报告名称: 汇率阶段性企稳，看好非银金融修复行情

报告类型: 行业报告

报告日期: 20230716

研究员: 刘文强

行业: 非银行金融

投资评级：强于大市(维持)

【内容摘要】

汇率阶段性企稳，看好优质券商及金融科技板块。我们认为，近期以来市场调整较多而全球主要市场却表现强劲，而汇率企稳致周四周五市场迎来反弹，市场成交有所放大，本质上是居民资产负债表衰退导致的“资产荒”，弱复苏、弱现实的共振，市场聚焦在中特估、AI及机器人板块的轮动，内部分化显著。前期受资产端担忧影响，保险股跌幅超过券商，表现相对孱弱。从配置窗口看，中美利差存在阶段性走阔压力，不排除市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，央企等“中字头”（包括券商、保险）仍相对低估。Q2部分券商业绩预告显示受投资影响而中报业绩表现较好，交易层面而言，金融板块战略性配置窗口犹存，看好低估值优质券商及金融AI方向。
保险板块或基本触底，寿险中报可能超预期。受汇率企稳，本周十年期国债收益率下探回升到2.65%附近，保险资产端下行压力影响有所缓和，保险股近期迎来修复，阶段性走出汇率影响的过度悲观预期困境。我们认为，保险负债端基本面呈现弱复苏态势，随着5月银行继续下调存款利率，以及寿险责任准备金评估利率的预期下调，促使居民对储蓄型保险产品的需求持续增强，短期或刺激增额终身寿产品（锁定3.5%保额复利增长）的集中释放，有望为Q2显著贡献增量。头部险企有望借力于代理人规模企稳及相对较强销售能力，发力个险+银保渠道，尤其是银行与保险合作力度仍在持续加大、具备较高增长势头。NBV有望在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势，支撑下半年保险负责端复苏动能。同时，预计寿险中报超预期，目前板块估值性价比犹在，看好板块回调布局机会。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。