原油行情回顾：美国原油产量上升40万桶/天到1090万桶/天，美原油和汽油库存上升，馏分油库存下降，国内外原油价格上涨，其中，美原油主力合约全周上涨5.86%至42.47美元/桶，布伦特主力合约上涨6.12%至45.24美元/桶，SC主力合约上涨4.87%至260.6元/桶。 

本周看点：市场风险偏好提升，本周原油价格继续大幅上涨。从主要石化产品中下游产能投放的周期来看，2021年仍是产能释放的大年，产能释放仍对石化产品价格形成压制，而由于产能的投产，龙头企业将形成全产业的一体化优势以及单个产品的规模化优势，单吨生产成本将进一步降低，伴随着化工龙头行业的集中度提升以及产业链的完善，龙头盈利将进一步增强，建议继续关注大炼化、烷烃脱氢相关标的。 

对于聚酯产业链，中上游产能释放速度明显快于下游，上游的PX、PTA和MEG释放速度远高于下游聚酯产品，而下游聚酯薄膜行业（BOPET）受到疫情冲击相对较小，未来产能释放有限，在原料价格相对低位，BOPET价差进一步扩大。BOPET四季度的加工毛利3291.82元/吨，前三季度加工费分别为2050.50、1854.88和2614.94元/吨，而2019年BOPET的季度加工费分别401.2、1450.5、1862.1和2123.1元/吨，价差呈现明显扩大趋势，建议关注BOPET龙头双星新材。 

本周看点1：本周美原油产量1090万桶/天，较前周增长40万桶/天，短期内产量提升空间不大：原油产量1090万桶/天，较前周增长40万桶/天，我们认为美原油产量短期内或难以大幅提升。主要原因：1、美国主要页岩油企业的开采成本在50美金附近，当前价格并未形成良好的开采利润；2、当前美国原油库存高企，限制了原油产量的提高。前期美原油钻井数的持续减少也将限制未来原油的产量，美原油产量大幅增加的可能性较小，原油钻井数的减少仍将反应到原油产量上。 

本周看点2：当前制约油价上涨的主要矛盾仍是终端需求的不足。美国汽油需求减少而馏分油需求量增加，但均远低于去年同期。美国能源信息署数据显示，截止2020年11月13日的四周，美国成品油需求总量平均每天1943.4万桶，比去年同期低9.1%；车用汽油需求四周日均量847.5万桶，比去年同期低9.5%；馏份油需求四周日均数407万桶, 比去年同期低6.5%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低39.8%。单周需求中，美国石油需求总量日均1956.4万桶，比前一周低61.6万桶；其中美国汽油日需求量825.8万桶，比前一周低50.4万桶；馏分油日均需求量422.5万桶，比前一周日均高17.0万桶。原油处于供给的大幅压缩和交割区域库存的下降的环境下，当前全球原油逐步走向再平衡的过程中，原油持续大幅累库的情形逐渐消失，原油向下的空间有限。原油的远期曲线逐渐平滑，原油胀库的风险逐步缓解，目前需求力度暂时不强，暂时缺乏大度上涨的动力，但最终仍将向页岩油开采完全成本的价格逐渐靠近。 

本周看点3：主要化工品库存高企，下游需求不足，上游工厂去库存缓慢。上周PTA社会库存上升1.4万吨到398.6万吨，PTA开工率上升4.92%到89.61%，乙二醇主要港口库存101.12万吨，较上周下降7.27万吨。长丝库存上升，FDY库存上升1.5天到29.0天，POY库存上升0.5天到18.5天，DTY库存上升2.0天到19.5天。截止11月20日，聚酯工厂负荷下降0.19%到86.10%，织造负荷下降3.28%到87.75%。甲醇的华东港口库存下降9.50万吨到63.90万吨，华南港口库存上升1.29万吨到13.42万吨。石化工厂库存依然高企，下游随着各地积极复工，国内需求有所回暖，但出口导向型的品种仍受到较大压力，工厂通过降低开工来主动去库存。 

本周看点4：本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面，重点推荐烷烃脱氢。本轮原油价格反弹过程中，中下游的化工品反弹力度小于上游的原油，产业利润仍在被压缩，主要是由于疫情对中上游影响相对较小，对终端影响较大，导致库存在中上游积累。目前，从基本面上来看的，在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上，供给难以大幅收缩；从需求端来看的话，疫病延缓了下游开工，抑制了短期的需求，预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看，本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。重点推荐烷烃脱氢相关企业。 

投资建议：在行业景气度依旧低迷的背景下，建议关注两条产业主线：一是关注有优质产能释放的标的：如大炼化相关标的，以及东华能源等烷烃脱氢企业；二是关注价格处于长期底部，未来上涨空间较大的标的：如中化国际等。 

风险提示：中美贸易摩擦升级、OPEC减产不及预期、PX减产不及预期，天然橡胶需求不及预期、产能投产速度不及预期、疫情扩散