数据

投资建议

  M2回升超预期：广义货币M2同比增速10.1%，比上月高0.7个百分点，比去年同期高2.3个百分点。M1同比增速为7.4%，比上月低7.3个百分点，比去年同期高2.6个百分点。1）M2环比下降0.16个百分点，M1环比下降5.13%，和近5年历史同期均值相比，分别高了0.72个百分点和高了0.75个百分点；2）当月净投放现金2299亿元，单位活期存款较上月减少34338.57亿元，准货币较上月增加55016.47亿元；4）从存款结构来看，和上年同期相比，居民存款多增33800亿元，企业存款少增27040亿元，财政存款少增8687亿元，非银存款少增11176亿元。

      居民、企业中长期贷款强劲增长：当月新增人民币贷款1.36万亿元，较去年同期多增4543亿元。1）居民贷款新增较上月回落，多增以中长期贷款为主。新增居民贷款1421亿元，较去年同期多增5554亿元。其中，新增居民短期贷款-2691亿元，较去年同期多增1813亿元。新增居民中长期贷款4113亿元，较去年同期多增3742亿元。2）企业中长期贷款多增，短期贷款少增。新增企业贷款12000亿元，较去年同期多增700亿元。其中企业短期贷款新增2497亿元，较去年同期少增4052亿元；中长期贷款新增11000亿元，较去年同期多增6843亿元。3）新增票据融资-1124亿元，较去年同期少增1338亿元。

      社融增速超预期：新口径下，社融余额同比增速13.3%，比上月高0.3个百分点。1）当月社融增量1.71万亿元，同比多增8363亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加13400亿元，同比多增6198亿元。政府债券少增807亿元。2）当月份新增表外融资规模为-396亿元，比上年同期多增4461亿元。其中当月新增信托贷款-936亿元，较上年同期少增396亿元；当月新增委托贷款-1700亿元，较上年同期多增256亿元；当月新增未贴现银行承兑汇票640亿元，较上年同期多增4601亿元。3）当月新增企业债券和股票等直接融资为1999亿元，较去年同期少增2344亿元。其中，新增企业债融资1306亿元，新增非金融企业境内股票融资693亿元。

要点

投资要点

      2月信贷继续多增，主要来自企业中长期贷款和居民中长期贷款新增，反映了投资需求和购房需求的旺盛。居民中长期贷款新增与1-2月份房地产销售强劲增长形成呼应，当前地产调控尚未对按揭贷构成明显拖累，但3月部分地区调控加强，后续的影响需持续观察。投资需求端，企业对于未来经济形势较为乐观，增加资本开支的意愿增强，带动了企业中长期贷款的回升；同时，企业利润增速上行，资金周转较为顺畅，削弱了短期贷款和短期票据的需求，企业信贷数据进一步验证了微观方面经济复苏的迹象。

      2月社融增量为1.71万亿，同比多增8363亿，超出市场一致预期，增速13.3%较前值回升0.3个百分点。结构上，除人民币贷款外，社融的增量主要来自于票据融资多增。未来我们需密切关注的央行对于信贷和票据融资的调控。

      2月M1同比增速较前值回落了7.3个百分点，1月数据走高主要受去年基数较低的影响，2月数据回落也符合预期。2月信贷多增对M2增速构成稳定支撑，M2同比增速大幅回升。2月M0同比增速为4.2%，符合节后季节性表现，同时也回到了2018、2019年的增速水平。

      2月信贷和社融数据超预期，尤其是居民、企业的长期贷款表现较强，体现了对我国经济未来走势的乐观预期。社融增长反映了需求较为旺盛，但全年信用仍处于收敛趋势中，后续货币供应的调整可能性增强。