报告名称: 财政支出明显放缓，政策加码预期升温

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20230719

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

结论：今年上半年财政支出边际放缓，6月单月甚至同比负增，一般公共预算口径赤字使用进度中性偏慢，而政府性基金收支仍然较紧，若下半年基本面仍偏弱、财政逆周期调节力度加大，不排除财政赤字尤其是地方政府财政赤字超出预算的可能。我们认为下半年财政政策发力的方向除了减税降费，专项债加快发行使用进度、盘活专项债务结存限额、准财政政策（财政贴息、政策性开发性金融工具等）都有可能推出。
数据：上半年全国一般公共预算收入同比13.3%，1-5月同比14.9%；上半年全国一般公共预算支出同比3.9%，1-5月同比5.8%；上半年政府性基金收入同比-16%，1-5月同比-15%；上半年政府性基金支出同比-21.2%，1-5月同比-12.7%。
要点：今年上半年全国一般公共预算收入同比增长13.3%，主要是去年低基数影响。从收入进度来看，二季度以来单月占比就已经开始弱于历史同期，6月份单月财政收入占全年预算收入比重为9%，仅高于去年，一定程度折射出经济动能放缓的影响。税收分项来看，上半年四大税中仅国内增值税增速偏高，而企业所得税、个人所得税与国内消费税均同比负增，表明当前国内企业利润负增、个人消费相对疲弱影响相关税收增长。地产相关税收单月同比均为负增，地产的深度调整还在延续，未来数月相关税收包括地方财政收入压力可能仍然较大。尽管当前各地“因城施策”放松地产政策在延续，6月份LPR也已经下调，但提振房地产市场或需更大力度的政策放松。
上半年，全国一般公共财政支出累计同比增长3.9%。其中6月公共财政支出同比-2.5%，是今年以来首次单月财政支出同比负增。实际上中央和地方支出双双放缓，而地方一般公共预算支出同比下降3.7%，也一定程度凸显地方政府财政的压力。6月份财政收入同比涨幅回落，财政支出同比负增，收入与支出占全年预算比重均弱于历史同期，6月单月财政赤字规模处于近年中性偏低水平，表明当前财政收入压力较大的情形下，财政支出发力也受到制约，赤字使用偏谨慎。上半年赤字（一般财政收支口径）使用进度25.4%，与近8年同期相比进度偏慢。
二季度以来地产市场再度降温，而去年就已经出现的土地出让收入下降趋势在今年依然延续。今年上半年，全国政府性基金预算收入与地方卖地收入同比降幅均比前5月扩大。从当前地产深度调整、卖地收入持续十位数负增来看，今年完成政府性基金预算收入目标可能存在一定难度。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。