券商板块持续累积燃点，战略性机会或已现
近期国内疫情反复及相关地缘挑衅事件的风险事件扰动，影响市场风偏，市场呈现震荡格局，金融板块基本继续呈现盘整试盘态势，券商板块估值回落到1.30倍PB附近。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”内在需求，可能Q3季度末胜率较高，战略性配置性窗口或已来。我们判断，行业生态重塑，财富管理和机构业务优质的龙头部券商有望获得更高估值溢价；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注Q1财报较好且Q2盈利景气度延续的标的。
7月保费数显示：寿险筑底弱复苏，产险龙头地位持续稳固
主要上市险企7月保费数据显示，寿险持续弱改善、呈逐步回暖态势。五家上市险企合计实现保费收入1.75万亿元，同比增长4.29%。人保寿以11.36%的增速继续领跑行业，但月度保费增速近三个月延续负增长；中国太保连续实现增长提速，保费收入累计同比5.51%，较上月继续提升+0.08pct；中国人寿保费增速实现转负为正（累计同比0.15%），月度保费增速达13.69%；新华较上月提升+0.1pct至2.06%；平安寿持续负增长（-2.50%）、业绩仍然承压。当前寿险处于转型阵痛期，市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售显著贡献保费增量，但仍然难以弥补重疾险下滑的价值压力，叠加部分公司推动银保渠道+阶段性财管产品策略，或致使新单NBV margin承压。预计上半年NBV延续负增长，但Q2负增长幅度收窄。
车险回暖、非车险发力，带动产险增速企稳。人保、平安和太保7月累计保费增速分别为9.92%、10.91%和12.06%，分别较上月变化+0.06pct、+0.80pct和-0.18pct。当前多项刺激汽车消费政策细则落地，超过市场预期，且疫情影响出行使得Q2车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。资产端方面，二季度资本市场反弹，权益投资占比回升，有望助力险企稳定盈利。
 

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险