《资管新规考验的不只是金融机构》4月27日，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。

从5个月前征求意见稿发布至今，这份事关百万亿元资管业务的新规一直备受瞩目。因为资管新规不仅在宏观上关系到国家金融稳定，也与普通投资者的钱袋子密切相关。

据央行有关负责人介绍，资管业务在满足居民财富管理需求、增强金融机构盈利能力、优化社会融资结构、支持实体经济等方面发挥了积极作用，但也存在诸多问题。它们一定程度上干扰了宏观调控，提高了社会融资成本，影响了金融服务实体经济的质效，加剧了风险的跨行业、跨市场传递。

针对资管业务存在的问题，此次发布的资管新规提出了打破刚兑、规范资管产品投资非标资产、规范资管产品杠杆水平、消除多层嵌套限制通道业务等一系列措施。

其实，资管新规中与普通投资者关系最为直接的莫过于打破刚兑。新规要求资产管理业务不得承诺保本保收益，以净值化管理模式替代之前的预期收益率模式，及时反映收益和风险。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。同时，明确刚性兑付的认定及处罚标准，并鼓励社会公众对刚性兑付行为进行投诉举报。

一直以来，对于一些购买银行理财产品的普通投资者而言，风险与收益相匹配这个基本的规律他们并不熟悉，对此次新规带来的“净值化”概念更是闻所未闻。因为银行理财一直是默认的刚兑产品，保本是其中应有之义。

在存款利率未完全市场化的情况下，为了吸引资金，理财市场成为银行竞争的重要战场，保本和高收益成为竞争的资本。投资者通过购买理财产品，可以轻松获得风险上与存款并无二致、收益上却高出若干倍的投资“福利”。

在“福利”背后，金融机构背负了多少风险，市场如何扭曲，资源如何错配，相关分析多如牛毛。但处于刚兑“保护”下的投资者，真的不用为此买单吗？