报告类型: 行业报告

报告日期: 20231225

研究员: 于夕朦

行业: 电力设备及新能源

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

充电难、充电慢仍是行业发展的核心痛点。我国目前新能源车桩比2.38:1，与工信部要求的2025年2:1、2030年1:1的目标仍有差距。32城平均桩数&时间利用率分别仅为51.32%和11.07%，“一桩难求”与“僵尸桩”并存。充电时长成影响用车体验的关键因素，公共充电时用户对快充的青睐度远高于慢充。但目前150KW+公共桩仅5%，我国快充桩建设亟待提高，且直流快充桩功率需向更大功率演绎。
高压快充是必然趋势，超充补能期待度高。目前，广汽、小鹏等主流车企均已推出800V+高压车型，预计2026年800V以上高压车型销量将过半，高压车型布局为充电桩向更高功率演进提供更好适配性。且为实现5min充电，充电桩尝试向480KW布局，有望进一步向超充演进。据调查，用户对超充补能期待度高，近半用户愿为超充支付5%-10%溢价，这为高功率充电桩推广提供了需求基础。加之以海南、深圳等多地出台政策促超充站建设，超充补能可期。
充电功率动态调度的智能柔性充电堆渗透率有望提升。高压快充下对充电模块的功率调度智能化要求不断提高，而充电堆将充电站全部充电模块集中一起，通过功率切换单元，按实际需要功率对充电模块进行动态分配，对充电设备、配电设备等集中控制，为多辆电动车同时充电，具有提高充电效率、稳定用电网络、优化布局等优势，有望成为未来充电设备的主流。
液冷成为解决大功率散热的有效途径，或将成为技术突破主线。相较于传统的风冷充电桩，液冷充电桩的区别主要在于使用了液冷充电模块，并且配备了液冷枪线。液冷充电枪散热性能更好，充电效率更高，且更轻、更方便；而液冷模块相较于传统的风冷模块散热效果更好、更可靠、防护高、安全性高、噪音低、有更低的全生命周期成本。目前多家公司已积极布局液冷模块及液冷枪线并实现批量销售，高压快充趋势下未来液冷充电枪及液冷模块的生产及全液冷充电站的建设或迎来高增。
SiC成为高功率充电桩追求性能的必需。碳化硅对比传统硅材料具有宽禁带特性、耐压能力强大，降低导通电阻、提高功率密度，低能量损耗，抗辐射能力强、高热导率强化散热的优势。在高压快充的趋势下，碳化硅器件的运用能有效解决充电桩设备目前亟需采用更耐高压、耐高温、安全的新型器件的痛点。目前，在中国充电桩市场里SiC尚处于导入阶段，2021年渗透率仅17%，预计到2025年渗透率可达到35%。
增配储能或将为缓解高压快充下电网压力的解法。充电负荷和配电网原始负荷早晚叠加形成负荷双高峰，且大功率充电桩造成的负荷峰值进一步增加、峰谷差进一步加剧。而充电站配置容量过大，又会造成不必要的额外成本。这对充电站的变压器容量和电网在配网侧承载负荷的能力提出更高的要求。储能技术给平抑电动汽车充电站负荷，优化配变容量提供了新的技术手段，且成本较为低廉，未来在充电站配置储能或成趋势。此外，随着原材料成本下降带来锂电价格下调，增配储能成本降低或促进配储加快落地。
投资建议：
我们持续看好需求刺激+政策驱动下充电桩的广阔的市场前景。且在充电难、充电慢的背景下，高压快充势不可挡。我们认为2024年充电桩板块的主线将围绕“高压快/超充”进行展开，建议关注高压快充趋势下带来的结构性变化和技术变革。个股方面，我们建议持续关注：1）整桩企业：盛弘股份、道通科技、炬华科技、绿能慧充、香山股份；2）模块企业：通合科技、英可瑞、威迈斯、优优绿能（拟上市）、许继电气；3）枪线企业：永贵电器、沃尔核材、鑫宏业；4）运营企业：特锐德、协鑫能科。
风险提示：
宏观经济波动风险，新能源车景气度下滑，充电桩利用率不及预期，充电桩市场竞争加剧，技术更迭风险。