投资要点1：高端中间体定制龙头，业绩快速增长。公司为国内中间体定制龙头企业，主要从事农药中间体、医药中间体及特种化学品的研发、生产和销售，已由CMO模式成功转型CDMO模式，技术储备丰富，研发能力优秀，获取订单能力强，是拜耳、富美实、科迪华等农化巨头的战略供应商，产品以高级中间体为主，单位利润水平高，自2017年起进入高速成长期，营收规模迅速扩大，复合增速超50%。

  投资要点2：充分受益农药产业链转移，核心产品康宽中间体成长性强。农化巨头持续推动农药产业链转移，通过定制化生产模式将中间体及原药生产环节向生产成本更低的国家和地区转移，自身专注于研发及销售，中国凭借原料齐全、基础设施完善、知识产权保护趋于完善等优势成为定制化服务首选国家，雅本化学作为国内定制中间体龙头持续受益。核心产品康宽中间体BPP成长性强，已与富美实签订长期协议，第一期2019-2021年协议金额高达35亿元；募投项目陆续投产，新产品产能释放助力未来业绩增长。

  投资要点3：外延并购推动医药中间体业务快速发展。公司2016年起先后收购朴颐化学和ACL公司，加码医药中间体业务，产品线趋于丰富，产业链延伸至下游原料药，并通过朴颐子公司湖州颐辉进入生物酶领域，医药中间体板块实力迅速提升。

  盈利预测：公司作为国内中间体定制龙头，技术领先，产品储备丰富，客户优质，与拜耳、富美实、科迪华、罗氏、梯瓦等跨国公司合作紧密，经过前期积累与铺垫，业绩已进入高速成长期。预计公司2018-2020年EPS为0.17、0.27、0.33元，对应PE分别为33×22×/17×，首次覆盖，给予“推荐”评级。