近期市场持续调整，至6月28日收盘，上证综指跌破2800点，收于2786.90点，接近2016年的底部。在经济基本面并未出现较大波动的情况下，风险扰动因素占主导。在6月15日，中美贸易摩擦再度升级，外部风险升级，市场情绪出现恐慌。叠加内部信用违约事件频发，6月、7月限售股解禁高峰以及多家上市公司公告了股东质押股份触及平仓线的情况，负面因素对市场的扰动不可小觑。然而，当前估值、破净股等指标接近历史底部，政策面也持续有所微调，预计市场继续下行的可能性较小。我们认为，市场将逐渐进入反弹区间。

  政策基调在变化，市场情绪逐渐修复 

  昨日央行货币政策委员会第二季度会议召开，流动性方面从一季度的“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”，意味着货币政策可能在针对近期内外部的变化而做适应性的调整。去杠杆方面，决策层开始考虑“去杠杆”与其他政策目标和市场承受力的结合，进一步稳固市场预期。货币政策仍然维持“稳健中性”的格局，但种种迹象表明，相比2016年底大刀阔斧的收紧流动性，定向降准和边际宽松对A股市场的反弹有着引导性的作用。 

  CDR的推进速度有逐步放缓的迹象 

  从独角兽相关基金的发行情况和市场表现来看，配售募集的资金远低于预期。近期发行的工业富联（富士康）在二级市场表现并不尽如人意。A股市场目前的发行环境，或许也是CDR暂缓的重要考量因素。考虑到CDR发行对市场资金的虹吸效应，对目前行情不好的A股市场或成为压垮市场的“稻草”，反过来，当市场出现大幅下跌的趋势，也将直接影响到CDR的市场表现，也将很容易“破发”情况。从前几个月的加速推进热潮进入如今的迅速冷静阶段，监管层内部对于CDR的发行有暂缓的迹象出现，这有利于进一步缓解市场的情绪。 

  中国持续对美释放善意，意在遏制贸易战升级 

  国家发改委、商务部于6月28日发布了《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》，我们认为，意在对美释放善意，表明中国不希望贸易战升级并演变为全面冲突，政策的出台在中长期来有助于提升经济开放度与竞争效率，有利于促进资源配置的国际化和中国经济与全球经济的进一步融合，但此举能否满足美国政府对华多方面且多变的诉求仍需要进一步观察，但可能有助于短期内环节市场对中美冲突进一步升级的担忧。