春运出行稳定复苏，奠基中期供需反转。根据国务院联防联控机制春运工作专班消息，从1月17至2月5日，今年春运前20天全国累计发送旅客约4.85亿人次，同比增长约44.57%，其中铁路、公路、水路、民航预计分别发送约1.05、3.56、0.08、0.17亿人次，同比分别增长约55.32%、41.97%、19.20%、53.93%。对比疫情爆发前的2019年春运，全国累计发送旅客量约恢复至2019年水平的34.76%，其中铁路、公路、水路、民航分别约恢复至2019年水平的56.29%、30.84%、38.29%、46.62%，铁路与民航作为主要公共出行方式，恢复程度明显好于公路与水路。整体上看，在新一轮疫情反复的影响下，春运出行数据对比2021年末交通运输部100%以上的客运量同比增长率预期存在明显差距，不及前期市场预期，虽较“就地过年”倡议下的2021年春运有明显恢复，但相比疫情前的正常水平仍有一定距离。从需求端看，在探亲需求支撑春运主要出行量的基础上，近程游、冰雪游等旅游需求的释放对出行数据亦有所带动，根据文旅部统计，春节假期前3天国内出游合计1.37亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的71.5%，预计旅游需求的恢复继续带动出行数据改善。展望未来，短期内春运后期返工高峰即将来临，各出行方式数据预计逐步回温，并奠基中长期的供需反转。一方面，2月6日春运第21天，全国预计发送旅客约2645万人次，其中铁路、公路、水路、民航预计分别发送约820、1650、52、123万人次，铁路与民航均创下今年春运期间单日发送量的新高，返工浪潮预计对出行数据的恢复程度有所改善。另一方面，中长期看，疫情受控趋势明确，结合前期“十四五”旅游业发展规划中对境内、境外旅游的鼓励，出行管制存在放松趋势，旅游需求释放或带动出行链供需反转，铁路与民航作为主要公共出行方式预计率先复苏。春运客流量的恢复对2022年出行需求稳定释放的信心起一定支撑作用，奠基中长期出行链基本面改善趋势。

  风险提示：宏观经济下行风险；国内疫情恢复进展不达预期；国内出行链复苏进程低于预期；旅游出行释放不及预期。