报告名称: 美联储降息或已成定局，重视港股修复机会--长城策略周论市场（0819-0825）

报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20240825

研究员: 汪毅,王小琳,王正洁

 

【内容摘要】

港股修复正当时：
2024年以来，和全球主要股指相比，香港股市整体表现不弱。恒生指数的结构性行情特征表现较为突出，恒生中国企业指数涨幅明显高于恒生科技指数、恒生消费指数。
2021-2023年，南下资金每年累计净流入额呈现出放缓趋势。截至8月23日，2024年以来的南下资金累计净流入额已经达到4562亿港元，超过了2021年的全年净流入额。2023年7月以来，南下资金净流入和恒生指数波动方向趋同性相对明显，南下资金的边际变动和恒生指数相关性有所增强，南下资金对于以恒生指数为代表的港股定价权有所提升。
对于外资来说，影响港股价值主要有两个重要因素：标的公司基本面+人民币汇率。2017.5-2022.11的大部分时间段，恒生指数走势和美元兑人民币汇率呈现出比较明显的负相关性。但是2024年以来，可能是由于相较于其他国家币种，人民币汇率呈现出较强的韧性，人民币汇率对于港股的影响边际上有所减弱。今年以来，全球经济动能放缓的迹象和通胀压力的缓解促使海外降息预期持续提升，为港股提供了更为友好的流动性环境。另一方面，中国国内经济呈现出筑底回升态势，政策面扩大内需的支持力度加大，尤其是地方政府专项债发行和超长期特别国债的启动，为市场注入了流动性，助力基础设施建设投资加速，从而提振了市场信心。
8月23日的Jackson Hole会议上，鲍威尔的发言表明美联储9月份降息或已成定局。美联储降息叠加近期人民币升值，这对于依赖资金流动性和风险偏好来驱动的港股市场而言是一个积极的信号，可能为港股本轮反弹提供更多助力。市场流动性改善直接意味着更多的资金可能重新流入股市，特别是那些估值仍相对偏低但是具有潜力的市场，如港股市场。这将增加市场的交易量，提升交易活跃度，为投资者提供更多的交易机会和更好的流动性环境。活跃的交易环境有助于缩小买卖价差，降低交易成本，从而吸引更多投资者参与，形成良性循环。国内政策空间可能在降息周期中进一步打开，有利于更多资金流向港股。

一周市场观点：海外降息预期即将开启，助力风险偏好修复
海外方面，衰退交易预期有所降低，9月开启降息基本确定。美国公布7月份CPI、PPI数据，激进降息预期相对缓和。美国7月份未季调CPI同比升2.9%，前值升3%；季调后CPI环比升0.2%，前值降0.1%；未季调核心CPI同比升3.2%，前值升3.3%；季调后核心CPI环比升0.2%，前值升0.1%。8月23日的Jackson Hole会议上，美联储主席鲍威尔表示，“利率下调的时机和步伐将取决于最新数据、经济形势展望的变化以及风险的平衡”，这相较于他过去的发言更加直截了当。目前美国通胀已经下降，劳动力市场不再过热，鲍威尔对通胀率持续朝着2%目标回归的信心增强。鲍威尔的发言表明美联储9月份降息或已成定局，根据CME点阵图，市场预期美联储9月降息50bp概率也有所提升。
国内方面，经济运行数据总体平稳、稳中有进。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，累计同比增长3.6%，比1-6月份回落0.3个百分点。出口总额当月同比增长7.0%，比上月下降1.6个百分点。政策方面，国内扩内需政策持续加码。8月16日，商务部等7部门印发《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》，提高了报废更新补贴标准，加大中央资金支持力度，优化审核拨付监管流程。
整体来看，海外衰退预期有所缓和，美联储9月降息基本确定，国内政策端尤其是扩内需政策持续加码。当前A股估值水平整体处于历史较低分位水平，股债性价比进一步凸显。我们认为当前市场中长期机会值得布局，短期建议把握中报业绩相对稳定的方向。

风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。