全部A股估值上调1.2%，沪深300下调0.2%：全部A股的市盈率从24.18上升到24.47，市净率2.11上升到2.13，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从41.46上升到41.96，市净率从3.11上升到3.15。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为17.41、29.59、54.55和106.32，市净率分别为1.91、2.13、3.57和5.71。

港股、美股及A股重要指数估值水平：A股、港股、美股重要指数中，港股恒生指数、恒生香港35指数、恒生中国企业指数、恒生中型企业指数、恒生大型股指数和恒生小型股指数市盈率均高于2006年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数市盈率为历史分位99.7%左右水平，纳斯达克指数市盈率为99.4%左右水平，标普500指数市盈率为历史分为99.8%左右水平。与美股、港股主要指数相比，A股主要指数中创业板指处于历史分位较高水平，低于纳斯达克指数市盈率分位数，处于93.4%分位，全A除金融石油石化约在历史分位77.4%左右，上证综指和沪深300位于历史分位66.9%和76.2%左右，中小板指处于历史的79.6%分位左右。

大小盘和成长价值风格切换：大盘成长估值下调3.7%，小盘价值估值上调5.5%。上周中小板和沪深300的市盈率比值从3.10上升到3.13，市净率比值从1.86上升到1.87。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从5.02下降到4.74，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从2.30下降到2.21，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.91下降到1.87。

行业风格切换：金融类上调2.3%，周期类上调3.3%，消费类下调2.5%，成长类下调0.3%，稳定类上调4.1%。金融类行业市盈率9.33倍，相比2011年以来的中位数，高0.52倍标准差，市净率1.02，相比2011年以来的中位数，低1.03倍标准差；周期类行业市盈率36.91，高1.34倍标准差，市净率1.83，与中位数持平；消费类行业市盈率47.33，高3.15倍标准差，市净率6.50，高5.69倍标准差；成长类行业市盈率77.22，高1.65倍标准差，市净率4.33，高0.97倍标准差；稳定类行业市盈率18.28，高0.71倍标准差，市净率1.10，低1.11倍标准差。

细分行业估值：从市盈率来看，休闲服务、食品饮料、家电、汽车、银行、医药生物、交运、电气设备、纺织服装、计算机、化工、有色等行业估值高于历史中位数。从市净率来看，休闲服务、食品饮料、家电、电子、医药、化工、汽车、机械、农林牧渔、建材估值高于历史中位数。

风险溢价：2月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为1.97、2.45和2.77，和前一个月相比分别下降27.85bp、下降17.03bp和下降5.31bp。2月以来10年期国债利率均值为3.23，和前一个月相比上升8.48bp， 1年期和2年期国债利率分别上升20.92bp、11.66bp，5年期国债利率上升10.83bp。

全部A股整体市盈率的倒数为4.09，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为0.81%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为2.38，计算风险溢价为（-0.89%），到2019年1月达到约2倍标准差，随后向均值回归，当前值和2006年以来的历史中位数相比，低0.74%，低于历史ERP均值，向负一倍标准差靠拢。

产业资本增减持：截至1月底，产业资本当月减持524.53亿元，增持67.84亿元，净减持592.37亿元。2018年至今，除2018年2月、10月和19年1月产业资本保持净增持，其他月份产业资本均呈现净减持状态。

风险提示：流动性边际收紧，经济复苏不及预期，抱团瓦解估值下跌，海外疫情再次爆发，信用违约风险，监管政策收紧