报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20250419

研究员: 汪毅,王正洁

 

【内容摘要】

一周热点事件复盘：4月政治局会议临近，内需政策关注度较高。本周（2025年4月14日-2025年4月18日）的行情主要驱动因素在于对于内需政策的预期，权益市场对于美国关税税率加码的敏感度可能有所下降。本周行情总体呈现缩量震荡，市场对扩内需政策及地产链松绑的预期升温。消费复苏（旅游、食品饮料）和地产链（建材、家电）板块成为资金短期博弈焦点，部分对冲了外部风险对市场情绪的压制。本周上证指数周涨1.19%，科创50周跌0.31%，深证成指周跌0.54%，创业板指周跌0.64%，日均成交额萎缩到1.11万亿元的水平。
（1）地缘政治扰动压制科技成长板块
美国升级对华半导体出口限制（英伟H20芯片被列入限制出口名单）成为本周科技板块压制因素。此举加剧全球半导体供应链的不确定性，直接冲击人工智能产业链预期，引发美股芯片巨头及亚洲供应商股价集体下挫。市场担忧美国大选年对华技术遏制持续加码，科技成长板块估值承压，资金加速从高估值半导体、AI概念股向防御性资产转移。
（2）高层外交动态与产业领袖动向外溢至市场预期层面
习近平主席东南亚访问强化区域经济合作预期，基建出海与数字经济合作主题获得支撑，推动相关中字头企业估值修复。英伟达CEO黄仁勋访华则释放出跨国科技企业维护中国市场地位的积极信号，尽管美国出口管制构成实质性障碍，但技术交流预期仍对人工智能概念板块产生短期情绪提振。
（3）欧洲政策转向催化通信设备板块
德国新政府删除联盟协议中针对华为的"可信国家"条款，释放5G建设对中企开放信号。此举可能推动欧洲市场对中国通信设备商的边际政策放松，缓解市场对科技"脱钩"的过度悲观预期。通信设备、光模块等板块获得情绪修复动力，同时刺激市场对"技术自主可控"主题的再审视，国产替代逻辑在半导体设备、工业软件等领域获得资金关注。
我们在4月初以来一直重视对“中美脱钩”的定价，当前市场呈现“防御为主、热点轮动”特征，需在政策驱动与风险规避间寻求平衡。
随着4月下旬政治局会议临近，市场对如消费补贴、以旧换新、育儿补贴等提振内需的政策的预期升温。叠加五一假期临近，旅游酒店、餐饮服务、商贸零售等板块短期具备博弈机会，但中长期视角下，关税压力可能导致出口依赖型行业如纺织服装、消费电子等行业受损，内需政策难以完全对冲。
科技自主可控仍然是是中美博弈背景下的核心方向，AI算力、半导体设备仍是长期主线。国产算力芯片、AI硬件值得关注；半导体设备与材料受益于国产化专项补贴，技术突破或对冲关税影响。
红利资产方面，银行与公用事业板块凭借低估值、高股息优势，兼具防御性和确定性溢价，国有大行受益于经济复苏预期，而公用事业则受益于现金流稳定和政策支持。
风险提示：内需政策不及预期、地缘政治冲突、消费复苏不及预期、中美贸易摩擦升级