n  宽基指数观察：上证指数开年首个交易日高开低走，午盘后部分拉回；次日震荡走低，失守3600点。 2022年首个交易日，上证指数高开低走，盘中最低跌至3611点，较开盘时跌幅达-1.04%，11时后逐渐拉升，拉升趋势延续至午盘后，最终收于3632点，涨跌幅为-0.20%。2022年第二个交易日，上证指数低开后持续震荡走低，盘中最低跌至3584点，较上一交易日收盘跌幅达-1.34%，最终失守3600点，收于3595点，涨跌幅为-1.02%。 

n  宽基指数观察：开年至今，双创调整幅度大于全A整体水平。首个交易日，创业板指和科创50高开低走，午盘后拉升乏力，分别收跌-2.18%、-2.37%，对全A形成拖累。次日，双创平开后持续低走，当日最大跌幅均超-2%，连续两日跌幅均超过-2%。 

n  风格观察：大盘成长集中调整。茅指数、宁组合2022年首两个交易日持续下跌, 对全A形成显著拖累，两者主要通过利润增长消化估值压力，当前估值仍位于较高水平，叠加紧缩周期忧虑，或将面临一定考验，仍需警惕回撤风险。 

n  风格观察：以风格指数作为观测口径，成长调整幅度大于价值。从市值结构分布上看，500-1000亿组及1000-2000亿组表现较差。 

n  行业观察：一级行业涨跌分化大，部分“高景气赛道”调整幅度大。本次调整期间，涨幅最大的一级行业分别为农林牧渔、传媒、交通运输，涨幅分别为4.74%、4.22%、2.60%；跌幅最大的一级行业分别为电力设备、国防军工、有色金属、公用事业和电子，跌幅分别为-6.64%、-5.21%、-4.36%、-3.91%、-3.60%。去年涨幅最高的电力设备指数跌幅全行业居首。细拆到二级行业，渔业、养殖业、传媒计算机相关领域涨幅领跑，能源金属、光伏设备、地面兵装、风电设备、医疗服务跌幅较大。 

n  策略视角看调整：耐心等待，春熙仍在。开年首二交易日，电新指数领跌，调整或将持续进行。从当下时点上看，政策边际变化叠加业绩确定性无法验证，Q1前期暂不支持电新跑赢。其他板块景气度或成“调整多深，调整多久”的关键因素，核心比较标准始终为“边际变化量”而非“绝对增速”。 

n  风险提示：历史数据无法代表未来，整体法口径数据存在测算误差，稳增长政策落地不及预期，疫情发展超预期