——中国太保（601601.SH）2022年年度业绩报告点评

报告类型: 公司报告

报告日期: 20230328

研究员: 刘文强,张文珺

行业: 保险Ⅲ

公司代码: 601601.SH

投资评级: 增持(维持)

【内容摘要】

 

  营运利润、内含价值稳健增长，归母净利润承压下滑。2022年，公司归母净利润为246.09亿元，同比增速为-8.3%（Q4为43.37亿元，同比+4.56%，环比-37.79%）。2022年，公司实现归母营运利润401.15亿元，同比增长13.5%。公司实现内含价值5196.21亿元，同比+4.3%，实现稳健增长。
新业务价值承压但增速逐季向好，“长航”转型见成效。2022年，公司寿险实现保险业务收入2253.43亿元，同比+6.5%。2022年NBV为92.05亿元，同比-31.4%；下半年NBV同比+13.5%，其中银保渠道新业务价值占比+7.0pct至9.3%。受渠道、产品结构变化影响，NBVmargin为11.6%，同比-11.9pct。公司业务品质得到持续改善，个人寿险客户13个月继续率提升7.7pct至88.0%；退保率下降0.2pct至1.5%。
  产险综合成本率十年最优，非车保持较高增速。2022年，公司产险实现保险业务收入1703.77亿元，同比+11.6%，增速领先行业，跑赢大市2.6pct，市占率达到13.4%，占比提升0.3pct。车险整体COR为97.3%，同比-1.7pct，实现综合成本率十年最优，显著领先同业（其中综合赔付率68.5%，同比-1.1pct，综合费用率28.8%，同比-0.6pct）。车险业务综合成本率96.9%，同比优化1.8个百分点，或受疫情影响车辆出行导致赔付率大幅改善。非车险COR为98.1%，同比-1.4pct，实现承保盈利。
战术资产配置灵活，权益类资产占比提升。截至2022年末，集团管理资产达27242.30亿元，较上年末增长4.7%。年化总投资收益率为4.2%，同比-1.5pct，年化净投资收益率为4.3%，同比-0.2pct。公司进一步执行精细化的“哑铃型”资产配置策略，权益类投资占比提升0.8pct至22.0%。
  估值与投资建议。预计公司2023-2025年的EPS分别为2.91/3.34/3.91元，对应的PE分别为8.81/7.69/6.56倍，维持“增持”评级。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；新准则下资产端波动风险。