事件 

广发证券发布三季度报告，显示公司前三季度营收为148.78亿元，同比略微下滑2.07%，净利润为66.95亿元，同比上升3.69%，归属于上市公司股东的净利润为63.67亿元，同比上升2.95%。基本每股收益为0.84元，同比上升3.7%，加权ROE为7.84%，较上年减少0.1个百分点。第三季度，公司营收为48.27亿元，同比下滑4.62%，归母公司净利润为20.66亿元，同比下滑4.12%；基本每股收益为0.28元，同比不变，加权ROE为1.47%，减少0.08个百分点。 

投资要点 

1.公司经营总体稳健，延续中报趋势，符合预期 

2017中报，公司实现营收100.50亿元，同比下滑0.79%；实现归母净利润43.01亿元，同比上升6.72%。营收方面主要系利息净收入、投资净收益等同比正增长135.99%、33.29%，有效抵消了经纪业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入、公允价值变动净收益同比分别下滑29.01%、5.72%、10.22%、0.04%的影响，而实现营收小幅同比下滑。净利润同比涨幅较大系公司自营投资净收入达25.39亿元，同比增加33.29%，费用上表现为业务及管理23.97亿元，同比增长0.21%，主要为公司根据市场变化、战略布局等适时适当增加关键因素的投入。 

2.投资性业务贡献度持续提升 

公司作为净利润实现同比正增长的5家券商之一，主要是高占比的投资性业务涨幅较大。数据显示，2017年三季度投资净收益占比为43.60%，同比占比上升近9%，同比增速21.91%，为公司实现增长的关键所在。同时在资管业务也有不俗表现，占比为18.34%，同比有所下滑。值得注意的是，在其他综合收益部分公司累计实现15.61亿元，同比增长204.98%，成为提升净利润的边际贡献力量。 

单季度看，第三季度公司营业收入48.27亿元，环比下滑6.27%，同比下滑4.64%，较二季度小幅下滑。主要表现为经纪业务净收入、资产管理业务净收入、公允价值变动净收益分别为12.80亿元、9.18亿元、1.27亿元，环比上涨30.03%、2.41%、634.79%，而证券承销业务、利息净收入、投资净收益为5.65亿元、0.04亿元、18.59亿元，环比分别下滑8.25%、92.08%、26.79%。同时，营业支出也有所减少，前三季度为67.41亿元，同比下滑5.32%，系第三季度环比下降10.91%，低于二季度环比值17.90%近28.81%；资产减值损失6.46百万元，同比大幅增加；而管理费用环比减少10.05%，低于二季度环比增速16.85%，总体带动成本下降，使净利润升高。 

3.债券融资扩大公司资产规模，为业务扩张奠定基础 

2017年9月13日，公司完成短期公司债券（第六期），发行规模为人民币30亿元，期限为365天，票面利率为4.85%。2017 年 9月 25 日，公司完成非公开发行公司债券（第三期）的发行，发行规模为人民币30亿，票面利率为5.00%，期限为2年期。2017年10月26日，公司完成2017年证券公司次级债券（第一期）的发行，发行规模为人民币35亿元，票面利率为5.09%，期限为3年期。融资扩张将为业务布局扩张奠定基础，业绩增长可期。 

4.估值与投资建议 

17年以来公司前三大股东一直为吉林敖东、辽宁成大和中山公用，没有控股股东和实际控制人，持续均衡、且多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障，确保公司长期保持市场化的运行机制，有利于实现公司的持续健康发展。公司在前三季度累计营收同比下滑的情况下，凭借政府财政奖励款（经济发展贡献奖）实现了营业外收入0.92亿元，同比增长率高达187.65%，使净利润同比增长率转为正值，说明公司风控体系完善，各业务操作规范，发展受到政府的青睐和支持。同时公司积极自主发展FinTech，成功研制出贝塔牛第二期，收到多方新闻社的青睐，使公司在智能投顾领域处在前沿阵营，极大的增强了公司在零售行业的市场竞争力。公司监管评级由去年的BBB 级恢复到AA级。截至今年上半年，公司总资产行业排名第4位、净资产行业排名第6位、营收行业行业第4位。 

我们看好公司的发展前景，预计2017年-2019年的EPS分别为1.07/1.22 /1.41元，对应PE分别为16.48/14.46/12.52倍，首次覆盖，予以“推荐”评级。 

风险提示：市场大幅下跌风险；公司业绩不达预期风险；监管风险。