2022年复盘：经营承压，估值回落。食饮全年表现行业居中，估值回落至历史较低水平。截至2022年12月30日，上证指数全年涨跌幅-15.13%，申万食品饮料指数全年涨跌幅-15.12%，在申万一级行业中位列13名。食饮子板块上，啤酒、零食、其他酒类及预加工食品板块全年跌幅较小，白酒、软饮料及乳品板块全年跌幅超15%，当前估值均处于近五年历史较低位置。

  2023年展望：多重压力释放迎布局良机。经历过去一年的经营环境承压，2023年大众品板块将迎来多重改善因素：1）疫情防控政策优化后，消费场景恢复带动消费需求提升；2）成本有望高位回落叠加部分行业2022年提价，有利于释放利润空间；3）报表端低基数背景下业绩弹性可期。此外，从估值层面来看，目前大众品子板块估值水平均已回落至历史较低位置。

  大众品板块：需求复苏为经营主基调，盈利能力关注成本回落。1）餐饮供应链：疫后修复受益板块，投资价值突显；2）调味品：去库存接近尾声，关注成本改善；3）啤酒：需求修复和高端化是关键主线；4）乳制品：长期量价空间仍存，估值消化进入布局区间。

  投资策略：2023年大众品行业经营基调是复苏，复苏节奏与强度则与疫情感染周期、居民消费能力及消费信心恢复紧密相关。总的来说，消费场景放开带来的需求增加、部分原辅材料价格回落带来的成本压力放缓，以及2022年的报表低基数将有利于大众品板块业绩弹性的释放。具体大众品子行业配置思路，我们推荐以下四条投资主线：1）受益于餐饮场景恢复，与餐饮供应链相关的啤酒、调味品和预制菜行业，重点推荐百润股份、中炬高新、宝立食品，建议关注味知香、巴比食品；2）商场及终端门店客流量修复带动可选消费需求提升，卤味连锁、冷冻烘焙行业有望重回高增长通道，继续看好煌上煌、立高食品，建议关注绝味食品；3）具备低估值优势，同时需求稳健、竞争格局优化支撑盈利能力提升的乳制品行业，重点关注伊利股份、光明乳业、新乳业、科拓生物；4）自下而上精选改革逻辑下有望走出独立行情的个股，标的推荐中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜。

  风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、消费恢复不及预期、原辅材料价格上涨、盈利能力提升不及预期、食品安全风险。