报告名称: 出口增速或在筑底

报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20230907

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

结论：8月份出口、进口同比降幅均收窄，但剔除基数因素从金额上看，出口没有出现超季节性的回升，进口近两个月波动较大，趋势上也未摆脱下降特征。表明当前内需相对较弱，外需压力较大。往后看四季度，出口可能依然在负增区间，稳增长政策抓手重点在扩内需。宽货币、松地产、地方政府化债等多线推进一定程度可以为经济“托底”，我们认为四季度国内货币、财政政策发力仍然不可缺位。
数据：8月我国出口金额2848.7亿美元，同比-8.8%，前值-14.5%；进口2165.1亿美元，同比-7.3%，前值-12.4%；8月贸易顺差683.6亿美元，同比-13.1%，前值分别为806亿美元和-19.4%。
要点：今年5月以来出口金额在2800亿美元的水平小幅波动，环比上看并未有超过季节性的回升，而同比读数的跌宕主要是由于去年基数问题。从结构看，量价齐跌的现象已经出现，最新的7月份出口数量指数和价格指数分别同比下降4%和5.5%。按出口商品结构拆分，汽车、船舶增速在十位数以上，合计拉动出口增长0.8个百分点，是出口商品中的亮点。但由于去年基数抬升，实际上汽车出口增速已经初步放缓。按出口国家拆分，5月份以来，我国对欧美国家等传统贸易伙伴的出口下滑是主线，稳外贸、拓市场效果难以弥补整体出口弱势。
往后看，我们认为9月份乃至四季度出口金额可能仍然整体不会明显回升，相应的出口同比也仍然可能无法摆脱负增的压力，不过从降幅上看四季度会有所收窄。尽管欧美制造业有小幅回升，但仍处于收缩区间，全球商品贸易需求支撑不强，叠加中美贸易摩擦的延续，我国出口市场不旺。
对于进口，8月，我国进口环比回升，同比降幅收窄，但7月、8月进口额发生了较大的上下波动，因此8月尽管进口金额回弹，也无法表明中国生产、需求端有所改善。实际上从趋势上看，进口增速下行与国内发电量增速回升还在背离。分产品看，部分大宗商品（成品油、铜矿砂及其精矿）和纺织品支撑进口；而机电、高新技术产品持续对进口拖累，体现出“经济冷、能源热”现象。
贸易顺差在去年末、今年初见顶后，直到现在整体还是回落趋势中。印证了我们在《5月外贸数据点评》的提示：我国贸易差额上升趋势已经见顶回落。
对于汇率，近期人民币汇率波动幅度加大，进入9月份，汇率进一步波动至7.19。往后看四季度，美联储继续加息的概率较大，我国可能维持货币宽松，在中美息差可能继续加大的宏观背景下，汇率也可能仍有一定贬值压力。我们预计年底前美元兑人民币或至7.5左右。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。