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报告名称:《上市险企寿险增速分化，产险受车险拖累增长承压——图说2021年1月上市险企保费数据及投资建议》
报告类型:行业研究
报告日期:20210224
研究员:张文珺
行业:非银行金融
投资评级:推荐(维持)
【内容摘要】
n海外疫情逐步得到控制、疫苗接种加速、各主要经济体修复预期加速，但国际经济金融形势仍然复杂严峻，境内外疫情变化和外部环境存在诸多不确定性。我国经济运行稳定恢复，成为2020年全球唯一实现经济正增长的主要经济体，也是少数实施正常货币政策的主要经济体之一，全年GDP同比增长2.3%。2021年1月新增贷款3.58万亿创历史新高；社融新增5.17万亿，同比多增1207亿，超出市场预期，且融资需求转向经济内生复苏拉动；M1、M2同比增速分别为14.7%和9.4%，预计未来M2增速将在10%以内波动。2021年货币政策转弯应适度，应把握好政策时度效，保持好正常货币政策空间的可持续性，且应根据国内外形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。当前流动性层面，央行连续通过缩量方式回收流动性，未来货币政策边际收紧大概率将持续，但政策收紧节奏仍有待观察。
n负债端，上市险企中，中国人寿1月保费收入同比增速达13.11%（前值7.83%），有所承压；新华保险持续高增长，1月保费收入同比增速12.78%（前值15.48% ），势头良好；平安寿险持续负增长，但新业务增长提速，1月保费收入同比为-5.16%（前值-3.61%）；平安产险1月保费收入呈负增长，增速为-13.19%，较上月下滑18.7pct；太保寿险1月保费增长提速，同比增长8.79%（前值为-1.84%）；太保产险1月保费收入增长放缓，为5.57%，较上月下降5.28pct；人保寿险1月保费增速3.93%（前值-1.99%），较上月扭负为正；人保财险1月累计保费收入增速1.15%，较上月上升1.06pct，其中人保信用保证险1月同比-84.2%（前值-76.8 %），延续下滑趋势。
n投资端，2020年以来，资本市场中保险资金动作频频。截至目前，险资共23次举牌A、H股上市公司，创近三年举牌次数新高。举牌的险资主体多为市场大型龙头险企，包括中国人寿集团及中国人寿、中国太保及太保寿险、平安人寿、华泰资产、中信保诚人寿、百年人寿等。国寿系举牌动作频频，达到了创纪录的7次。
n政策方面：1月19日，银保监会对偿二代现行规则进行全面修订，形成了偿二代二期工程20项监管规则修订稿（征求意见稿）和修订说明（对现行17项监管规则进行了全面修订，增加了3项新的监管规则），并在业内征求意见。在第一支柱定量资本要求方面，要求投资资产穿透监管，准确识别和计量投资风险；在第二支柱定性监管要求方面，优化风险综合评级(IRR)评价标准，科学反映实际风险；在第三支柱市场约束机制方面，扩展信息披露内容，充分发挥监督约束作用，更有效地防控偿付能力风险。
n1月20日，银保监会人身险部发布《关于印发人身保险产品“负面清单”（2021版）的通知》，要求各公司在日常工作中，做好产品开发、销售、回溯等全流程管理，切实承担主体责任，提升经营管理能力。
n1月25日，银保监会修订并发布了《保险公司偿付能力管理规定》(以下简称《规定》)，定于2021年3月1日起正式实施。《规定》扩展偿付能力监管指标，完善基础制度；增加对不达标险企的监管措施，根据风险评级实施差异化管理；压实保险公司主体责任，提高偿付能力信息透明度。叠加偿二代二期工程的有序推进，预计对行业中小公司的影响比较大，对上市公司影响不大，将有利于带动保险行业长期健康发展。
n近日，外汇局正在研究论证“允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性”。既体现了银保监会“加快落实银保业和保险业对外开放举措”的行业发展大趋势；又是实现粤港澳大湾区资金和产品互通机制的破题之举。随着未来境外保险投资互联互通的实现，将对香港离岸保险市场形成利好，倒逼国内险企进一步提升产品和服务质量，持续强化国际竞争能力。
n风险提示：中美摩擦加剧风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；过快IPO对股市流动性冲击风险；开门红不及预期风险；利率触顶而快速下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。
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