结论：

正如9月份点评通胀数据的报告《“涨”的压力依然很大》所述，本月PPI与CPI剪刀差如期扩大，但我们认为，随着煤炭调控政策的加码、限产限电一刀切的修复以及上游原材料价格的部分传导，后续PPI大概率会见顶回落，再加上CPI的上升预期，CPI和PPI剪刀差或已见顶。另外，随着美国CPI数据创下30年来新高，美联储收缩政策不达预期，实体经济仍呈现快速增长态势，居民通胀预期居高不下，我们预计，明年美国加息进度会加快步伐。 

数据： 

要点：

CPI的回暖态势主要是由两方面原因造成： 

一、10月份鲜菜价格的大幅上涨和猪肉价格下跌的收窄。从CPI具体分类可以看到，食品烟酒环比为1.2%，前值为-0.4%，跌幅比上月上升了1.6个百分点，其中鲜菜价格环比为16.6%，前值为1.0%，大幅上涨了15.6个百分点，鲜果价格上月环比为0%，本月转正为2.9%，增加了2.9个百分点，当然涨价原因主要是因为降雨天气、夏秋换季、局部地区疫情散发及生产运输成本增加等因素叠加。另外，猪肉价格环比为-2.0%，前值为-5.1%，跌幅有所收窄，且其下降势头的减缓。 

二、上游原产品价格向下游部分传导，导致消费品项环比上升。消费品项当月环比为1.1%，前值为0%，涨幅上升了1.1个百分点，其中，交通工具用燃料和水电燃料当月环比分别为4.7%和2.0%，前值分别为-0.4%和0.9%，涨幅均不同程度上扬，推高了CPI指数。另外，交通工具燃料价格的上涨增加了运输成本，又由于蔬菜鲜果多为跨地区运输和调配，因此印证了蔬菜鲜果的大幅上涨趋势。 

受国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀压力，能耗双控下高耗能工业品价格持续上升，以及主要原材料供应偏紧的叠加影响，10月份PPI数据达到了1997年有统计以来的历史最高值。 

另外，10月以来，政府以及国务院常务会议精神指出，要停止限产限电“一刀切”做法，并通过煤炭政策强调控后，使得产地煤价大幅下降，因此后续PPI指标很大概率有所回落。 

风险提示：中国房地产调控政策力度过大；大宗商品价格大幅波动；国内货币政策不及预期；新冠疫情复发风险；美联储货币政策不达预期等。 

10月份CPI同比为1.5%，涨幅与上月相比扩大0.8个百分点；环比为0.7%，由于上月环比涨幅为持平，相当于本月涨幅扩大了0.7个百分点。 

10月份PPI同比为13.5%，达到近五年来历史峰值，且涨幅比上个月扩大2.8个百分点；环比为2.5%，比上个月扩大1.3个百分点。