报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20231107

研究员: 蒋飞

 

【内容摘要】

结论：10月份出口增速降幅扩大，进口同比增速回正，月度数据强于季节性。进口数据的初步好转是我国内需改善的一个较为积极的信号。而出口降幅扩大主要是由于全球贸易需求支撑不强以及国内生产端不旺。往后看11月、12月出口可能仍在负增区间，增长动能重点看如何扩内需，重点抓手在地产与地方政府化债。
数据：10月我国出口金额2748.3亿美元，同比-6.4%，前值-6.2%；进口金额2183.0亿美元，同比3.0%，前值-6.3%；10月贸易顺差565.3亿美元，同比-31.2%，前值分别是778.31亿美元和-5.9%。
要点：
对于出口，10月我国出口金额2748.3亿美元，同比-6.4%降幅重新扩大，符合我们的预期；环比-8.1%，出口弱于季节性，低于过去5年环比均值的-3.6%。往后看，11月和12月出口金额可能整体仍在低位震荡，出口同比降幅可能明显收窄但仍可能无法回正。首先是全球贸易需求支撑不强：尽管主要出口国贸易增速有所转好，但累计仍在负增；其次，我国PMI新出口订单指数近三月在47%上下震荡，未来出口量可能不会明显抬升。从具体商品来看，汽车、船舶、手机增速在两位数以上，而手机单项拉动出口增长1.02个百分点，是出口商品中的亮点。
对于进口，10月我国进口金额2,183.1亿美元，同比近两月逐步回升至3.0%。从环比来看，10月进口金额环比-1.4%，高于过去5年环比平均的-8.7%。分产品拆分来看，机电产品与高新技术产品进口金额同比转正，为今年2月以来首次。分国家来看，10月份东盟、欧盟和拉美作为我国前三大进口来源国，对我国进口的拉动率均转正，美、日、韩对我国进口金额拉动率仍然为负值。
贸易顺差在今年初见顶后，整体处于回落趋势。10月份我国出口与进口金额均小幅环比下降，而进口下降幅度更小，贸易顺差收窄至565.3亿美元，同比下降31.2%。
对于汇率，近期人民币稳定在高位，9、10、11月美元对人民币中间价稳定在7.18。11月美联储宣布暂停加息，但由于中美利差较大，且美国经济仍然过热，通胀尚未冷却，不排除美联储有进一步紧缩的可能，人民币或仍有继续贬值的压力。
风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。