报告类型: 行业报告

报告日期: 20240328

研究员: 于夕朦,何郭香池,范杨春晓

行业: 电力及公用事业

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

行业观点：全国用电量增长11%，局部地区水情形势严峻
2024年1-2月，全社会用电量累计15316亿千瓦时，同比增长11.0%，其中规模以上工业发电量为14870亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量192亿千瓦时，同比增长11.1%；第二产业用电量9520亿千瓦时，同比增长9.7%；第三产业用电量2869亿千瓦时，同比增长15.7%；城乡居民生活用电量2735亿千瓦时，同比增长10.5%。
2024年1-2月，全国发电量14870亿千瓦时，同比增长8.3%，增速比上年12月份加快0.3个百分点；日均发电247.8亿千瓦时。分品种看，1—2月份，火电增速加快，水电、风电、太阳能发电增速放缓，核电由降转升。其中，火电增长9.7%，增速比上年12月份加快0.4个百分点；水电增长0.8%，增速放缓1.7个百分点；核电增长3.5%，上年12月份为下降4.2%；风电增长5.8%，增速放缓1.6个百分点；太阳能发电增长15.4%，增速放缓1.8个百分点。
截至2024年2月，全国累计发电装机容量约29.72亿千瓦，同比增长14.7%。其中，水电4.225亿千瓦，同比增长2%；火电装机量13.94亿千瓦，同比增长4.2%（燃煤11.68亿千瓦，燃气1.26亿千瓦）；核电5691万千瓦，同比增长2.4%；风电4.50亿千瓦，同比增长21.3%；太阳能6.48亿千瓦，同比增长56.9%。
2024年1-2月，全国新增发电装机容量为5272万千瓦，同比增加1958万千瓦。其中，水电新增103万千瓦，同比减少20万千瓦；火电新增508万千瓦，同比减少62万千瓦；风电新增989万千瓦，同比增加405万千瓦；太阳能发电新增3672万千瓦，同比增加1635万千瓦。
2024年1-2月，全国发电设备累计平均利用563小时，同比减少6小时。其中，水电369小时，同比增加5小时；火电763小时，同比增加44小时；核电1216小时，同比增加7小时；风电373小时，同比减少27小时；太阳能发电168小时，同比减少14小时。
2024年1-2月，全国主要发电企业电源工程完成投资761亿元，同比增长8.3%。电网工程完成投资327亿元，同比增长2.3%2024年3月26日，水利部对云南四川启动干旱防御Ⅳ级应急响应。今年以来，云南、四川两省降雨、来水持续偏少，局部蓄水不足，两省发生不同程度旱情。据预测，春季旱区降雨量仍偏少，蓄水逐步消耗，加之气温快速升高、春耕生产用水量增大，旱情可能持续发展。
行业概况：
（1）板块及个股涨跌幅：上周（2024.03.18-2024.03.22）公用事业板块涨跌幅为-0.34%，电力-0.40%，燃气II0.27%，火力发电/水力发电/光伏发电/风力发电/电能综合服务涨跌幅分别-1.15%、0.83%、-2.24%、-2.44%、-1.42%。上周个股标的排名前五的有京能热力+12.99%、甘肃能源+11.97%、豫能控股+11.82%、ST浩源+8.10%、东望时代+7.14%；相关覆盖标的长江电力1.21%、国投电力-0.88%、川投能源1.98%、中闽能源-2.27%、南网储能-3.77%、协鑫能科0.90%。
（2）重点数据跟踪：2024.03.18-2024.03.22，每日全国CEA累计成交量分别为4.493亿吨、4.494亿吨、4.494亿吨、4.495亿吨、4.495亿吨，全国CEA累计成交均价分别为56.78元/吨、56.78元/吨、56.79元/吨、56.79元/吨、56.79元/吨；2024.03.18-2024.03.24，绿证日均交易均价分别为8.25元、8.84元、4.98元、15.48元、29.23元、11.47元、5.65元；风电每日挂牌成交量合计396278个；太阳能发电每日挂牌成交量合计123437个。
行业估值：上周（2024.03.22）公用事业申万一级指数PE(TTM，剔除负值)为20.04倍，2023年同期为20.80倍。上周（2024.03.22）公用事业申万一级指数PB（最新）为1.83倍，2023年同期为1.84倍。
投资建议：能源结构转型趋势持续，以可再生能源为中心的新型电力系统建设提速。推荐标的：三峡能源、中闽能源、协鑫能科、国投电力、川投能源、长江电力、南网储能。
风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电电价不及预期。