报告名称: 五月或为A股配置窗口期

报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20240508

研究员: 汪毅,王小琳

 

【内容摘要】

（1）国内政策端持续发力，股市风险偏好提振
①政治局会议：稳增长政策基调更加积极进取
政治局会议强调财政政策靠前发力，用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。房地产方面，首次提出“消化存量房产和优化增量住房”，定调更加积极，更强调保交房的落实。扩大内需方面，大规模设备更新和消费品以旧换新仍是重点。对于新质生产力，要积极发展风险投资，壮大耐心资本。
②房地产：多城市限购进一步放松，去库存进程进一步加速
当前房地产库销比已经处于历史高位水平，后续存量与增量政策两者有望并进，预计房地产去库存进程进一步加快，地产销售端可能有所改善。近期部分重点城市房地产政策已经进一步放松。
③“新国九条”后股市配套政策落地有望加快
“1+N”政策体系正在逐步形成，后续在IPO、退市、分红、规范减持等方面的细则将持续优化，优质公司将获得市场的更多认可。资本市场生态将进一步向高质量发展、提升投资者长期回报率转变。
（2）美国非农不及预期，FOMC表态偏鸽，降息预期增强
4月美新增非农就业人数低于预期，FOMC会议美联储态度偏鸽，表示自6月起将放缓缩表，海外降息预期可能带来A股阶段修复窗口。
（3）出口保持较高景气，经济内生动力修复有待进一步提升
国内制造业持续修复，出口景气相对较强，外需拉动作用比较明显。全球制造业景气向上和补库周期逐渐开启有助于中国出口维持相对高景气。稳增长政策预期进一步提升，财政政策可能相较今年前四个月进一步发力。经济内生动力修复有待进一步提升。
（4）中长端利率有所回升，股市流动性有望进一步改善
4月下旬以来中长端利率有所回升。当前人民币汇率扰动仍存，未来在货币政策的使用方面可能仍相对谨慎。M2-M1剪刀差仍在高位水平。股债性价比分位数处于历史高位水平。北向资金4月末以来已出现明显净流入，股市微观流动性后续有望进一步改善。

行业观点：稳增长预期提升，市场积极信号累积
整体来看，5月份A股可能处于风险偏好的修复窗口。4月政治局会议后，政策基调更加积极进取，稳增长政策或将持续发力，房地产去库存进一步加大力度，国内经济修复可能提速。全球制造业景气向上和补库周期逐渐开启有助于出口维持相对高景气。海外来看，美国非农数据不及预期，FOMC表态偏鸽，降息预期有所增强。4月下旬以来国内中长端利率有所回升，M2-M1剪刀差仍在高位水平，股债性价比分位数处于历史高位水平。北向资金4月末以来已出现明显净流入，业绩期过后股市微观流动性有望进一步改善。
相关行业推荐：
①红利板块：“新国九条”及相关配套政策落地后，市场对分红的重视程度进一步提升。重点关注持续稳定分红、增加回购和增持、具有并购重组预期等方面的投资机会。
②周期：稳增长政策有望进一步加码，地产链条和周期行业预期有所提升。重点关注房地产、化工、工程机械等行业。
③出海：扩张海外市场可能是消化国内产能、增加企业利润和居民收入的一条可行途径。出海方面的中长期投资机会包括汽车、家电、创新药、跨境电商等方面。
④科技：建议关注“新质生产力”相关政策的重点落地方向。以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，业绩未来有望逐渐兑现。AI应用逐渐落地仍可能带来板块估值提升的机会。建议关注国产gpu算力，以及海外AI应用情况。医药板块业绩有望逐渐回升，部分细分方向存在出海相关机会。

风险提示：风险股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。