n  事件：2019年9月26日，财政部发布公告，对《金融企业财务规则》进行修订，对《金融企业财务规则（征求意见稿）》公开征求意见。

n  是心动。这并不是《金融企业财务规则》第一次征求意见，早在2018年12月29日，财政部就首次向社会公开征求意见，内容上也无差异。但反响完全不同，上次就没激起什么水花，第一个交易日银行板块还跌了1.66%；这次，转发铺天盖地，在大盘大跌的背景下，银行板块反而还上涨了1.45%，可见，人心变了，去年还是熊市思维（去杠杆、贸易摩擦），现在正在逐步进入牛市思维（宽松重启、房住不炒）。

n  是幡动。征求意见稿中最实在的利好，是“以银行业金融机构为例，监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%，对于超过监管要求2倍以上，应视为存在隐藏利润的倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。” 当前A股上市银行中，拨备覆盖率超过300%的银行包括宁波（522%）、常熟（453%）、南京（415%）、招行（394%）、上海（334%）、青农（308%），静态测算，假设统一按照25%的所得税扣除进入未分配利润，将分别增厚这几家银行净资产8.1%、7.3%、5.6%、7.0%、1.9%、0.7%。动态来看，不用维系过高的拨备覆盖率，良好风控的银行ROE也将分化回升。一方面，真实估值回落了，另一方面，ROE的回升又能支持更高的目标估值。总之，对于有业绩释放能力的银行，是实实在在的利好。

n  是风动。此外，征求意见稿中首次提到员工持股计划，“金融企业员工持股计划是金融企业资本金补充的来源之一，与其他股东出资要求一致，其资金来源应当为员工自有合法资金，不得通过银行贷款等债务资金筹集。”在金融业明年全面放开股比限制的背景下，我们认为激励制度上也会逐渐放开，这又是未来潜在的一大重要催化因素。

n  投资建议：风动、幡动、心动，不如行动。1）政策重新转向宽松，房住不炒背景下股市已具备相当的吸引力，当前银行股的估值非常低，切换到明年又是历史的估值底部（0.7x20PB出头），银行股股息率高，能容纳大量增量资金配置；2）银行股逻辑有修复，降准+LPR改革下，银行并非承担单边让利的角色，息差大幅受损的论调可休矣；3）经济边际稳住的信心在增强，政治局会议重提六稳之后，我们看到7、8月份企业中长期贷款和融资占比在改善，逆周期调控政策也在持续加码，对经济不必过于悲观。继续推荐零售银行的“三个代表”，首选平安银行，其次是我们无法覆盖的标的及宁波银行。

n  风险提示：经济下行超预期；中美贸易摩擦加剧。