报告名称:《投资端带动估值修复,12月保费增速承压——图说2022年12月上市险企保费数据及投资建议》
报告类型:行业研究
报告日期:20230120
研究员:张文珺,刘文强
行业:非银行金融
投资评级:强于大市(维持)
【内容摘要】
俄乌冲突延续,且进入冬季,持续牵动市场神经。12月美国消费者物价指数(CPI)同比上涨6.5%(较前值7.1%大幅回落0.6pct),为2021年10月以来的最小涨幅,主要由能源项拖累,符合市场预期。预计美联储加息步伐进一步放缓至25bps概率较大,未来市场走势或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈波动。当前美债收益率暂时缺乏进一步大幅下行空间。国内方面,近期疫情首轮冲击或现尾声、各地两会进行时,表达出拼经济决心,以提振市场信心。根据中央经济会议工作要求,2023年我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,加大宏观政策调控力度,加强各类政策协调配合,形成共促高质量发展合力。货币政策要发挥总量调节和结构调节双重功能,为实体经济提供有力支持。基于当前宏观经济环境,市场对于友好政策的出台充满预期,包括继续降准等宽松政策以破局。 寿险方面:1-12月累计保费增速分化,受首轮疫情感染高峰及2023年开门红策略影响。太保寿淡化开门红策略下年终冲刺加速,以+6.07%的增速领跑行业,领先优势明显,月度保费增速( -5.58% )虽受疫情制约,但仍居行业首位;新华、国寿、平安寿、人保1-12月累计保费收入同比增速分别为-0.23%、-0.77%、-3.89% 和-4.28% ,整体较上月增速下降。 政策方面:12月8日,中国银保监会发布《银行保险机构公司治理监管评估办法》。公司治理监管评估,是指银保监会及其派出机构依法对银行保险机构公司治理水平和风险状况进行判断、评价和分类,并根据评估结果依法实施分类监管。 目前来看,保险基本面和股价核心驱动力在于资产端,北向资金带动助力估值修复。一是当前10年国债收益率企稳回升,对保险投资端形成一定支撑;二是支持房地产行业发展的政策不断出台,地产板块预期走强将显著降低保险资产端信用风险敞口,前期地产风险事件导致的投资减值或将迎来转回,将成为保险板块反弹的驱动因素。 同时,还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。从交易层面看,在降准背景下,市场风格或有望走向相对均衡,当前保险板块估值仍处于历史较低水平,PEV处于0.34-0.69倍,在A股整体震荡轮动背景下,困境反转、超跌及高股息板块呈现补涨特征。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源,注重康养产业布局险企有望长期受益;财险板块景气度提升,建议重点关注。 个股角度:重点推荐中国平安(地产风险敞口收敛有望提振投资端),中国人寿(当期业绩稳定,新单增速优于同业,纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大),中国财险(资产质量较好,产险增速强劲,COR改善超预期,估值被低估),建议关注中国太保、新华保险。 风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;SEC暂停中国公司IPO注册风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;恒大事件等处理不及预期风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险;新冠病毒持续蔓延风险。 |
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