美国失业率再创新低，新增非农就业大幅增长，超出市场预期。2月4日，美国劳工局公布1月美国失业率3.4%，市场预期3.6%，连续三个月下行。3.4%的失业率也创造50多年来历史新低，上一次失业率达到如此低位需要追溯到1969年3月。1月美国新增非农就业人数51.7万人，远超12月份的26.0万人，几乎是市场预期18.5万人的三倍。我们认为数据上可能存在偏差。一方面季调方法可能产生统计误差。另一方面就是“大小非农”的偏差较大。

美国就业需求依然强韧，这主要来自于服务业需求的旺盛。2022年12月，美国服务消费支出同比增速10.51%，连续14个月保持两位数以上的增速。服务业需求旺盛，带动就业增长。2023年1月，美国因经济原因且只能找到兼职工作人数99.9万人，比12月增加8.8万人。目前，美国还有100多万失业人口正在寻找兼职工作，休闲、娱乐、餐饮等服务行业的岗位恰好符合兼职工作的性质，

疫情造成对美国劳动力市场的长期损伤，部分劳动力永远离开岗位。1月份美国55岁以上的劳动参与率38.7%，距离疫情前2019年均值40.2%仍有差距。美国老龄劳动参与率难以恢复，导致失业率或被低估。如果考虑到因疫情丧失工作能力和提前退休的人口，那么会新增失业人口57.5万人，1月失业率应该是3.8%。疫情后，美国贝弗里奇曲线明显外移，显示供给不足在就业结构上产生了较大影响。

失业创新低最终归根到底还是美国的消费需求仍然旺盛。美国商业信贷和居民储蓄支撑起较高的消费需求。同时由于就业市场仍处于供不应求局面，工资增速也保持较高增速。我们认为随着居民开始增加储蓄，消费自然也会加快收缩。

最后，我们认为美国失业率仍然会回升，只是时间并未有之前预想的那么早。美国经济硬着陆的风险已经大幅下降，但还未完全解除。