报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20241025

研究员: 汪毅,王正洁

 

【内容摘要】

9月24日，证监会发布了两个重磅文件，为优化A股供给质量指明了方向和抓手，并购重组成为提升上市公司质量、整合产业资源、优化产业布局的重点工具。证监会在9月24日发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称“市值管理指引”）以及《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购重组意见”），其中市值管理指引为上市公司在聚焦主业的大前提下提供了包括并购重组、分红、股权激励、回购在内的六个市值管理工具，并购重组被放在了工具箱的首要位置。
对于未来并购重组的方向，我们认为有以下几个重点非常值得关注：
1、并购重组重点在“双创”板块。在并购重组意见中，“助力新质生产力”被放在了首位，也就是说未来并购重组的核心目的在于将资源逐渐往科技属性较为浓厚的领域引导，并购重组可能会更多地发生在科创板和创业板的上市公司；
2、强链补链+提升产业集中度、集团内部资源整合协同是并购重组的两大重点方向。并购重组意见提出支持并购重组的对象有：
1）属于上市公司收购非上市公司行为的：传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源整合，合理提升产业集中度；
2）属于上市公司之间的合并重组行为的：非同一控制下上市公司之间的同行业、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之间吸收合并。
3、“借壳上市”的并购重组行为失败概率可能较大。今年4月份国务院就已经提出要对“借壳上市”行为加大监管力度，而在并购重组意见当中又进一步提出各类违规“保壳”行为，从导向上来看，“借壳”行为并不满足优化上市公司质量的条件，并且从以往的经验来看，“借壳上市”的案例当中符合本轮政策支持方向的少之又少，因此在未来的趋势当中，这种行为的成功概率并不高。
近一年来，并购重组事件多集中在1亿以下的交易当中，其中，并购方（交易买方）主要集中在机械设备、医药生物、基础化工、电子、计算机板块，而交易标的主要集中在机械设备、计算机、医药生物、电子板块，交易的科技属性较强。
我们整理了9月24日以来首次公告并购重组的上市公司的并购事件，这些事件主要发生在机械设备、电子等先进制造业，其中多数交易事件都出于产业链整合以及技术赋能的目的。
风险提示：并购重组失败、政策重大变化、并购效果不及预期、行业景气度下行