？ 事件：人民币兑美元汇率阶段性承压
2023年初人民币兑美元汇率延续了去年11月以来的上升势头，但进入2月以后显著走贬。由于近期美国CPI、PMI以及就业数据均超预期，市场对美联储加息幅度与步伐放缓的预期有所减弱，带来美元指数出现阶段性走强。故比价效应下人民币兑美元汇率有所贬值，阶段性承压特征可能会延续。
？ 汇率波动对保险业的影响路径
一般来说，汇率波动对保险业的影响主要通过贬值效应、替代效应和财富效应，来对保险公司的基本面及预期产生影响。1）贬值效应：如若人民币升值，外币相对贬值，则保险公司现持有的外汇资产缩水，从而使外汇持有人受损。2）替代效应，即相比较于具有贬值趋势的保险需求，投保人会倾向于用具有升值趋势的货币进行投保，从而规避汇率风险。3）财富效应指的是由于本币升值引发国内各类资产价格上涨，从而对投资端产生推动作用。
？ 本轮保险估值修复显现与中美汇率走势强相关
本轮保险估值修复始于投资端驱动。本轮保险股估值修复始于2022年11月，投资端驱动成为板块上涨的核心动力。房地产政策发力（“金融16条”及房地产“三支箭”）释放保险公司投资端信用风险；11月长端利率触底反弹，逐步震荡回升至目前的2.9%附近，对投资端形成向上支撑。于此同时，自2022年11月起，中美汇率逐渐走低，人民币升值，吸引外资流入。外资流入倾向配置权重股，使得正处于底部区间的保险股得到青睐。
伴随中美汇率走强及北向资金净流入增加。此阶段汇率方面，人民币对美元汇率在11月初达到近期最高点7.26人民币/美元，此后一路走低，在2月初达到近期最低点6.71人民币/美元。2月中下旬，人民币汇率又遭遇了一轮波动，2月月内已贬值约2%，但从去年11月以来的时间长度上看，这段时间内人民币已获得较大的升值。伴随人民币升值区间，北向资金净买入也实现相应增长，与之对应的，保险股在2022年11月至12月期间，A股保险指数累计涨幅达29.74%。
本轮保险板块与汇率的相关性分析。为验证以上分析，我们以保险指数作为因变量，人民对美元汇率中间价作为自变量，对数据进行相关性及回归分析。在对数据进行了取对数处理之后，本文运用Stata软件对于保险Ⅱ(申万)指数和人民币汇率中间价：美元之间的关系进行了OLS估计，得到回归结果显示，人民币兑美元汇率与保险指数存在负相关关系，且参数估计结果通过了显著水平为1%的检验。即当中美汇率上升1%时（人民币贬值），保险指数下降1.290%。表明当中美汇率走高之时，人民币贬值，外资流出，保险股作为市场配置的权重股之一，其股价受冲击下行。中美汇率走势对不同险企的负相关关系影响程度有差异，若中美汇率走贬，预计对新华保险、中国平安、中国太保的股价冲击幅度更大。
？ 投资建议：
从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，PEV处于0.33-0.70倍，在A股整体震荡轮动背景下，困境反转、超跌及高股息板块呈现补涨特征。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益。
个股角度：重点推荐中国太保（负债端领跑行业，“长航行动”效果凸显，产险增速强劲），中国人寿（“开门红”预收领先、业绩增速稳健，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），中国平安（地产风险敞口收敛有望提振投资端）。
？ 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；新冠病毒持续蔓延风险。