报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20250428

研究员: 汪毅,王小琳

 

【内容摘要】

4.25政治局会议：以我为主、底线思维、备足预案
本次会议在政策基调上，着重强调要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。首次提出“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，坚持“以我为主”的政策原则，以“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”为政策导向，以自身发展的确定性应对外部急剧变化的不确定性。要求既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策；加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。
在当前外部冲击影响加大的背景下，扩大内部总需求是对冲外部扰动和内部低通胀的最重要抓手，后续政策落地将继续围绕这个核心展开。本次政治局会议和资本市场相关度较高的主要增量政策在于扩消费、稳外贸、稳地产、稳股市、新质生产力等方面。
市场机会：沿着政策发力和自主可控方向
国内方面，一季度经济数据实现开门红，二季度可能面临波动。一季度经济数据显示出中国扩内需的初步效果，尤其是工业生产和国内消费动能相对充足。“抢出口”效应可能对于3月的出口增速构成贡献，4月以来受到美国关税战因素扰动，预计二季度出口和GDP增速可能受到扰动。沿着4月政治局会议的线索，国内政策对冲加码及落地节奏需要密切关注。
海外方面，“关税战”初显缓和迹象，后续外贸风险仍较高。4月22日，特朗普表示“美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低”，美国财政部长贝森特也表示，眼下中美关税对峙僵局“难以为继”，这被市场解读为特朗普政府关税政策上态度已出现缓和迹象。受此影响，上周美国股市出现明显反弹，市场风险偏好有所回升。但是，中美之间的正式贸易谈判尚未启动，后续外贸面临风险仍较高，政治局会议中提及的帮扶困难企业、加快推动内外贸一体化以及金融帮扶政策的具体措施应尽快落地实施，减缓外贸企业当前的困难。
配置方向上，沿增量政策发力方向和自主可控进行布局。本次政治局会议释放出较强烈的扩内需政策信号，整体来看有望对资本市场风险偏好形成有力的支撑。近期关税战略有缓和，国内市场以中央汇金为代表的“国家队”资金明确“类平准基金”定位，持续支撑市场。叠加财报季即将结束，目前股市存在相对较好的投资性价比。
（1）“扩内需”受益方向：大消费板块整体具备相对估值优势。家电、汽车、医药等受益于“扩消费”政策提振的行业则有望持续受益。叠加五一假期临近，旅游出行、餐饮服务、商贸零售等板块具备短期机会。
（2）避险方向：外部风险仍未消退，仍建议适当布局避险资产以及股市中的红利板块（公用事业、银行等）来分散风险。
（3）科技和自主可控：科技自主可控是应对外部风险的核心防线。重点关注国产替代（芯片、量子科技）、新兴产业（卫星、机器人）、内需驱动（消费电子、医疗）领域、战略资源等。

风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。