投资建议 

公司在一致性评价申报品种数量上位居前列，伴随后续政策落实，有望率先享受政策红利，进而推动制剂业务快速增加，公司不断丰富精神神经领域产品，构造高壁垒竞争优势，打造下一个业绩增长点，与此同时公司积极调整营销策略，推进精细化管理；我们预测公司2017-2019年业绩分为2.80、3.79和5.06亿元，对应EPS分别为0.38/0.52/0.69元，估值水平为34/25/19倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 

投资要点 

1.一致性评价政策驱动，公司抢占先机 

2016年3月国务院办公厅下发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》，截止到目前为止，大概有60种产品已经完成相关工作，公司瑞舒伐他汀钙片、盐酸普拉克索片、盐酸舍曲林片三个品种四个规格均已申报，品种数量处于行业领先水平。 

主管部门旨在通过一致性评价提高仿制药质量和疗效，按照前期文件精神，通过品种有望在医保支付、招标采购等环节享受，进而扩大市场占比。 

2.心脑血管领域爆发可期，业绩弹性较大 

公司在心脑血管领域拥有京必舒新（辛伐他汀片）、京诺（瑞舒伐他汀钙片）、京可新（匹伐他汀钙分散片）； 

匹伐他汀新纳入医保，分散片为公司独家剂型，2016年销售约为0.1亿，上半年开始逐步进入放量期，全年有望保持较快增速； 

瑞舒伐他汀终端市场上原研品种占据接近70%的市场份额，京新药业、鲁南贝特、正大天晴等六家企业分享剩余市场，竞争较为激烈，公司2016年收入4.6亿，市场占比约为7%，目前已经完成该品种的申报，有望率先通过一致性评价，在进度与国内竞争对手拉开差距，伴随一致性评价政策落地，进一步挤压原研药企、其他竞争对手市场空间将会是大概率时事件。 

3.丰富精神神经领域品种，构造高壁垒竞争优势 

公司在精神神经类拥有唯他停（盐酸舍曲林分散片）、吉易克（左乙拉西坦片），并不断丰富该领域产品线，研发管线上，仿制药盐酸普拉克索片（用于治疗成人特发性帕金森病的体征和症状）和卡巴拉汀胶囊（用于治疗轻、中度阿尔茨海默型痴呆）有望近期获批，创新药品EVT201（治疗失眠）处于临床二期阶段。 

精神神经领域技术具有较高技术壁垒，公司不断丰富产品线，有望在细分市场构筑高壁垒的竞争优势，成为下一个业绩增长点。 

4.把握市场机遇，推进营销精细化管理 

公司主要采取自营、代理的营销模式，直营区域主要是在浙江、江苏、上海、山东四个省市，目前拥有营销人员超过500人，其余省市多以代理为主。为了把握一致性评价带来市场机遇，公司整体积极的调整代理模式，由以前大区制改为省制，一省一策，进行精细化管理，加快市场开拓。 

伴随政策倾斜，通过一致性评价品种将会对市场产生更大吸引力，将会是公司快速搭建营销体系的机遇。 

5.研发内外兼顾，增厚研发储备 

2017年上半年公司研发投入约为0.77亿，同比增长60.6%，持续加大研发投入聚焦心脑血管、精神神经等领域，具有较强的研发实力和创新能力，同时公司还相继投资英国SEPS、美国SPES、以色列P2B、以色列perflow、上海睿泰等多家公司股权，覆盖单抗、医疗器械、再生医学等领域，进一步增厚公司研发储备品种。 

风险提示：研发风险；市场风险；政策风险。