报告名称: 十二月全球大类资产配置月报

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20231129

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

美国补库周期开启。美国正在从减速向加速转变，就业市场旺盛，财政支出扩张，需求正在走强。推动美国经济的主要因素是新一轮的补库周期开启，之后再随着利差的缩小信用将重新扩张。在通胀已经较高的基础上，美国可能还会发生“二次通胀”。美联储紧缩货币政策并未结束，高利率还将持续一段时间。
国内经济复苏加快。从长周期来看，中国经济已经进入房地产调整阶段和人口下行周期，逐渐显露出包括地方债务风险、居民消费升级不畅等问题。长期问题亟待改革解决。从短周期来看，中国经济正处于复苏阶段，随着疫情影响减退，财政政策基调转变，政府支出力度加大，国内经济有望加快复苏。
汇率：从短周期来看，外汇利差和市场信心成为阶段性主导因素，企业年底集中结汇可以促使人民币保持平稳态势。美国通胀形势缓解，市场预期转暖，美元走出一波弱势行情。但在紧缩周期后的经济下行期，美国经济仍强于其他国家，美元可能再度走强。欧元的走势更多是来自于欧美经济的强弱差别。日元贬值压力有所缓解，但升值空间不大。
股市：随着国内经济加快复苏，今年年末至明年年初国内或将开启主动补库存周期，企业利润增速或也将明显反弹，A股有望迎来小阳春，我们认为12月可能是布局国内A股的好时机。结构上，中证500指数或有较大配置价值。通胀形势缓和、紧缩预期弱化，利率下行或将带动美股上涨。从结构上而言，纳斯达克可能优于道琼斯。
债市：短周期内，经济强复苏会带来利率的调整回升，节奏上需要把握仓位时机。11月收益率曲线极致平坦化，12月策略上可做陡曲线。对于美债，由于市场乐观情绪，利率仍延续下降趋势，因此看多美债。
商品：从长周期来说，黄金仍在牛市。原油需求预期仍将稳定，而原油供给因地缘政治的影响正在减少，短期内原油价格弹性较小。中美两国都在走向复苏趋势，铜价也有望走出一波上涨行情。
全球大类资产配置：11月份长城大类资产配置指数从10月1日100.1994下降至10月30的100.1136。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；海外经济衰退；大宗商品价格波动；美联储超预期加息