报告名称: 煤价磨底反弹，迎峰度夏支撑需求有望持续增长

报告类型: 行业报告

报告日期: 20240520

研究员: 汪毅

行业: 煤炭

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

供需价月度数据：生产持续收缩，火电需求持稳，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量下降，进口量维持四千万吨。生产方面，4月，全国原煤产量为3.72亿吨（同比-2.6%），1-4月，全国原煤累计产量为14.76亿吨（同比-3.3%）。山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。2024年4月，我国煤炭进口量为4525万吨（同比+11.2%），环比增长9.4%。1-4月，我国煤炭累计进口量为1.61亿吨（同比+13.1%）。需求端：电煤需求同比增长，化工需求表现较好。2024年4月，全国火力发电量为4579亿千瓦时（同比+1.9%）。1-4月，全国火力发电量为2.06万亿千瓦时（同比+1155亿千瓦时）。4月，全国煤单醇制法甲醇产量为493万吨（同比+13.4%）。1-4月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为2146万吨（同比+13.8%）。价格端：国际能源月环比走强，市场煤价和长协价价差缩小。2024年4月，布伦特原油现货价为0.323美元/5500大卡，环比上涨5.5%，同比上涨7.4%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.115美元/5500大卡，环比下跌6.9%，同比下跌22.2%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为701元/吨，环比下跌7元/吨，市场价与长协价价差为116元/吨，较3月缩小53元/吨。

四月煤炭市场行情：煤价见底回升，市场情绪转暖。4月份煤价以小幅阴跌为主，供给方面主产区维持正常生产节奏，且受大秦线集中检修影响，港口调入量较低，进口煤价格仍不具优势，每月进口煤量仍然维持高位，供给整体偏稳。而需求方面，电煤需求季节性转淡，终端电厂垒库行为偏谨慎，但非电需求自3月低点以来逐步抬升，铁水产量持续增长，煤价在月底已经进入反弹通道。

四月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现劣于大盘。截至4月30日申万煤炭一级行业指数月收益为0.91%，跑输沪深300指数0.98pct。表现居前的3只股票分别为电投能源（25.34%）、甘肃能化（19.32%）、淮北矿业（15.76%）。

投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。
在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，未来销量有望持续增长，我们推荐广汇能源。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。