投资建议 

  我们预计公司2016-2018年收入为48.17亿、61.73亿、70.00亿元，净利润为5.79亿、8.24亿、9.58亿元，对应EPS分别为0.48／0.69／0.80元，参照2017.1.11收盘价，PE分别为30.0521.11/18.15倍（测算暂未考虑百卓和微能的并表以及业务的协同），首次覆盖，给予“推荐”评级。

投资要点 

  以运营商为主线积极布局转型：公司2014年起就积极布局转型，以下游客户运营商为核心主线，目前在主业外形成了'ODN+百卓的信息安全'和'瑞翼+微能的大数据和精准营销'两个新方向。未来业务协同，发展潜力大，例如ODN可以借助百卓的软件能力针对运营商的机房建设打包做产品；采用百卓的DPI设备得到的数据进行脱敏，脱敏后的用户画像通过瑞翼等分发渠道进行变现等。

  通信主业发展势头良好，未来目标提高利用率：公司目前电缆产能全开，厂房也在扩建；移动光缆部分中标量较大，而核心光棒2017年释放300吨的产能，同时公司的外部光棒供应问题得以解决，可以有效降低光棒的综合成本。预计主业行情能持续到5G时代。

  投资、收购标的收益、业绩表现出色：公司收购的宽带ODN业务得益国家的宽带战略，2016年净利润远超业绩承诺；公司投资比例20%的海四达拟被上市公司奥特佳收购，预计将获得很高的投资收益（以奥特佳股权支付）；此外公司拟收购的百卓网络2016年下半年打开了公安市场，是新增业务，增厚2016年营收；相信未来这些公司协同效应发挥后业绩将更值得期待。

  风险提示：光通信行业发展不及预期的风险；收购标的业绩不及预期的风险；业务协同不及预期的风险。