报告名称: 政治局会议的五点变化

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20230724

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

7月份中央政治局会议与4月份一样，延续2022年12月中央经济工作会议所确立的“稳中求进”的经济工作总基调。4月份政治局会议更偏向“稳”，政策在于推动社会全面常态化运行，将经济从三年疫情的惯性拉回到复苏阶段。而7月份政治局会议更偏向“进”，在提振大宗消费，放松房地产等方面都透露出积极信号，政治局会议表示“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”。
我们认为，二季度经济增速不仅略低于预期，处于波浪式的底部，而且所表现出的大宗消费低迷，储蓄倾向升高，中长期经济信心不足等问题也更加明显，因此，政治局会议释放积极信号。三季度或将是全年经济能否完成目标的关键时期，政治局会议后，政策端可能积极发力，但我国面临的发展形势仍较严峻，经济从疫情中回归常态所需要的时间可能较长。
第一，总量政策未提及大规模财政刺激。对于宏观政策，会议提出要“加强逆周期调节和政策储备”，但整体取向延续了前期政策，并未提及具体的增量刺激政策。对于财政政策，并未提及“加力提效”，也未提及市场预期的“大规模财政支出以防止资产负债表衰退”，表明政策基调仍以“稳”为主。
第二，“房住不炒”暂未提及，房地产政策或迎较大转变。7月份政治局会议没有出现了“房住不炒”的表述，调整为“适时调整优化房地产政策。”另外本次会议再次提及“城中村改造”，与7月21日国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》相呼应。
第三，重视化解地方债的方案制定实施。对于化解地方债，会议提出要“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，对比4月份会议的“加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”，本次会议强调化债的落地与实施。一定程度表明当前地方债务压力较大，化债的紧迫性明显抬升。
第四，改革要优化民营企业发展环境。对于民营经济，会议提出“切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境”，同时也提及“要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场”。我们认为未来可能还需要出台更多政策。
第五，稳就业提高到战略高度通盘考虑。政治局会议强调“要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体”。7月3日，人社部、教育部、财政部下发通知，延续实施一次性扩岗补助政策。我们认为，后续稳就业政策可能会更加密集。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。