报告类型: 投资策略研究

报告日期: 20231108

研究员: 汪毅,王小琳

 

【内容摘要】

“回购潮”多出现在市场底部时期。在市场低迷时期，股份回购向市场传递股价被低估的信号，同时增加市场上的流通资金，有助于提振市场情绪和风险偏好。历史上股份回购高峰大多发生在市场低迷时期。股份回购的最终目的是增加公司价值。理论上讲，股份回购可以减少公司外部流通股的数量，从而提升每股收益（EPS），有助于推升股票价格。具体来看，股票回购的作用主要有：（1）向市场传递股价被低估的信号，稳定股价和市值。（2）提高资金使用效率。（3）调节所有权结构，是实行股权激励计划的股票来源。（4）发挥财务杠杆的作用。（5）降低公司被敌意收购的风险。
回顾我国股份回购制度的发展变迁过程，A股回购制度始终处于进步和完善的过程中。结合回购公司家数和回购金额，2018年以来共出现4轮回购潮，分别是：2018.11-2019.7、2020.12-2021.9、2022.4-2022.12、以及2023.8至今。

今年8月以来出现新一轮“回购潮”。7月24日政治局会议，提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”金融市场的各项制度优化措施逐渐落地。8月证监会提出“修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司股份回购”等措施。“政策底”基本确立，“市场底”也被不断夯实。8月以来，已经形成新一波“回购潮”。
8月至今，回购金额最多的行业为医药生物、电力设备、电子、机械设备、基础化工、计算机，其次为汽车、食品饮料、家用电器、轻工制造等。和18-19年、20-21年的回购潮相似，回购金额集中分布于科技成长板块，周期、金融地产回购相对较少。有所不同的是，以食饮为代表的消费板块回购占比有所提升。在回购金额最多的行业中，医药生物、电子、汽车等行业在市场底部区间相对抗跌。
从个股的情况来看，本轮“回购潮”中有两个比较明显的特征。一是宣布回购计划的机构重仓股数量较多，包括宁德时代、格力电器、宝钢股份、中国石化、东方财富、阳光电源、韦尔股份、海天味业等，均是各行业的龙头标的。二是宣布回购计划的央企国企数量较多。在市场仍未走出底部区间的情况下，这些重仓股以及央企国企宣布回购计划，不仅有助于稳定股价，更能起到传递积极信号、稳定市场并提振市场信心的作用。参照近期其他方面制度优化的落地速度，我们认为股票回购的细则优化以及其他方面的制度优化升级均有望尽快推出，“回购潮”仍将延续。

风险提示：国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；政策落地不及预期；海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；地缘冲突升级风险等。