报告名称:《Q4业绩修复较好,2022年稳健收官——寿仙谷动态点评》
报告类型:公司研究
报告日期:20230316
研究员:刘鹏
行业:医药
公司代码:603896
投资评级:买入(维持)
【内容摘要】
事件:公司公布2022年度业绩快报,2022全年实现营收8.29亿元,同比增长8.07%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长39.82%。据测算,其中2022Q4实现营收3.21亿元,同比增长11.83%,实现归母净利润1.51亿元,同比增长32.42%。 Q4营收重回双位数增长,业绩修复较好。2022Q1Q2/Q3/Q4公司分别实现营收2.04亿元/1.46亿元/1.58亿元/3.21亿元,同比增速分别为16.99%/1.71%/-2.55%/11.83%,二、三季度公司产品销售受全国多地疫情反复影响,四季度扭转此前两个季度的增长疲弱态势,重回双位数的增速水平,预计主要系双十一线上销售良好、春节送礼需求恢复及疫后保健需求增长等因素所致。展望2023年公司外部经营环境改善,灵芝孢子粉类产品矩阵丰富,覆盖治疗、保健、送礼等多种消费场景,在省内市场精耕打造经营高地、省外持续签约经销商开发空白市场的渠道政策下,有望收获业绩弹性。 毛利率提升同时费用率下降,利润全年表现靓丽。2022Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现归母净利润0.59亿元/0.23亿元/0.48亿元/1.51亿元,同比增速分别为43.08%/67.30%/50.09%/32.42%。公司连续四个季度实现利润高增主要系部分季度营业收入增长、整体毛利率提高、政府补助增加,但费用率下降等因素综合所致。2023年公司继续进行省外市场拓展,预计销售费用投放加大,但在高端片剂产品增长、较强的整体费用管控能力及销售扩大的规模效应等因素影响下,公司盈利水平预期仍然具备保障。 多元化销售模式及渠道并行,省外代理商招募稳步推进。公司坚持和深化“名药、名医、名店”经营模式和“老字号、商超、医院”三位一体销售渠道,推行上海、江苏市场一体化管理,做深做细长三角市场,巩固和发展具有寿仙谷特色的销售模式基础上,实施“上线行动”进一步扩大线上销售,实施“腾飞计划”拓展全国代理商市场。其中,公司在21年下半年开启全国代理商招募,截至2022年9月份公司共招募省外城市代理商14家,产品主要以灵芝孢子粉片剂销售为主,在省内市场稳健发展、线上市场加速渗透的背景下,省外销售空间若能进一步打开则有望提升公司整体营收增速中枢。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系,将配套进行营销改革、品牌形象塑造,有望带来新的增长点。预计公司2023-2024年EPS为1.74、2.19元,对应PE分别为32、25X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;保健行业监管政策变动;省外市场拓展不及预期;新品推广不及预期;渠道价格管控风险;盈利水平波动;食品安全风险。 |
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