报告名称: 23Q1营收同比增长46.30%，盈利能力进一步提升

报告类型: 公司报告

报告日期: 20230426

研究员: 黄淑妍

行业: 医疗器械

公司代码: 300896.SZ

投资评级: 增持(维持)

【内容摘要】

2023Q1营收同比增长46.30%，归母净利润同比提升51.17%。公司2023Q1销售额增加，实现营业收入6.30亿元，同比+46.30%；归母净利润4.14亿元，同比+51.17%；扣非净利润3.87亿元，同比+49.26%；基本每股收益为1.91元，去年同期为1.27元。
毛利率、净利率维持较高水平，盈利能力稳健。公司2023Q1毛利率为95.29%，同比+0.84pct；费用端，2023Q1费用率为22.83%，同比+1.43pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.41%/7.99%/6.91%/-2.49%，同比分别-2.11pct/+2.91pct/+0.16pct/+0.46pct。管理费用增加129.99%，主要系港股上市费用增加所致。2023Q1公司净利率为65.54%，同比+0.51pct。
经营活动现金流量净额增加26.64%，存货周转速度微增。现金流方面，2023Q1年公司经营活动产生的现金流量净额为4.27亿元，同比+77.67%，2023Q1年公司存货为0.38亿元，同比+7.22%；存货周转天数为128.28天，同比减少3.96天，存货周转速度微增。
“注射用A型肉毒毒素”已完成III期临床试验，将进一步完善公司产品线。公司在研产品储备丰富，包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的A型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。目前，“注射用A型肉毒毒素”已经完成III期临床试验，目前正在整理注册申报阶段，完成注册后将进一步丰富公司产品类型，与公司现有产品相互协同，满足日益多元化的市场需求，提升品牌影响力和核心竞争力。
投资建议：公司为国内轻医美龙头，产品定位清晰、差异化竞争，嗨体、熊猫针、爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、濡白天使等产品凭借领先的核心技术、安全有效等特点，品牌影响力不断增强。国内医美行业仍处于发展早期阶段，未来公司产品渗透率、渠道覆盖面仍有较大提升空间，随着核心产品嗨体及熊猫针持续放量、濡白天使快速推广、经营效率持续提升，公司有望维持高速增长趋势。预测公司2023-2025年EPS分别为8.85元、12.53元、16.42元，对应PE分别为61X、43X、33X，维持“增持”的投资评级。
风险提示：行业政策变化风险及对策，产品研发和注册风险，市场竞争加剧的风险，产品质量风险。