报告名称: 2025年电力行业策略报告

报告类型: 行业报告

报告日期: 20241209

研究员: 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放

行业: 电力及公用事业

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

展望1：现货市场全面运行。我们认为随着国家层面推动力度不断加大，2025年我国大部分省份有望正式运行电力现货市场。现货市场运行后，其价格发现的功能会使电价更清晰的反应不同时间不同地点的电力供需情况。对于电能质量更高以及可调节更强的电源如火电，大型水电等将会受益，有望获得超额收益。对于调节能力较差的绿电尤其是光伏而言，电价将会明显承压，但另一方面，其价格优势将会吸引更多的用户以及调节资源向其靠拢，增加其消纳水平。
展望2：省间交易的规模进一步提升。我们认为明年省间电力市场的建设还将提速，省间交易规模将进一步扩大。省间交易规模的扩大首先将利好新能源资源丰富的省份，省内优质的绿电资源将会更多的外送，提升绿电的消纳与经济性。其次，对于用电紧张的受端省份，外送电的增加将加强其电力供应能力，有利于其降低用能成本。最后，省间交易规模的扩大将提升通道的使用率，刺激电网对于特高压等跨省送电设备的投资。
展望3：新能源电价政策有望落地。我们认为2025年我国将出台新能源入市政策，明确绿电入市的时间轴、价格机制、以及新老划断规则。由于新能源发电具有波动性、间隙性和出力一致性高（由其是光伏）等特性，以及三北等新能源资源丰富区域供给充裕的情况，新能源入市后大部分省份绿电电价将会承压，行业整体盈利能力将会下降，部分项目的超额收益将会消失。更明确的价格信号会明确行业投资底线，更精确的引导行业发展理性和健康发展，从长周期维度看将有利于行业发展。