报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20231109

研究员: 李相龙

 

【内容摘要】

数据：10月份CPI同比-0.2%，前值0%；环比-0.1%，前值0.2%；核心CPI同比0.6%，前值0.8%；PPI同比-2.6%？，前值-2.5%，环比0%，前值0.4%。
要点：10月份，CPI同比为-0.2%，继8月0.1%，9月0%之后再次回到了负区间，印证了我们在上月报告《CPI仍处于磨底过程中——9月通胀数据点评》中阐述的观点：当前经济复苏仍不稳固，从4月份以来，CPI同比就一直在0%附近，仍处于磨底过程中。另外，10月CPI环比为-0.1%，前值为0.2%，继续下降0.3个百分点，10月CPI环比仍低于历史（2012-2022年）同期均值，延续了6月以来的趋势。
拆分看，10月CPI食品项同比为-4%，前值为-3.2%，降幅继续扩大，是CPI同比的主要拖累项，对CPI同比拉动为-0.75个百分点（上月为-0.6个百分点）。CPI非食品项同比为0.7%，与上月持平，对CPI同比拉动贡献也持平（同为0.57个百分点）。10月CPI消费品项同比为-1.1%，前值为-0.9%，降幅扩大了0.2个百分点；CPI服务项同比为1.2%，前值为1.3%，降幅扩大了0.1个百分点。另外，10月核心CPI（不包括食品和能源）同比为0.6%，继连续三月为0.8%后下降，低通胀特点仍在。
10月份的PPI有点出人意料，同比为-2.6%，前值为-2.5%，降幅扩大0.1个百分点，阻断了PPI同比从6月以来不断回升的态势。环比为0%，前值为0.4%，也下降不少。分结构看，生产资料同比为-3.0%，与上月持平，生活资料同比为-0.9%，前值为-0.3%，大幅下降。因此主要是生活资料拖累。
当然，由于国际油价形势不明朗，后续不排除仍有上涨可能性，再叠加去年PPI的低基数，因此我们认为未来PPI降幅继续扩大的基础不存在，短期仍有震荡盘整可能，长期走势继续上行仍是大概率。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发；CPI与PPI预测值与实际值不一致的风险。