和前周相比，全部A股估值变动不大，主要指数涨跌各异，创业板指TTM市盈率降幅达1.9%。11月15日，全部A股的市盈率从16.75倍上升到16.79倍，市净率从1.59倍上升到1.60倍，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从27.48倍下降到27.39倍，市净率从2.33倍下降到2.32倍。此外，沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为11.01倍、23.32倍、26.08倍和39.66倍，市净率分别为1.29倍、1.66倍、3.31倍和5.04倍。

  港股、美股及A股重要指数估值位置：上周港股重要指数估值继续保持不同程度的回升，但仍处于历史相对低位。除恒生香港35指数估值市盈率超过2006年以来中位数外，恒生指数、恒生大型股指数及恒生中国企业指数市盈率仍持续低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为1.80%，5.60%和6.80%。此外，恒生中型股指数、恒生小型股指数市盈率也持续低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为4.50%和22.00%；恒生科技指数市盈率较大幅度低于2006年以来中位数，历史分位值为10.80%。

  美股重要指数中，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数,最新历史分位值为79.60%；道琼斯工业平均指数市盈率略高于1993年以来中位数，历史分位值为61.50%；纳斯达克综合指数市盈率低于1993年以来中位数，降幅进一步收窄，历史分位值为40.40%。

  A股主要指数中，全A（除金融石油石化）市盈率最新历史分位值为37.70%；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为21.60%和17.30%，趋近历史中位数水平；创业板指市盈率历史分位值为17.20%；中小100指数市盈率历史分位值为18.30%；科创50指数市盈率历史分位值为8.80%，处于历史分位较底水平。

  大小盘和成长价值风格切换：大盘成长股估值下降，中小盘估值变动幅度不大。上周中小100和沪深300的市盈率比值从2.42倍下降到2.37倍，市净率比值从2.63倍下降到2.57倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.37倍下降到3.27倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.90倍下降到1.85倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.60倍下降到1.56倍。

  行业风格切换：成长类行业估值降幅较大，消费类行业涨幅明显。截至上周五，金融板块市盈率6.59倍，比2011年以来的中位数（下同）低1.78倍标准差；市净率0.62倍，比2011年以来的中位数（下同）低2.18倍标准差。周期板块市盈率16.23倍，比中位数低0.55倍标准差；市净率1.85倍，比中位数低0.17倍标准差。消费板块市盈率32.84倍，比中位数高0.19倍标准差；市净率3.54倍，比中位数低0.24倍标准差。成长板块市盈率44.62倍，比中位数低0.64倍标准差；市净率3.64倍，比中位数低0.38倍标准差。稳定板块市盈率15.16倍，比中位数高0.11倍标准差；市净率1.14倍，比中位数低0.77倍标准差。

  细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从11月初至上周五，大部分行业高于历史中位数，以钢铁、煤炭、有色金属、石油石化等行业为首的26个行业估值高于历史中位数，仅美容护理、非银金融、公用事业、食品饮料等5个行业估值低于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理、电力设备、国防军工、食品饮料等5个行业估值高于历史中位数，非银金融、银行、房地产、医药生物、环保、家用电器、石油石化等26个行业估值低于历史中位数。

  风险溢价：11月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为1.76、1.83和1.84，和前一个月相比分别上升29.47bp、上升2.66bp和上升3.67bp。11月以来,10年期国债利率均值为2.71，和前一个月相比下降0.56bp， 1年期和2年期国债利率分别上升4.21bp、6.01bp，5年期国债利率上升0.49bp。

  数据截至上周五，全部A股整体市盈率的倒数为5.96，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.12%；万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.65，计算风险溢价为0.82%。万得全A除金融两油的市场风险溢价自21年起持续攀升，今年4月超过正一倍标准差，达到1.34%的阶段性高点，之后有所回落，当前风险溢价略低于历史均值正一倍标准差。

  风险提示：国内疫情反复，经济修复不及预期，市场波动性加剧，全球通胀加剧，地缘政治风险等。