报告名称: 汇率压力仍凸显，非银金融或孕育大机会

报告类型: 行业报告

报告日期: 20230917

研究员: 刘文强

行业: 非银行金融

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

降准激活市场活力有限，谨慎看好优质券商及金融科技板块。在本周五降准的背景下，市场继续下行缩量调整，走势超出了预期判断。市场走势本质上体现为市场信心不足、存量博弈。从配置窗口看，美国十年期国债收益率回升到4.33%附近，中美利差走阔压力有所加大，而时间步入Q4，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，可能偏好相对高股息策略，券商、保险仍相对低估，修复具备想象空间。上市券商2023中报业绩显示受投资影响而业绩表现较好，43家券商营收、归母净利润同比分别为+7.64%、+13.60%，环比增速分别为-0.45%、-9.35%；其中大自营投资业务同比增速最大达到+76.89%，环比增速为-34.20%。交易层面而言，金融板块可能类似于2018年10月情形，战略性配置窗口已开启，谨慎看好相对低估值优质券商及金融AI：同花顺、东方财富等。交易节奏看，板块空间可能取决于财富趋势、首创证券等个股走势所带动的情绪热度。
市场担忧保险松绑新政，房地产松绑新政有望催化股价。我们认为，保险负债端基本面延续弱复苏态势，随着部分银行下调存款利率，最高降幅达25个基点，以及寿险责任准备金评估利率的预期下调，促使居民对储蓄型保险产品的需求持续增强，利好负债端储蓄型产品销售。头部险企有望借力于代理人规模企稳及相对较强销售能力，发力个险+银保渠道，尤其是银行与保险合作力度仍在持续加大、具备较高增长势头。五家险企2023中报业绩显示，在新准则下的归母净利润同比-2.2%，NBV在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势。同时，叠加城中村改造及房地产优化政策出台效应，目前板块估值极具性价比，看好板块布局机会，重点推荐新华保险、中国太保、中国人寿及中国平安。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。