报告名称: 三季报业绩:盈利逐步回暖,需求有待回升
报告类型: 投资策略研究
报告日期: 20241106
研究员: 汪毅,简宇涵
【内容摘要】
总量
业绩视角:2024年前三季度,全A整体盈利能力改善,归母净利润累计增速底部回升。分板块看,金融企业盈利能力回升,非金融企业盈利能力仍处于低迷。2024年三季报全A/全A非金融营收累计增速-1.66%/-1.63%,对应归母净利润累计增速-0.11%/-7.35%。
分别比较公司属性、市值规模、上市主板的三季报业绩情况,营收增长上外企占优,盈利稳健上国企优于民企;综合营收和归母净利润增速,沪深300、中证1000表现较好;上市板块中,上证主板、创业板相对占优。
销售净利率的下滑拖累全A非金融ROE。前三季度,全A非金融ROE(TTM)7.28%,相较2024年中报ROE(TTM),大幅下滑1.06pct。销售净利率的下滑主要导致ROE的下滑,体现出目前非金融企业(制造业、工业)普遍面临的问题,内卷下盈利能力下降。
全A非银行石油石化的资本开支增速转负。2024年三季度,全A非银行石油石化的资本开支增速转负至-1.9%。主要指数的资本开支增速呈现下滑趋势,其中创业板指资本开支缩减程度较为领先,其资本开支增速为-14.24%。
行业
一级行业:景气行业未变,但更应关注底部反转型行业。前三季度,电子、社会服务、汽车行业需求稳定增长,净利润增速排名靠前;结果正如我们一季度业绩分析报告《一季报业绩:关注收入增长可持续的方向,电子、社服、汽车》。除此以外,农林牧渔、非银金融的盈利能力回暖,二者的归母净利润累计增速排名前二。
二级行业:前三季度,高景气行业包括贵金属、半导体、航海装备Ⅱ、元件、航运港口、摩托车及其他、消费电子、纺织制造、电子化学品Ⅱ、计算机设备等行业。盈利能力改善的行业包括保险Ⅱ、调味发酵品Ⅱ、化学制药、医疗美容、饮料乳品、电力、城商行Ⅱ、农商行Ⅱ、环境治理、股份制银行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ。业绩困境反转的行业包括互联网电商、造纸、饲料、光学光电子、渔业、养殖业、体育。
上游资源:有色金属、煤炭营收增速、净利润增速相较中报有所改善。对比三季报和单第三季度的财务数据,钢铁、石油石化三季度需求有所下调,有色金属三季度需求和盈利增长有所提升,煤炭的需求和盈利降幅有所放缓。
中游制造:整体盈利能力下滑,其中家用电器、工程机械相对稳定。2024前三季度,中游制造营收累计增速-0.14%,归母净利润累计增速-17.91%;其中,家电营收累计增速4.47%,归母净利润累计增速5.65%,工程机械营收累计增速1.61%,归母净利润累计增速12.36%。
TMT科技:全球半导体行业周期上行,电子经营情况明显改善。2024年前三季度,电子行业营收累计增速15.87%,归母净利润累计增速36.13%;从电子行业内细分领域看,比较前三季度归母净利润增速和第三季度归母净利润增速,业绩景气度提升分别是数字芯片设计、面板、半导体设备、半导体材料等。
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