资的目的，一般包括收购其他资产、补充流动资金，为项目融资、配套融资，或者为壳资源重组。相关规定对申请非公开发行股票的上市公司并无盈利方面的要求，且股份有12个月锁定期，投资人面临股价的不确定性风险。而减持新规延长了定增投资的退出周期，因此定增项目对投资人的投研能力、风控能力的要求进一步提高。（来源：上海证券报 中国证券报 证券日报  券商中国）

有一句老话是这么说的：“有人星夜赶科场，有人辞官归故里。”这句话的意思是，你所孜孜追求的东西，可能是别人不屑一顾的。这样的情况，如今正在基金行业上演。一边是，券商、私募想方设法拿公募牌照，有的甚至费尽心思但求而不得；另一边，拥有公募牌照的公募基金却没把心思放在公募业务上。

近期，华宝兴业、国联安两家公募基金发生股权变动。华宝兴业宣布获得全球私募大佬美国华平投资集团49%股权的战略投资，而日前，太平洋资产管理有限责任公司收购国联安基金管理有限公司51%股权的申请获得中国保监会批准。

公募机构股权频频变动，引发市场对公募行业格局变化的关注。事实上，除了传统的银行系、券商系以外，近年来，保险资金、私募资金等各路“豪强”纷纷抢滩公募基金平台，为公募基金行业带来不同的“基因”。在大资管时代，公募基金代表的资产管理机构正在引来多种变革的力量。

有业内人士认为，随着居民财富的日益增长和普通大众理财需求的不断提升，公募基金以其公开、透明、规范、普惠的特性成为大众理财的首选，行业前景向好，这将继续激发包括券商在内的各路机构加入到公募行业的角逐之中。

值得玩味的是，在券商、私募等苦苦追求公募牌照的时候，公募基金却把他们的精力转移到了非公募业务上。

在许多基金行业人士看来，基金的专户子公司获许开展业务是让基金公司得到了和信托、券商资管平起平坐的资格。为了这一目标，基金公司高薪挖人，信托公司有经验的信托经理都成为猎头公司关注的对象。然而，从实施效果来看，基金公司专户子公司并未给整个行业带去太多增量，反而杀敌一万自损三千。基金公司短期将非公募业务视为突围的捷径并没有错，但如果长期专注非公募业务，“轻主业重副业”，便极有可能落得个“捡了芝麻丢了西瓜”的下场。

眼下公募基金牌照放开已达三年之久，PE系、保险系、券商系也积极抢拿公募牌照，那么这三年来，各方资本在拿下公募牌照后成绩如何，在竞争激烈的市场上依靠什么实现突围，发展过程中又存在哪些瓶颈障碍也值得记录和探讨。

保险系：发挥固收优势

从保险机构进入公募基金领域的方式来看，主要分为三大途径，分别是直接发起设立、收购现有基金公司股权和由保险资管公司直接申请公募牌照。在产品线布局方面，保险系公募基金公司更青睐发行固定收益类产品。

PE系：重专户轻公募

相较私募股权基金公司拿公募牌照的速度，私募证券投资基金公司显得有些缓慢，多家还在排队当中。私募证券投资基金做公募业务，在二级市场投资上不免存在利益输送的问题，因此监管层可能也在考量是否存在利益冲突，或许将有进一步的细则出台。

纵观已经成立的几家私募系基金公司发展情况，北京商报记者注意到，PE系基金公司更愿意通过发挥原有一级市场的投资优势实现突围。

券商系：主打绝对收益

为了尽快在公募基金市场上分得一杯羹，各大券商也在踊跃申请公募基金牌照。从产品线布局来看，北京商报记者注意到，券商系基金公司更热衷发行绝对收益类的产品，对于高风险的基金涉足有限。对于券商机构申请公募牌照的意义，深圳一家大型基金公司市场部人士认为，公募基金牌照可以更好地宣传金融集团的概念，提高资管机构的估值，一些小型券商有了公募牌照后，可以借此提升知名度，弥补自身行业缺陷，实现更多的资管覆盖，为自己的客户提供更好的服务。（来源：大众证券报 北京商报  信息时报）

全国金融工作会议闭幕后，本报刊发系列评论员文章，提出“既防‘黑天鹅’，也防‘灰犀牛’”，引起社会各界对“灰犀牛”的关注和热议。相比大名鼎鼎的“黑天鹅”，“灰犀牛”这一相对陌生的概念究竟指的是什么？有哪些典型的此类事件发生过？研究“灰犀牛”问题，对当前防范化解金融风险将带来怎样的启示？

“灰犀牛”

与人们熟知的“黑天鹅”概念一样，“灰犀牛”是一个舶来品，它在国外被提出并应用也是近几年的事。

2013年1月，美国学者米歇尔·渥克在达沃斯论坛上，针对大概率、影响巨大的事件，首次提出“灰犀牛”概念，这个大胆而新颖的观点立刻触发社会学界尤其是人类决策与判断研究领域的极大兴趣。2015年，伦敦商学院知名教授迈克尔·雅可比基于渥克的提法，首次发表了系统阐释“黑天鹅”到“灰犀牛”趋势演变的论文，该文在国外刊载后被翻译引进，这也是“灰犀牛”首次出现在中国大众视野。

随后的2016年，渥克经过整理和研究，出版了一本颠覆人们既往认知的著作《灰犀牛：如何应对大概率危机》。渥克提出，“灰犀牛”主要指明显的、高概率的却又屡屡被人忽视、最终有可能酿成大危机的事件。她一针见血地指出，我们把大量时间和精力用在那些会对我们心理和情感造成冲击但发生概率极低的事情上，因此没能注意到那些发生概率极高、应该提早预防的事情。如果我们正在寻找的是“黑天鹅”，那么我们就不可能看到“灰犀牛”。

“黑天鹅”可怕，“灰犀牛”也可怕

被大多数人选择性忽视，错失最好时机，导致极其严重的后果

也许很多人会好奇，为啥米歇尔·渥克偏偏选中“灰犀牛”这个概念呢？

“灰犀牛并非严谨的学术概念，而是对概率大、冲击力强的风险的贴切比喻，代指没能及时阻止本来有能力、有机会阻止的灾难。”恒丰银行研究院执行院长董希淼介绍，灰犀牛体型巨大，本不该被忽视，但正因为其貌似愚笨粗拙，才让我们低估了它的风险，疏于防范。

生长在非洲大草原上的灰犀牛，身躯庞大，给人一种行动迟缓、安全无害的错觉，从而时常忽略了危险的存在——当灰犀牛被触怒发起攻击时，却会体现出惊人的爆发力，阻止它的概率接近于零，最终引发破坏性极强的灾难。

“概率大、破坏力强是‘灰犀牛’事件最重要的特征。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚指出，“灰犀牛”事件的风险其实很容易被发现，却被大多数人选择性地忽视，或者将其当作一种正常的现象来认可或接受，以至于错失了最好的处理或控制风险的时机，最后可能导致极其严重的后果。

曾刚指出，从国外经验看，“灰犀牛”事件往往都是破坏力极强，一旦发生，对经济社会的负面影响很大。这一方面是因为“灰犀牛”风险的形成往往牵连甚广，要有效防范，从整体上进行统筹和推动，在制度惯性之下，这显然不是一件很容易的事情；另一方面是因为人们的主观意识存在偏向性，容易低估风险，对即将到来的祸患视而不见，贻误了最好的危机处理时机。

“黑天鹅”很多，“灰犀牛”也很多

很多危机事件，与其说是“黑天鹅”，不如说更像是“灰犀牛”

“灰犀牛”的提出，给原本为人们熟知的“黑天鹅”概念带来强烈冲击。在渥克看来，我们这个社会的绝大多数危机，并非发端于不可预测的小概率事件（“黑天鹅”），而是大概率、高风险事件（“灰犀牛”）不断演化的结果，这些风险的存在早就广为人知，却由于体制或认识的局限，没有得到积极防范和应对，最终升级为全面的系统性危机。

“很多危机事件，与其说是‘黑天鹅’，其实不如说更像是‘灰犀牛’。”上海财经大学教授胡怡建认为，“灰犀牛”与“黑天鹅”事件既有共同点，也有不同点，实际上两者之间并没有明显区分界限，在一定条件下又可互相转化。“黑天鹅”与“灰犀牛”犹如一对双生子，提醒人们对可能因为发生一些不寻常事件造成大震荡的大概率风险和小概率风险都应保持足够警惕。

2008年席卷全球的国际金融危机至今余波未平，在很多人看来，这场以雷曼兄弟突然倒闭为标志的风险事件是不可预测的“黑天鹅”，而现有的很多证据表明，源于美国“两房”（房地美、房利美）危机的风险，早已被频频预警，却被大多数人忽视。

2000年起美国房地产市场高度繁荣，房价持续上涨，住房抵押贷款规模不断攀升，在2007年达到总贷款的50%。2004年起美联储连续加息17次，联邦基金目标利率从1%升到5.25%，房价终于在2006年底止升回落，刺破了房市泡沫，并触发了次级抵押贷款的违约风险。而早在2004年，一份联邦调查局的报告警醒人们提防抵押欺诈的大范围爆发；2007年开始，国际货币基金组织和国际清算银行不断发出警告；2008年1月，达沃斯论坛的风险报告指出，预期的房地产市场衰退、流动性资金紧缩和居高不下的油价都实实在在地发生着，推高了经济崩溃的风险性。这期间的先知先觉者并不在少数，圣路易联邦银行总裁威廉·普尔和路易斯安那州的议员理查德·贝克都曾预言房利美和房地美将出现大问题，但直到2008年“雷曼时刻”，人们才开始意识到问题的严重性。

类似的还有卡特里娜飓风事件。2005年8月25日，卡特里娜飓风首次从美国佛罗里达登陆，29日再次登陆墨西哥湾沿岸新奥尔良外海岸，给新奥尔良市造成了极大破坏，是美国历史上损失最严重的自然灾害之一。而当年1月，市政高官就已看到了一份详尽的灾难预防计划书，飓风到来前一个月还召开了关于飓风准备工作的研讨会，但政府推迟了飓风防御工作并拒绝采纳相关建议，最终飓风狂扫，造成巨灾。

渥克还认为，类似美国“挑战者号”航天飞机失事这种突发事件，其实也是“灰犀牛”。从1977年起，航天飞机制造商就发现火箭推进器中存在一个设计缺陷，在外部环境温度较低时进行发射，可能导致严重的风险，就在发射航天飞机那个早晨，几位工程师还提出警告。但美国国家航天局没有理会这些警告，结果酿成悲剧。事后调查表明，只需要将发射调整到一个相对温暖的天气，所有损失都可以避免。

“风险总是被提起，却又总是被忽略。”董希淼指出，从国外这些“灰犀牛”事件来看，发生的关键在于大多数人对于可预见的危机熟视无睹，不及时采取行动，终致重大危机。

我们身边有没有正在发生的“灰犀牛”？当然也有，比如全球气候变暖。科学家们已经指出，二氧化碳浓度如果超过350ppm（百万分率）就非常危险，而2015年已经达到了400ppm。气候变化导致一次又一次的灾难，尽管危害显而易见，但全球气候谈判举步维艰，近期美国更是一意孤行地退出了《巴黎协定》，让气候变化这一“灰犀牛”事件仍在不断向我们逼近。

“黑天鹅”要防，“灰犀牛”也要防

早识别、早预警、早发现、早处置，守住不发生系统性金融风险的底线

“研究‘灰犀牛’，最终是要防范类似风险发生。”胡怡建说，“灰犀牛”事件是可防可控的，对这些风险要早识别、早预警、早发现、早处置，化未来的大震为今天的小震，一点点去处理，不要让其最后引发大的系统性风险，否则对经济会造成更严重的伤害。

事实上，作为不同的风险事件类型，“灰犀牛”和“黑天鹅”有区别更有联系，不能将两种事件完全割裂，要从偶然发生的小概率“黑天鹅”事件背后，发现和防控必然发生的大概率“灰犀牛”系统性风险。防范当前金融风险，必须既防“黑天鹅”，也防“灰犀牛”。

“党中央非常重视防范和化解金融风险，始终要求守住底线，特别是守住不发生系统性金融风险的底线。”中央财经领导小组办公室经济一局局长王志军表示，“黑天鹅”和“灰犀牛”都有可能冲击金融风险的底线，要以不同的思路和办法应对防范。

“黑天鹅”是没有预料到的突发事件，王志军认为，对这类事件应保持清醒的头脑和高度的敏感性，特别是在当前经济运行基础尚不牢固的情况下，一定要增强忧患意识和风险意识。加强跟踪监测分析和预警预测，及时发现一些经济运行中的趋势性、苗头性问题，未雨绸缪，做好预案，防患于未然，不打无准备之仗。

“对于‘灰犀牛’事件，因为问题已经存在了，也有征兆，所以对这类问题要增加危机意识，坚持问题导向。”王志军说，对“灰犀牛”风险隐患，如影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资等问题，应当摸清情况，区分轻重缓急和影响程度，突出重点，采取有效措施，妥善解决。

“‘灰犀牛’是大概率、可感知的风险事件，应该成为风险防范和化解工作的重点。”曾刚认为，防范“灰犀牛”风险，首先要正视“灰犀牛”的存在，全面提高金融机构、地方政府和国有企业的风险意识。同时要统筹全局，制定防范和化解方案，特别是由于“灰犀牛”事件天然具有一定的公共性特征，政府要在其中发挥主导作用。

曾刚指出，“灰犀牛”事件的形成往往与制度缺陷或激励约束不当有关，在既有框架之下，难以阻止风险的进一步升级，必须诉诸体制改革和完善。“目前看，继续推进国企改革、金融体制改革等，都是防范此类风险的应有之义。”

金融圈火起来的那些“动物”

与“灰犀牛”相对应，“黑天鹅”是指没有预料到的突发事件或问题。千百年来，西方国家一直认为天鹅是白色的，然而17世纪时，人们在澳大利亚发现了黑色的天鹅，关于天鹅颜色的传统观念彻底崩塌。“黑天鹅”由此寓意着不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却能产生很大影响。

除了“黑天鹅”与“灰犀牛”，金融圈还有很多火起来的动物。

比如，在股市中，不得不提的两种动物是牛和熊。其中牛市指预料股市行情看涨，前景乐观；熊市指预料股市行情看跌，前景悲观。关于“熊市”说法的起源，有观点认为是来自一句英文谚语“熊未捕到先卖皮”，意思是说熊皮贩售商希望借此在市场上让价格出现下跌，以便他们在交易中谋大利，这与人们在熊市中卖空头的做法异曲同工。而牛很有攻击性，行走时抬着头，角是自下往上顶的，代表股市上涨。

羊群效应，最早是股票投资中的一个术语，主要指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，盲目效仿别人，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。羊群效应是比喻人有一种从众心理，这很容易导致行为上的盲从，并往往会因此陷入骗局或遭到失败。

此外，金融圈还有不少现象用动物做比喻。例如，猪市是指不涨不跌的横盘；大象指盘子超大的权重股，庞大的身躯体现它在股市中所占的地位和影响力，像银行类、石油类、电信类等；独角兽是指一些融资估值独占鳌头的新公司。（来源：人民日报）